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□本報記者 程林
深滬交易所就《權證業務管理暫行辦法》征求意見僅僅一周后，多家參與第二批股權分置改革試點的公司便提出了采用權證方案的思路，其中包括頗受市場關注的大藍籌公司。業內人士認為，通過各種權證方式解決股權分置，對于大股東來說是很有吸引力的解決思路。而且，權證市場借此打開，更將啟動我國證券市場新一輪金融衍生產品改革之路。
據了解，長江電力(資訊 行情 論壇)的改革方案將包括一定比例的送股和權證。長江電力有關人士對記者表示，公司將于近期公布具體的方案。在制定方案時，長江電力堅持了五項原則：采取平穩股價的措施，保護投資者利益；大股東承諾長期持股，穩定市場預期；向流通股股東支持對價；大股東采取積極措施提升公司業績；實施認股權證計劃。
長江電力的有關方案事先已與多家基金公司進行過溝通。一家基金公司的總經理告訴記者，長江電力與機構投資者的溝通是比較通暢的，希望能夠在互相理解的基礎上共同促進方案的完善。而長江電力有關人士告訴記者，即將公布的方案將繼續和流通股股東探討，不排除進一步修改的可能性。
據悉，長江電力設計的是認購權證，權證上市后，權證持有人可以約定價格向長江電力大股東購買約定份額的股票。業內人士認為，此方案在一定程度上照顧了流通股股東利益。
而另一家大型國有上市公司在方案設計中，采用了“蝶式權證”這一權證創新方式。據了解，這家公司的大股東擬采用送股結合“蝶式權證”的方式來解決股權分置問題，即向流通股股東每10股送1股，同時送2份認購權證和5份認沽權證；在支付完成后，公司的非流通股份即獲得上市流通權。
一位業內人士對記者表示，上述大型上市公司采用的將認購權證和認沽權證結合的方式，是一種典型的“蝶式權證”，通過這種方式，流通股股東有更多的選擇權。這種方案的特別之處在于，通過認沽權證，一定期限內，每份認沽權證的持有人可按行權價向大股東出售1股上市公司A股股票，以此鎖定投資者的損失下限，也叫“兜底”；而認購權證是沒有下限的，一定期限內，每份認購權證的持有人可按行權價向大股東購買1股上市公司A股股票。
在這種情況下，具體權證行權價格就非常重要，因為這直接決定了流通股股東的獲利空間和大股東的讓利成本。據了解，上述大型上市公司大股東擬出的行權價格還是比較優惠的，其初步擬出的認購行權價比該公司股票停牌時價格下浮20%左右；認沽行權價比該公司股票停牌時價格溢價5%左右。根據這個初步方案，一旦該公司股價在一定期限內低于認沽行權價，則該公司大股東將按行權價格與行權日股票結算價格之差額向行權者支付現金。
這家大型上市公司的大股東在意向性方案中還承諾，兩年之后通過證券交易所掛牌交易出售的股份占上市公司股份總數的比例在12個月內不超過5%，且通過交易所出售所持股份的價格不低于一定價格；自其所持股份獲得流通權之日起3年內，大股東持有上市公司A股的比例將不低于67%。業內人士認為，此方案通過各種權證方式的結合，有效均衡各方利益，充分體現了上市公司改革的誠意。
據記者了解，除了前述兩個大型公司之外，還有多家上市公司將采用權證方式，具體方案包括分批送配認股權證方案、一次送配認股權證方案、認沽權證方案等。“權證這種創新工具如果運用得當，對于保護各方利益是非常有幫助的，它將得到廣泛的運用。”一位正在參與方案制作的投行人士對記者表示。
另外，一些類權證的方案也被創新性地提出。據記者了解，在一家試點公司的方案設計中，出現了類認沽權證，這家公司可能會以類認沽權而非送股、權證的方式解決股權分置，大股東擬承諾，若12個月后股價低于一定價格，則大股東按此價格全額向流通股股東收購；另外，為了建立約束激勵機制，該公司擬對管理層發行類認購權證的計劃，在一定期限內，管理層有權按一定價格從大股東處購買約定份額的股票。
對于權證這種方式，流通股股東的態度是比較積極的。據了解，從本周開始，一些上市公司陸續開始了與機構的溝通交流。一家基金公司的總經理對記者表示，根據測算，某大型公司的權證方案如果通過，則按收盤價計算流通股股東的成本在收盤價的80%左右，對流通股股東的利益是有保護的。
不過也有基金業人士建議，權證固然可以解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題，但權證的估值非常繁瑣，其復雜性增加了股權分置改革中非流通股股東對流通股股東補償的不確定性。一位基金公司高管對記者表示，現在基金投資范圍還沒有權證這一條，對如何投資、如何計算價格目前還不明朗，希望有關部門能加快加以明確。
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