證監(jiān)會要求基金嚴防死守 6.8行情后仍拒絕增倉

　　本報記者 孫健芳 申興 北京、深圳報道

　　“雖然做了倉位調(diào)整，但總體倉位基本穩(wěn)定，仍舊維持在65%左右。”廣發(fā)基金公司人士表示。而來自另外一些基金公司人士則稱，6月7日部分基金公司還在進行股票凈減持。

　　此前，監(jiān)管層正告基金業(yè)，“股市危急時刻，應(yīng)發(fā)揮重要作用”，這被視為監(jiān)管層要 求基金“嚴防死守”。

　　沒有增倉

　　在6月5日召開的第二十九次基金聯(lián)席會議上，證監(jiān)會要求基金“正確認識證券市場與基金之間的互動關(guān)系，更理性地看待目前的狀況”，但基金似乎并沒有響應(yīng)號召而增倉。

　　由于前期倉位過重，基金們對“股市危急時刻，應(yīng)發(fā)揮重要作用”的指令似乎力不從心。“公司總體倉位一直比較重，在70%左右，目前只能做結(jié)構(gòu)優(yōu)化的工作。”深圳一家基金公司人士透露。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：在5月30日，88 只開放式基金加權(quán)平均倉位為62.00%；封閉式基金加權(quán)平均倉位為67.50%，而在6月10日，開放式基金加權(quán)平均倉位為61.20%，封閉式基金加權(quán)平均倉位為67.12%，絕對數(shù)據(jù)比兩周前都出現(xiàn)了下降。

　　“如果考慮到上周股指高達8.83%的漲幅，在扣除價格變動因素外，實際上上周多數(shù)基金采取了小幅減倉行為。”中信證券研究部江賽春撰文指出。

　　來自上漲行情中的贖回壓力是基金不得不抓住機會出貨的另一個原因。短期來看，“基民對市場無太大的信心，短線上漲和回調(diào)都會讓他們贖回基金。”中國科技證券唐永剛曾提出。

　　由于基金缺乏有效的融資渠道，一旦贖回潮來臨，只能被動殺跌，所以在股市上漲和后市預(yù)期不明朗的時候，基金更加愿意作出主動調(diào)整。

　　但這引起了基金重倉股的下跌，并讓整個市場預(yù)期更不明朗。部分專家還分析，如果未來市場發(fā)展中沒有基金重倉股走好，管理層努力營造的反彈行情將會很快夭折。

　　來自基金公司的消息稱，證監(jiān)會基金部和各地證監(jiān)局領(lǐng)導(dǎo)在6月16日前往各大基金公司指導(dǎo)工作，可能又要發(fā)令嚴禁賣股票，“但是不排除透露一些新的利好政策。”一些基金公司人士懷有憧憬。

　　“但在目前的點位上，每個投資實體都是個別決策，光靠基金是沒有用的，因為我們只代表了市場參與者的一部分。”南方一家公司投資總監(jiān)有些悲觀，而廣州一家基金公司市場部人士則表示，“監(jiān)管層沒有權(quán)力要求我們加倉，也沒有權(quán)力要求我們堅決入市，我們只對持有人和股東負責。”

　　擔心宏觀面

　　即使基金經(jīng)理手頭還有現(xiàn)金，但對宏觀面的擔憂也導(dǎo)致其謹慎入市。

　　之前，易方達總經(jīng)理葉俊英曾表示，“雖然宏觀經(jīng)濟預(yù)期不明確，部分行業(yè)處于景氣的高峰，但相信政府會根據(jù)經(jīng)濟形勢作出相關(guān)選擇，從而控制經(jīng)濟中相關(guān)層面的速度。政府也有手段控制經(jīng)濟增長的速度。”

　　但不斷增加的業(yè)績預(yù)警公告強化了基金經(jīng)理的不確定預(yù)期。6月15日，一汽轎車(資訊 行情 論壇)發(fā)布業(yè)績預(yù)警公告，這帶動了整個汽車行業(yè)股票出現(xiàn)下跌，而且都是基金重倉股。

　　基金經(jīng)理前期對宏觀經(jīng)濟的擔憂正逐步變成現(xiàn)實，截至6月9日，滬深兩市發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告的314家公司中，“報喜類”140家，占44.59%；“報憂類”174家，占55.41%。

　　“中國股市的行業(yè)構(gòu)成主要由工業(yè)類股票構(gòu)成，且集中于工業(yè)的上游行業(yè)。中國股市對于經(jīng)濟增長，特別是投資有較高的敏感度。在2004 年，能源和原材料兩個行業(yè)在市場中的市值占比為33%左右，但它們提供的利潤占整個市場的55%以上。”中信證券程偉慶在報告中判斷。

　　他認為，在過去數(shù)年，經(jīng)濟增長導(dǎo)致了大宗商品價格上漲，而價格上漲導(dǎo)致了公司盈利的大幅增加。但從2005 年起，由于人們預(yù)測經(jīng)濟增速開始減緩，大宗商品的價格也會隨之下降，這將打擊中國股市中上市公司的盈利基礎(chǔ)。

　　“實際上，上市公司的盈利增長是否見頂在今年的一季報中已經(jīng)初見端倪。”程偉慶指出，2005年1 季度可比上市公司的總收入同比增加27%，而凈利潤僅增加了9%。其中能源和材料行業(yè)虧損家數(shù)均呈現(xiàn)增加。并且，“從4月以來的數(shù)據(jù)看，高盛商品指數(shù)的能源指數(shù)和材料指數(shù)已經(jīng)開始下跌，這對于盈利基礎(chǔ)相對狹窄的中國股市無疑是一個利空因素。”

　　部分專家還認為，貨幣和信貸增速趨緩也是未來中國經(jīng)濟高速增長勢頭很可能終結(jié)的信號。央行5月份M2月環(huán)比增長率僅為14.1%，低于今年以來一直在15%的貨幣政策目標；M1同比增長率為10.4%，比央行15%的調(diào)控目標低出近5個百分點。信貸增速已連續(xù)5個月下降，并有加速下滑的趨勢。

　　難料股權(quán)分置機會

　　來自股權(quán)分置中的投資機會同樣難以把握，這是基金不敢增倉的第三個原因。

　　“由于規(guī)定了試點公司條件，去除ST公司之后，市場能夠投資的股票不是很多。”華鼎財經(jīng)分析師表示。

　　而且，相比價值投資理念，股權(quán)分置概念顯然缺乏統(tǒng)一標準。6月10日，三一重工(資訊 行情 論壇)方案通過，清華同方(資訊 行情 論壇)被否。雖然出現(xiàn)不同投票結(jié)果，但兩只股票短期之內(nèi)都出現(xiàn)大漲。“市場的熱點開始追逐參加股權(quán)分置表決的一些股票，不管這家公司的資質(zhì)如何，股權(quán)分置試點的一些股票總是容易獲得上漲的機會。”上述分析師指出。

　　是追逐概念還是堅持理念？基金在市場壓力中開始搖擺，也開始巧妙地對投資理念做出修正。

　　雖然多數(shù)基金公司如招商基金一樣公開表示，“公司的投資策略不會因為股權(quán)分置而發(fā)生‘估值混亂’，我們會堅持價值投資的理念，通過計算公司長期的內(nèi)地價值來指導(dǎo)我們的投資策略。”但部分公司已經(jīng)將試點因素加入了投資策略，融通基金就表示，“基于對國資委下屬藍籌公司將加入試點的考慮，我們認為如果目前大盤有行情，那么行情的主線是以中石化、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)等為代表的大盤藍籌企業(yè)，對此我們在資產(chǎn)配置當中應(yīng)該適當增加比例。”

　　而在操作上，幾乎所有的基金目前都以觀望為主，“我們的想法是少動多，在當前情況下，作出一個比較大的舉動是有風(fēng)險的。”廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平說。