基金向社保輸送利益長期存在 兩公司可能受重罰

　　本報記者 孫健芳 申興 北京報道

　　遭遇保險公司狀告和監(jiān)管部門調查，基金公司即將為自己厚此薄彼、犧牲公募基金對社保組合進行利益輸送的行為付出代價——極有可能失去持有人的信任。

　　“由中國證監(jiān)會牽頭的調查已經結束，某些基金公司利用以封閉式基金為主的公募

基金，向其所管理的社保基金投資組合進行利益輸送的現(xiàn)象的確存在，監(jiān)管部門正在評估調查結果，并研究對這些基金違規(guī)的處罰意見�！�10月20日，有知悉調查情況的消息人士對本報表示。

　　“違規(guī)的基金公司將遭到警告或更高級別的處罰”。該人士稱，這種利益輸送長久以來一直存在。其中，深圳和北京各有一基金公司將受到處理。

　　業(yè)績玄機

　　18日，一家官方媒體對證監(jiān)會調查基金公司的社保專戶進行報道。據(jù)悉，調查主要內容為一些基金公司是否存在利用公募基金向所管理的社保進行利益輸送。

　　這種利益輸送通過被稱為“低買高賣”交易行為來實現(xiàn)，通常在同一公司管理的不同基金之間進行。在買入股票時，管理社保專戶先于其他基金優(yōu)先低成本介入，而賣出股票時，社保專戶會先于其它高價格賣出。

　　通過這樣操作，部分基金公司利用旗下公募基金向社保專戶輸送了利益，這讓社保專戶的回報率有了保證，但公募基金表現(xiàn)平平甚至虧損較大。

　　部分基金經理表示，一家基金公司不同類型的基金經理間都可能存在一些互相幫助，由于每個人獲取信息都有先后，都一起買賣也不現(xiàn)實，所以會存在前后買入和賣出問題，“這種做法不存在對錯的問題，而是程度深淺的問題，一旦超過了某個度就形成了違規(guī)”。

　　本報獲悉，證監(jiān)會啟動此次調查的動因是：一些在封閉式基金上持有較大倉位的保險公司不滿意基金公司的操作行為，就是向監(jiān)管層狀告基金公司違規(guī)操作。

　　盡管參與各方對此多緘口不言，但有關違規(guī)者和被彈劾者的特征描述卻十分清晰，這些特征主要包括：基金公司管理封閉式基金凈值增長率差強人意，但是其所管理的社�；�金卻業(yè)績驕人。

　　目前，市場上只有9家基金公司參與社保委托

　　但據(jù)本報了解，除了這家南方基金公司外，北京也有一家基金公司存在類似的問題，屬于此次調查的重點。

　　厚此薄彼

　　截至8月底，社�；�金股票投資浮盈6.6億元。在7月底浮盈2.5億元的基礎上，社�；�金股票委托投資8月新增浮盈4.1億元。

　　通過一些歷史記錄可以發(fā)現(xiàn)，包括巴士股份、杭鋼、江淮汽車、瀘天化、五礦發(fā)展等品種在內，基金管理公司旗下基金往往與其管理的社�；�金專戶共進出。

　　顯然，此等違規(guī)操作，已非“一日之寒”，保險公司向證監(jiān)會狀告基金公司，恐怕只是“冰山一角”。

　　“如果你前11個月都做得不好，而在第12個月通過其他基金來拉升社保業(yè)績，獲得更多的社保增資，這種做法在理論上可行，但對其他基金公司是不公平的�！鄙钲谝患一�金公司投資總監(jiān)稱。

　　“但就目前來說，基金公司沒有太大的理由去將公募基金利益轉移給社保組合的，因為社保基金能帶給基金公司的收益非常少�！币患以�在鵬華基金工作的人士認為，上述做法對基金公司有百害而無一利。

　　業(yè)內人士認為，來自社保理事會的壓力可能是部分基金公司做出違規(guī)行為的最重要原因。由于理事會對委托投資人考核非常嚴格，每兩年根據(jù)基金公司規(guī)范運作情況和委托投資組合的管理水平，實行激勵和退出機制。如果委托投資人業(yè)績做的較差，將會面臨著減少委托資產、降低管理費以及終止委托合同等資格，今年華夏就因為社保組合業(yè)績排名靠后而被取消了一個社保組合。而社保未來可能成為基金公司委托資金的重要來源。

　　對于調查的進展和結果，證監(jiān)會一位官員表示，暫時不方便透露。但上述投資總監(jiān)分析，至少會有兩家基金公司將受到處罰。

　　“無論是保險公司還是基金公司獲勝，有關‘利益輸送’問題的提及對基金業(yè)傷害都是巨大的。”上海一家基金公司投資副總監(jiān)認為。

　　據(jù)其介紹，基金公司不同基金之間利益輸送問題一直存在的現(xiàn)象，這在國外一些大的基金公司也都曾發(fā)生過。1993年怡富投資管理有限公司( 怡富投資) 的 “老鼠倉”(rat trading)事件，當時公司的交易員利用職務之便在不同基金之間進行利潤分配和轉移。

　　“這個事件對怡富傷害是極其大的�！币晃恍Яυ阝�的人士說。

　　“如果今天你將利益傾斜給某一個部門和某一特殊的投資者，明天有更重要的客戶進來，你可能將原先客戶利益再轉給新的重要客戶�！敝行呕�金副總、市場總監(jiān)湯維清說，“短期來看可能會吸引客戶，但長期來看客戶會懷疑你而不是信任你，基金公司也難以獲得發(fā)展。”

　　如何防范

　　顯然，未來隨著企業(yè)年金、基金公司專戶理財?shù)拈_展，如何避免類似現(xiàn)象的再次發(fā)生？

　　證監(jiān)會基金監(jiān)管部一位人士認為，目前存在這種利益輸送與封閉式基金跟開放式基金之間的利益輸送比較類似，更多要依靠市場的力量去淘汰這類公司，投資者也可能會用腳投票。

　　同樣的，對全國社保理事會來說，作為一家政府機構，理事會更加看重的是投資的合規(guī)，“基金公司管理社保組合的壓力不僅僅是業(yè)績壓力，更多在于制度和程序的嚴格遵循層面�！币恍┗�金經理介紹，因為作為投資本身是有風險的，但如果出事是不能原諒的。對于一個基金管理人，現(xiàn)在可能從封閉基金向社保組合輸送利益，未來難保從社保組合向別的類型基金輸送利益，所以全國社保理事會也不會容忍這樣的行為。

　　除了來自投資方和委托方的壓力之外，對于基金公司來說，獨立的部門架構、完整的防火墻制度是避免利益輸送第一先決條件。

　　“如果說公司真的想通過封閉式基金向社保組合輸送利益，這種合謀一定是公司層面的，因為封閉式基金經理也存在排名的壓力、業(yè)績跟收入掛鉤，這種違規(guī)對他們來說道德風險和法律風險太大，而公司高管也不太可能出面要求封閉式基金做這種利益輸送�！币患一�金公司做社保組合的基金經理告訴記者。

　　“所以，基金公司除了嚴格的剛性制度之外，還要所有員工對公司文化理念的一種認同”，中信基金的湯維清強調，例如中信基金每項投資決策中，風險控制小組都發(fā)揮了巨大的作用。

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