各類基金需求不同 股票質押融資細則亟待明朗

　　□本報記者 金燁 黃磊

　　有關部門將允許基金公司用股票質押融資的消息出來后，兩天來不少基金公司紛紛研討該政策對未來經營思路的影響。接受記者采訪的基金公司普遍表示，此舉擴大了基金公司的資金來源，對基金操作來說是一個長期利好，但由于該政策尚未正式出臺，且缺乏相關操作指引，因此不少基金公司都期盼細化政策盡快出臺。

　　各類基金需求不同

　　國聯安基金公司有關人士認為，雖然基金公司用股票質押貸款理論上可以用來應付巨額贖回等極端情況，但絕大多數條件下基金經理們還是會用其來追逐超額收益，因此無論是監管層還是基金管理人都需要制訂相應的風險防范措施。

　　這位人士表示，股票質押融資操作不應適用于所有基金。大部分基金公司融資操作有兩個條件，一是出現在基金對股市極度看好的條件下，二是基金非常看好某一類股票，但又缺乏資金追加投資。無論是何種情況，都是希望通過放大風險來博取更高收益，因此進行融資操作的都是風格比較積極的股票型基金。而且規模較小的基金更樂于進行融資操作；規模較大的股票基金操作難度比較大，公司對其風險控制也更加嚴格，一般不會允許其進行融資操作。

　　也有一些基金業內人士認為，由于目前市場低迷，機構對市場前景存在分歧，目前放開股票質押融資，短期內也不會有太多基金進行融資操作，但如果恢復發行新股，打新股可能將是基金股票質押融資短期內的最大用途。

　　完善相關信息披露

　　上投摩根基金公司有關負責人則指出，一只基金能否融資、融多少資金，實質上是其風險收益特征的重要因素之一，所以在允許基金融資的情況下，相關信息披露措施必須跟上。比如在基金契約中明確該基金是否會利用融資工具，在何種情況下會進行融資操作，融資比例有多少。該人士認為，這是未來區分同一類型基金不同風險收益特征的重要指標，嚴格這方面的信息披露既是對持有人負責，也方便投資者挑選不同風險收益特征的基金產品。

　　另有一些基金公司則希望一系列操作細則能早日明確，比如在主體資格方面，銀行貸款一般都是先評級再授信，基金公司是否需要進行貸款評級？在質押物方面，是否可以從股票擴大到國債、可轉換債券、企業債和開放式基金？符合什么條件的股票才可以作為質押物？質押率方面，單只股票的融資比例如何規定？貸款期限可以有多長？是否設立質押融資業務相關的特別席位與資金結算賬戶？

　　“這可能需要不同監管部門之間的協調，但我們還是希望相關細則盡快制訂，使基金業能早日啟動新業務。”一家基金公司的人士表示。

　　商業銀行態度謹慎

　　記者了解到，目前作為主要融資方的商業銀行還沒有完全做好準備。“現在政策尚未明確，我們正等待銀監會和央行出臺一些具體管理辦法，我們會按照一定的程序執行。”代銷多只基金的一家國有商業銀行的有關人士表示。

　　銀行和基金公司一直有良好的合作，但對于基金用股票質押獲得貸款這種新業務并沒有心理準備。另一家銀行的有關負責人坦言：“有關程序類似券商股票質押融資，銀行方面現在對這種涉及股票的貸款發放都非常慎重。”

　　風險控制是銀行首要考慮的因素。銀行業資深人士分析，銀行可以通過對質押的股票資產設定警戒線來隔離風險，但是一旦股價暴跌，強制平倉的警戒線無法起到防范作用。而且銀行質押業務成本偏高，總量也不大。

　　有關專家指出，在我國金融分業經營多年來，讓銀行資金遠離股市已經成為監管層的一個重要監管思想，因此，逐步放開對機構的股票質押貸款渠道乃至放開對個人的股票融資，這樣一個過程是對銀行風險控制能力的一個重要考驗。