信托證券基金弱市登臺 游擊隊開始圍剿正規(guī)軍

　　(本報記者 謝飛)

　　證券市場雖然低迷，但6月底，華寶 隆基金組合結(jié)構(gòu)化投資信托計劃仍推出了證券投資信托產(chǎn)品，山西信托的封閉式基金投資信托也在不久前推出，據(jù)了解，深國投和赤子之心合作的第三只產(chǎn)品也將推出。

　　深國投的下一步

　　赤子之心終于完成了在內(nèi)地市場落地的工作，這家崛起于香港市場的資產(chǎn)管理公司開始在內(nèi)地站穩(wěn)了腳跟，目前資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)接近2億元。

　　2004年2月20日，國泰君安(香港)與深國投合作，成立專門投資A股市場的深國投赤子之心A股信托計劃，名為“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托”，這只有價證券投資集合信托，開創(chuàng)了目前證券投資信托基金的一種嶄新模式。

　　以往，信托公司成立證券投資信托基金都是由自己管理，而深國投赤子之心信托卻采取了由深國投發(fā)起設(shè)立，國泰君安赤子之心管理的運作模式。

　　并且，值得注意的是，這款信托產(chǎn)品模仿了基金公司開放式基金的運作模式，即資金托管在深圳市工商銀行，設(shè)置申購、贖回、分紅、管理費提取等條款，有專業(yè)的投資研究隊伍，儼然是一家小型基金公司。

　　赤子之心資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理李劍鳴概括說，國泰君安赤子之心為信托的投資顧問，趙丹陽負責(zé)的投研團隊做所有的投資決策，而投資者的資金則托管在工商銀行，工商銀行還承擔(dān)信托核算、投資者贖回等工作，這樣便保證了投資人基金的操作安全。

　　這只信托基金從成立至今，分別在2004年4月8日，2004年11月8日，2005年4月8日三次分紅，每次分紅人民幣8元，分紅率達24%。

　　今年年初，深國投和赤子之心又推出了第二只信托基金產(chǎn)品，這只基金托管在招商銀行。

　　中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長刑成認(rèn)為，深國投的這個產(chǎn)品設(shè)計很有特色，引進了券商專業(yè)機構(gòu)做投資，產(chǎn)品嫁接了大量的基金產(chǎn)品要素，與傳統(tǒng)證券信托投資基金相比有較大提升。

　　深國投與赤子之心的合作產(chǎn)品，申購費率為當(dāng)期凈值的1%，管理費率和托管費率分別為當(dāng)期基金凈值的1%(深國投占0.25%，赤子之心占0.75%)和0.25%；有關(guān)贖回的規(guī)定是，在基金設(shè)立第一年不允許贖回，免贖回費，但申購最低要50萬元。

　　李劍鳴說，由于基金規(guī)模小，靠管理費一年也就幾百萬的收入，公司根本無法靠管理費生存。“我們的機制是主要靠業(yè)績分成，規(guī)定凈值當(dāng)年凈增長的20%歸公司，如果當(dāng)年凈值沒有增長的話就沒有收入”。

　　他認(rèn)為，這種機制可促使公司努力爭取高收益。

　　誰更有優(yōu)勢？

　　深國投與赤子之心的合作產(chǎn)品表現(xiàn)出擴張的態(tài)勢，由博時基金前基金經(jīng)理蔡明領(lǐng)銜的云國投“中國龍”信托計劃在證券投資也引人關(guān)注，信托證券基金是否會成為開放式基金有利挑戰(zhàn)者？

　　李劍鳴說：“在投資上，我們的優(yōu)勢比較大。”他認(rèn)為，信托基金的規(guī)模小，投資比較靈活，更容易取得超常的業(yè)績，而開放式基金的規(guī)模大，限制也比較大，比如關(guān)于投資范圍的限制等。

　　《信托法》與《基金法》比較，其相對寬松，信托基金的發(fā)行一般也是實行備案制，相對基金發(fā)行的審批制來說，要靈活許多。

　　由于這個原因，信托基金在產(chǎn)品設(shè)計上就更為靈活。比如近期華寶信托正在向社會推出的“華寶—— 隆基金組合投資信托計劃”，期限為一年，所發(fā)行的規(guī)模為5000萬元人民幣�熀贤�不超過200份�焸�人起始認(rèn)購金額為20萬元人民幣。

　　引人注意的是，華寶信托在產(chǎn)品設(shè)計上引入了一般受益人與優(yōu)先受益人的結(jié)構(gòu)性安排。一般受益人投入20%資金�焷肀ＷC優(yōu)先受益人的80%資金的本金安全和預(yù)期收益；同時該計劃設(shè)置了預(yù)警線和止損線，優(yōu)先保障優(yōu)先受益人的利益。

　　按這個思路，此信托規(guī)定，當(dāng)本信托計劃單位財產(chǎn)凈值觸及0.91元時，受托人將及時通知一般受益權(quán)委托人，由一般受益權(quán)委托人追加信托資金，使本信托計劃單位財產(chǎn)凈值恢復(fù)至1.00-1.02元。當(dāng)本信托計劃單位財產(chǎn)凈值觸及0.88元時，受托人有權(quán)在無須一般受益權(quán)委托人同意的情況下，將本信托計劃的財產(chǎn)強制變現(xiàn)，以確保優(yōu)先受益人的本金與收益安全。

　　可見，信托基金為吸引投資者，在產(chǎn)品設(shè)計上做足了心思。

　　而基金公司的基金產(chǎn)品要想有這么大的創(chuàng)新，其難度很大，也很難通過證監(jiān)會的審批。

　　但基金公司產(chǎn)品也有其特有的優(yōu)勢。刑成說，基金產(chǎn)品都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而信托產(chǎn)品都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，這樣基金產(chǎn)品更便于復(fù)制推廣。

　　而讓李劍鳴苦惱的是，信托產(chǎn)品的市場推廣非常困難，信托產(chǎn)品的劣勢還是在市場方面，基金公司有龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)，他們背后有龐大的支持。

　　去年年底銀監(jiān)會下發(fā)了《進一步規(guī)范集合資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，對信托基金的募集限制非常嚴(yán)格，不允許信托產(chǎn)品在公開媒體上做廣告宣傳，異地推介集合信托計劃，須先經(jīng)注冊地銀監(jiān)局審批其辦理異地集合資金信托業(yè)務(wù)的資格，并在開始異地推介前向推介地銀監(jiān)局和注冊地銀監(jiān)局報告。

　　并且，每個集合信托計劃最多只能同時在信托投資公司注冊地銀監(jiān)局轄內(nèi)(城市不限)和另一個銀監(jiān)局轄內(nèi)不超過兩個城市推介�煻�且接受異地推介的資金信托合同，每份合同金額不得低于人民幣一百萬元(含一百萬元)，且機構(gòu)委托人需同時出具其投資于該集合信托計劃的資金不超過其凈資產(chǎn)20%的證明文件，若自然人作為委托人需同時出具個人穩(wěn)定的年收入不低于十萬元的收入證明。而且在任一時點，信托投資公司正在異地推介的集合信托計劃不得超過兩個。

　　這些規(guī)定都大大增加信托產(chǎn)品募集的難度，因此，信托產(chǎn)品的規(guī)模一直比較小。

　　刑成認(rèn)為，信托產(chǎn)品還遠遠不會對基金公司造成威脅，坦率地講目前信托產(chǎn)品的能力和專業(yè)化與基金公司相比還有差距。

　　他認(rèn)為，信托產(chǎn)品定位還是要跟基金產(chǎn)品有差異性才好，如果信托產(chǎn)品和基金公司產(chǎn)品完全一致反而不好，相反其應(yīng)有差異性，或許能獲得更大的發(fā)展。