低迷市道打壓基金中報預期 嚴防死守未有好收成

　　作者：胡朝輝 來源：中國經營報

　　7月6日，滬市收出第7根陰線，兩市低于3元的個股多達451家。一個多月前的6月3日，這一數字僅為340家。而7月6日滬指收盤點位比6月3日還要高20余點。

　　7月中旬前后將進入基金中報披露期，華夏證券基金分析師高謙坦言，受市場影響，基

金的中報很難樂觀，“指數型基金的表現可能更差�！�

　　“市場目前主要還是存量資金在運作，基金是其中的主要力量。但從價值投資的角度看，現在連續下跌的許多股票，即使未來再下跌，可能也難以吸引基金的注意�！敝行呕�金管理公司副總經理丁楹分析說。

　　而迫于壓力采取“嚴防死守”戰略的基金行業，能交出一份怎樣的中報，尤其令人關注。

　　主動減持周期性行業

　　統計顯示，滬指在今年一季度的跌幅大約為6.74%，而二季度的跌幅則達到了8.49%。這對于以緊跟指數為標志的指數型基金來說，實在是一件無奈的事。

　　更糟糕的是，從4月底開始，以深中集、鹽田港(資訊 行情 論壇)為首的基金重倉股就出現了連續下跌的走勢，至今其跌幅大多在30%以上，遠遠超過滬指同期的跌幅，成為名副其實的重災區。

　　值得注意的是，股權分置改革也始于4月底。于是就有市場分析人士指出，股權分置改革導致的估值混亂是造成基金重倉股暴跌的主因。

　　對于這種推測，丁楹顯然不以為然，“大家都認為股權分置是一個重要問題，但是對基金來說，對價問題不是選股的決定因素。好的公司即使支付的對價較低，長期看也是值得持有的�！比A夏證券的銀國宏對此也持相同觀點，“對價只是一個點上的概念，影響很快會過去。”

　　“按照‘自上而下’的投資策略，基金首先要對宏觀形勢做出判斷。前期基金重倉股的下跌，主要是因為上市公司的基本面發生了變化，比如某些行業已經度過了其利潤高點�！倍￠悍治稣f。

　　在日前召開的“經濟形勢討論會——2005年上半年宏觀經濟形勢”座談會上，清華大學中國與世界經濟研究中心李稻葵就曾表示，我國經濟正在走向通貨緊縮，出現了下降的拐點。

　　處境尷尬被迫轉入防御

　　盡管眾多基金對宏觀形勢幾乎一致看淡，但是這種不良預期似乎并沒有反應到基金倉位變化上。

　　民族證券的徐一釘分析指出，基金第二季度倉位同第一季度相比可能變化不大，甚至略有提高，大概在67%左右。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)研究部江賽春的研究似乎也證明了這種推測，他在日前曾撰文指出，倉位測算結果顯示，7月1日，88只開放式基金加權平均倉位為60.34%，封閉式基金加權平均倉位為66.06%。

　　長期跟蹤基金動態的徐一釘分析說，基金之所以依然保持重倉也許并不是完全根據市場做出的決策。

　　一個重要的信號是，近來管理層頻頻公開表態，“在中國證券市場改革發展的關鍵時期，基金業要充分發揮好機構投資者的作用�！痹�6月5日召開的第29次基金業聯席會議上，管理層明確要求基金不要再拋售股票，并且對4家“不聽話”的基金進行了點名批評。

　　記者就此向丁楹求證時，丁委婉地表示，管理層希望市場穩定的意愿的確很強，監管部門也會跟機構投資人表達他們的想法。

　　處于如此尷尬的境地，留給眾基金的道路似乎只有一條了。徐一釘分析說，基金現在提出的是積極的防御策略�！爸饕�選擇受經濟景氣波動較小的行業，包括食品和消費領域的上市公司�！�

　　深圳智多盈的分析師余凱認為，基金的尷尬之處還表現為，大部分周期行業上市公司的業績都會因為宏觀調控受到影響，而防御性品種的價位通常又比較高，現在介入不太劃算，所以“基金可能正在面臨無米下鍋的局面�！�