|
□招商證券 富旭文
2005年初，中國內地首只本土化ETF基金產品問市并于2月23日上市掛牌交易。據我們統計，上證50(資訊 行情 論壇)ETF基金在上市后的78個交易日的跟蹤誤差僅為0.136%，50ETF(資訊 行情 論壇)作為一種全復制型的指數基金，我們認為0.136%的跟蹤誤差表現相當優秀。這一方面歸功于ETF管理人的運作管理能力，另一方面ETF產品本身在降低跟蹤誤差方面
較一般的指數基金更有優勢。
ETF開局良好
從凈值增長方面觀察，截止6月16日50ETF的單位凈值為0.767元，同期上證50指數為757.39，計算可知50ETF上市以來相對標的指數取得了1.086%的超額收益。從交易量方面觀察，從2月23日到6月17日的78個交易日里，以日均60億凈值規模計算，78個交易日161億的成交額相當于3.45%的日均換手率和76%左右的月換手率，同國際上前20大ETF平均11.9%的月換手率相比，50ETF的流動性優勢相當明顯。
從套利空間分析，ETF上市為許多投資者提供了大量成功的套利機會。僅從收盤時的折溢價率統計，78個交易日的平均折溢價率為正的11BP，其中折溢價率絕對值大于30BP(最低成本的套利空間)的就有23天，最高溢價達73BP，最高折價達75個BP，可見ETF也在套利機制方面活躍了市場。
上證180適合做標的指數
上證180(資訊 行情 論壇)指數具有廣泛的行業代表性和市場代表性，指數穩定、成分股優良、客觀透明，各項實證分析表明上證180非常適合做ETF標的指數，我們認為在當前各方面條件都已趨成熟的情況下，應不失時機地推出180ETF，其理由如下：
一、在上海A股中，上證180指數僅用市場五分之一的股票樣本，覆蓋了市場三分之二的總股本和總市值，二分之一強的流通A股和流通市值，占據了五成以上的成交量，和八成半的稅后利潤，貢獻了近八成的股息回報。雖然上市公司家數呈歷年遞增趨勢，但由于上證180每隔半年調整一次成份股，其各項指標不降反升，充分說明其市場代表性是相當強的。
二、上證180成分股按行業樣本空間比重分配行業樣本配額，行業比重與整體市場一致，同時選取各行業有代表性的龍頭公司。在各行業內以及行業配置方面都最具代表性，既能充分反映市場走勢，又能最廣泛代表各大行業。據我們所知，上證180是目前市場上唯一根據行業比重分配樣本配額的成分指數。
三、上證180成分股每隔半年調整一次成分股，每次調整比例不超過10%，同時采用了先進的分級靠檔的權重計算方法。這些都確保了指數成分股及其比重的相對穩定，為ETF調整投資組合追蹤指數創造了便利條件，降低了ETF交易成本，有利于控制追蹤誤差。
四、上證180指數于2002年7月1日設立，運行時間已達三年之久，是滬深兩市有代表性成分股指數中運行時間最長的。指數設立后，引起市場廣泛的關注，確立了應有的市場地位，并先后有兩家基金將它定為指數化基金的標的指數，上證180已經取得了較高的指數知名度。
五、上證180云集了大量國內上市的藍籌公司，信息披露的透明度極高，市場形象較佳。上證180指數的編制方法客觀透明，可預測性較強，我們對最近一次的成份股調整預測取得了高達80.56%的準確率，這說明上證180在透明度和客觀性方面是可以作為ETF標的指數的。此外，我們認為上證180在市場代表性和可交易性方面得到了均衡的處理，這說明它非常適合做ETF標的指數。
| 
