短債基金異軍突起 管理層憂慮風險著手緊急降溫

　　□本報記者 程林

　　博時穩定價值基金首發近46億，易方達月月收益基金首發超114億。短債基金突如其來的爆發，使各基金公司對之趨之若騖，包括南方基金在內的10多家基金公司已將其各自的短債基金方案申報中國證監會，然而，變數突如其來。

　　降溫短債基金

　　“管理層已有精神，今后短債基金的申報，不再按成熟產品的程序，而按創新產品來申報，今后必須過專家評審會。”一位基金公司高管對記者透露：“這意味著，管理層有意控制短債基金的發行。”

　　按照今年6月中國證監會《關于進一步完善證券投資基金募集申請審核程序有關問題的通知》中規定：“行為規范、投資研究能力強、市場評價良好的基金管理公司提交的基金募集申請，不提交基金專家評審會評審，但下列情形除外：基金管理公司設立、運作未滿一年的；2、基金產品設計有較大創新的；基金產品設計有待進一步完善，需要參考基金專家評審會評審意見的；中國證監會根據審慎監管原則認為應當提交基金專家評審會評審的其他情形。”

　　“從產品運作看，短債基金應該屬于成熟品種，并沒太多創新之處。”易方達基金一位經理認為，按規定，大型基金公司的短債基金產品申報應該是無需過會的，而管理層此時應該有其他的考慮。

　　記者了解，第一只發行短債基金的博時穩定價值申報產品時，證監會有關申報規定還未出臺，博時走的是舊規定，大約花了三個月時間，而易方達月月收益基金與之類似，審批效率也相當快，但以后，短債產品的申報效率可能大打折扣。

　　一家基金公司專門負責產品申報的人士告訴記者，按成熟產品申報，審批的效率會快很多，而按創新產品，必須過專家評審大會，而大會可能有十幾人組成，審批嚴格得多，送材料之后的答復時間較長、修改也多。更重要的是產品的通過率問題：“華安的ETF就是按創新產品申報，到現在還沒批下來。”

　　審慎監管

　　短債基金發行如火如荼之際，管理層對有關風險開始感到憂慮。

　　一位基金監管部門的人士表示，部分短債基金的宣傳太過，比如稱“短債基金可以取代貨幣市場基金”，稱自己是“貨幣基金的升級版”，片面與貨幣基金比收益率等。該人士認為，相比較來說，短債基金的風險肯定比貨幣基金大，而在宣傳時個別基金有意識地隱瞞了這一點。

　　該人士認為，管理層有意對短債基金市場進行整頓，主要還是怕以后出事；而南方基金固定收益總監劉情劍對記者表示，短債基金與貨幣市場基金相比，理論上的最大風險在于久期，貨幣基金的平均組合期限是180天，單一券種剩余期限上限是397天；而短債基金主要投資于銀行間債券市場中的國債、金融債、信用等級為投資級的企業債、次級債以及貨幣市場工具，組合久期在3年以內。“由于期限長，利率的風險被放大，對于貨幣基金1%的利率波動，在短債基金就放大到3%。”劉情劍認為，雖然我國利率市場暫時還算平穩，但長期的風險不可不防。

　　根據央行的計劃，中國將用3年時間完成利率開放的整體計劃：先放開外幣利率,后放開人民幣利率；先放開貸款利率,后放開存款利率。利率市場化的同時也意味著風險的放大，我們可以看到，現在央行票據利率接連創歷史新低、并與同期銀行定期利率呈倒掛之勢，而無擔保的短期融資券更引起市場的搶購。隱藏其后的，是由于幾大行改制的歷史大背景，和控制國際熱錢需要的利率考慮，然此資金面過度充沛之格局，未來難以長期維系，由此產生的低利率背景也難長期維系，一旦未來利率上升，則持倉期限相對較長的債券基金無疑將承受價格上更大的風險，而如果配以高杠桿運作、在遇到巨額贖回時基金的風險更被加大。

　　一位業內人士認為，與此前貨幣市場基金相類似，出于競爭需要，短債基金容易發生盲目攀比收益率導致風險放大和內幕交易等問題。目前我國短債基金均只能或主要投資于銀行間債券市場，這種私下而非集中競價交易的方式為基金購買收益率高、但風險大的券種打開方便之門，客觀上也隱含了一定風險。

　　創新之路不改

　　一位基金業人士對記者分析，從管理層角度，控制未來風險隱患，保護持有人利益，始終是第一位的，這也是審慎監管之含義。

　　一家基金公司的老總對記者表示，雖然有跡象顯示短債基金的新發將受到一定限制，但就產品設計本身，是相當值得借鑒的。

　　我們可以看到，與舊債券基金不同，短債基金的債性更單純，不投資可轉債、也不投資

　　另一點在于費率上的大膽改革，購買短債基金的申購、贖回費均是0,而基金管理費、托管費、銷售服務費合計每年在0.9%以下，由于低風險產品本身收益就有限，對費率高度敏感，在費率上的減免有助于低風險愛好者的進入。

　　一位基金業人士表示，管理層在此時限制短債基金的申報，可能也有鼓勵大家多申報股票基金的考慮，畢竟短債基金發行會分流市場資金，而股票基金發多了可以撐大盤。不過業內較普遍的觀點是，象短債基金這樣結合市場需求、勇于自我改進的品種還是應該鼓勵的，確實是一個方向，而在降低風險隱患后短債基金的前景是可期的。