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本報記者 謝 飛 深圳報道
顯然，坐在我對面的并不是證券市場那種高談闊論的、特別招記者“喜歡”的、大量販賣觀點的人，你甚至必須要反復“刺激”他，才能擠出他想要講的話來。
但你必須傾聽他的聲音，因為這個人是基金業的風云人物，掌管著700多億元基金資產
的南方基金總經理高良玉。某種意義上，他就是南方基金的符號，也是國內基金業符號性的人物之一。
牛市是一個結果
當證券市場的哀傷彌漫到幾乎每個投資人的臉上，并認為證券市場已經失去希望的時候，高良玉沉默了一下，突然提高了語調：“悲觀什么？！”片刻，他繼續說：“市場跌到一定的時候它就有機會了，我們沒有什么必要悲觀！”
“那你怎么看現在如此低迷的市場？”記者繼續追問。
“我覺得還是主要看具體的公司，指數漲跌不要過分關注�！备吡加裾J為：“沒有無緣無故的牛市和熊市，牛市是一種結果。所有參與人有股票購買的熱情，大家參與度高了，市場自然就漲了，漲了自然牛市就來了。我覺得市場的走向還是取決于市場提供的商品的質量，能否給投資者一個高的回報預期，如果回報預期高市場就好了�！�
高良玉認為不要太看重指數的反應，他的理論是市場指數還是取決于上市公司的質量，“目前質量好的公司跌幅仍然不多�！�
他說，美國的市場就是這樣的，一到季報公布的時候，如果某家公司的業績比預期高，股價就上去了。個股的價格取決于公司的質量，指數的漲跌取決于整體公司的質量。每個公司的質量好了，指數就上去了。其它的政策只不過是短期影響，比如稅收等等。
“你怎么看近期藍籌股的下跌？股權分置改革的措施是否導致估值體系的變化？”記者問。
“藍籌股的下跌，應該是短期內少部分投資者對價值投資發生動搖。有價值的股票始終會好的，有波動是正常的，趨勢取決于公司質量，不用擔心它中間的波動。我認為，目前估值理念沒有大的變化，估值的基本標準也沒有變化。大家所說的股權分置改革的試點方案，只不過是有些人對股權分置改革的方案可能進行一些投機，但這并不會根本改變估值體系。”
高良玉認為，市場本來都有不確定性，去預測整體不如仔細研究公司，“預測整體市場等于是算命，沒有人看得清楚的。”他強調，個體、局部是可以預期的，對整體的預測毫無作用，指數的漲跌只是統計上的。
“牛市和熊市不是憑空掉下來的，“5·１9”行情是特殊環境造成的，不可能再出現這樣的情況，市場的變化是股票個股綜合的表現。只要有好的公司，我們不該對證券市場失去信心�！备吡加裾f。
高良玉，一個靜靜守候的市場狩獵者。
高氏逆向思維
就是在如此低迷，人氣極其渙散的市場中，南方基金開始銷售一款名為“高增長”的基金。
南方基金葫蘆里賣的是什么藥？高良玉到底在想什么？
高良玉是這樣回答的：“可能會有一些影響，現在市場低迷，由于這種氛圍，大家比較擔心。盡管我們認為個股會有分化，但大家信心可能受到影響，可能對銷售有一些壓力。但是反過來也有好處，在市場比較低的時候，去做一些股票投資，可能取得比較好的業績，因為可能會出現相對比較多股價低的公司，容易找到更多價值被低估的股票�！�
南方以前多發貨幣基金、保本基金等低風險產品，以穩健著稱，現在為何做高風險產品？南方基金開始轉型了嗎？
高良玉說：“我們的考慮有兩方面，前幾年，市場在2000點的時候，我們考慮風險較大，我們傾向于發行低風險產品，從前一個階段來看也是比較成功的；另外也是投資者的收入狀況的需求。在基本構建了完整的產品線之后，目前，在市場非常低的階段，市場的投資價值越來越高，在這個時候，我們反市場而行，推出高增長的基金，比以前更容易獲得好的投資回報。2000點與1000點相比，肯定我們的風險會低。我們是逆向思維，市場越好的時候我們越傾向于低風險產品，市場差的時候我們反而傾向于高風險產品。當然，不能保證必然獲得多少的收益，但機會總是會大一些。”
高良玉表示，大家都在做的東西，很難再顯出你的優勢，比如現在的貨幣市場基金，反向做一些產品，更容易成功。
關于南方招牌產品之一的貨幣基金，無疑是高逆向思維的得意之作，這其中還有一個故事。
2004年3月，南方基金即發行了現金增利貨幣型基金。2005年上半年，其他基金才爭相發行該類產品，目前發行成立的已達20多只，有的規模還不足十億，而南方現金增利的規模目前已近500億。
其實，去年年初，選擇發貨幣基金是一個賠本買賣。那時，發股票基金的公司都獲得了大豐收，對基金公司來說，股票基金規模才是真金白銀，因為股票型基金的管理費比例達1.5%，而貨幣基金的管理費只有0.33%，不到股票型基金的四分之一。這意味著，從基金公司的收入上講，100億規模的貨幣基金和20多億規模的股票基金在收入上而言是一樣的。
2004年年初，當時南方的貨幣基金雖然發行也相當不錯，達到80.49億元的規模，但從管理費收入來講，實際只相當于一個二三十億規模的股票基金。
高良玉回憶說：“其實當時股票基金是最好發的，我們想不想發股票呢？也是想的。但我們并沒有完全從公司收益角度來考慮，還是發行了這只貨幣基金，現在來看，我們當時的貨幣基金回避了市場的風險�！�
“我們有一些自己的想法，不是盲目地跟著別人去推一些趨同的產品，有一些特色的東西。”這是高良玉對創新的一個新的解釋。
高良玉很認同巴菲特的一個說法：在其他人都投了資的地方去投資，你是不會發財的。
沒有投資，只有研究
今年3月，南方基金將投資部和研究部合并，實行投研一體化的戰略。
高良玉說：“投研一體化，主要是加強投資研究的緊密性，加強投資人員的研究，同時研究人員的目標也更直接一些，在一個部門交流更充分一些�！�
“我們的理解就是沒有投資，只有研究！”高良玉斬釘截鐵地說。
他解釋，所謂的投資，就是研究最終的一個程序，一道工序。你投資實際上就是決策，你買和賣實際就是大腦的決策，投資是由研究支持的。很難想象沒有研究憑什么下投資決策。
“就像踢球一樣，研究就是從后場帶球一直帶到前場，投資就是臨門一腳�！备吡加褚彩强辞虻娜�。
南方介入目前的一些基金重倉股的時間都特別早，比如中集集團(000039)、中興通訊(000063)等，“中興通訊的投資我們在4年前就進入了�！备吡加裾f：“中集也差不多在2003年年底增發的時候就開始介入。”
對于南方基金的投資思路，高良玉透露了幾個原則，一是選擇公司比較慎重。二是我們操作上要穩，不激進，不允許大起大落，三是強調在配置上穩健搭配，在組合比例上考慮各類型的股票要適當，比如汽車股好了，但不會把大量資金壓在上面。倉位變化不是很大，業績回報上要穩。
給鳳凰筑臺
高良玉總結認為，南方基金從1998年成立至今，能做到今天的規模，有三個方面的因素：一是公司在比較穩定的環境下經營，優秀的管理團隊；二是強調規范、專業化運作，以及專業的態度和精神；三是穩健的風格，使其在專業化的基礎上，能夠保護業已取得的收益，有更強大的發展信心。
公司股權、管理層以及骨干團隊的穩定，是基金公司得以健康發展的基礎，南方基金一個很大的特點是公司管理層保持得相當穩定，盡管其間股權曾經發生過變動，但公司的骨干人員都沒有大的變動。
在用人方面，高良玉有一些心得：“我們會根據需要招聘一些新的員工，我們會多方面去考察他。比如專業的投資人員，我們會有比較高的要求，通常要做過研究兩年，經過交易、估值等專業訓練，通過競聘才能成為基金經理助理，然后才到基金經理，需要一個比較長的時間考察。考察他承受壓力的能力，對市場的敏感性，從研究員到助理，到基金經理，循序漸進。但也不排除直接從外面聘任特別優秀的。但由于基金這個行業本來就是新興行業，也很難從外面直接找到人，所以內部培養的多一些。”
南方基金現任投資總監李旭利，幾年前曾被稱為業界最年輕的也是最長壽的基金經理。高良玉介紹，李旭利就是從南方基金的研究員、基金經理助理、基金經理，一直到投資副總監，最后做到投資總監的。
高良玉說，公司給這些年輕員工搭一個平臺，給他機會，給他崗位�！皼]有好的平臺，鳳凰會飛走的。”
高良玉認為：“盡管目前基金業競爭相當激烈，但基金行業總體來說還是非常健康的。
合資基金、本土基金、銀行基金的競爭現在還是一個有序的競爭，銀行基金公司的設立可能使得現有的基金格局發生改變，但我們并不怕競爭。什么樣的股東背景成立的基金公司并不重要，關鍵是要看自己做得好不好，并且我們有先發優勢�！�
“現在要解決的還是市場容量問題，目前市場還比較小，優質的公司還不多，各種金融衍生工具缺乏�！备吡加裾f：“基金公司發展的速度已經遠遠超過證券市場的發展速度，基金公司可投資的品種變得越來越少，投資的同質化現象也越來越嚴重�！�
對于在基金業摸爬滾打多年的高良玉來說，并不擔心對手，而是害怕沒有足夠大的施展空間。
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