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本報記者 李 佳 上海報道
三基金密集破線
海富通基金管理公司日前刊登公告稱：截至5月23日，海富通收益增長證券投資基金份額凈值為0.914元，低于收益增長線的0.922元。鑒于其基金份額凈值低于其收益增長線的事
實，根據(jù)該基金合同和相關(guān)法律文件的承諾，自5月24日起，海富通將暫停收取收益增長基金管理費。
而10天前，博時價值增長也由于相同的原因而暫停收取管理費。
海富通基金在公告中同時指出，設(shè)計這條收益增長線并做出相應(yīng)的承諾，其目的一方面是為了更有效地保護(hù)基金持有人的利益，體現(xiàn)持有人利益最大化的公司理念，把海富通自身利益和持有人利益捆綁在一起；另一方面也是力圖消減基金凈值下跌的振蕩，同時保留上升的空間。
博時基金公司有關(guān)人士也向記者表示：“雖然基金管理人努力把基金單位資產(chǎn)凈值做在價值增長線之上，但在實際運作中，也會存在基金單位資產(chǎn)凈值跌破價值增長線的可能。博時公司承諾，基金凈值跌破價值增長線期間將暫停計提管理費，這并非法律法規(guī)的要求，而是將基金管理人的利益與基金持有人的利益更緊密地結(jié)合在一起，與持有人風(fēng)險共擔(dān)，利益共享。同時，博時價值增長基金經(jīng)理對后市抱有信心。”
目前，國內(nèi)共有4只基金設(shè)立了這類零管理費費率線，海富通收益增長、博時價值增長、德盛小盤基金以及國泰金龍債券基金。
26日，德盛小盤基金單位凈值為0.875元，自5月20日起，該基金單位凈值就跌破0.90元的零管理費費率線。
這就是說，這3只設(shè)定零管理費費率線的股票基金在5月期間先后破線。只有國泰金龍債券基金累計凈值目前還保持在1元的零管理費費率線以上。但是，從2004年12月17日-2005年2月1日，該基金累計凈值也跌破過1元，停收了1個多月的管理費。
老實人吃虧？
“最近兩周博時價值增長基金申購、贖回情況正常。我們認(rèn)為基金凈值跌破了價值增長線的主要原因是市場的大幅下跌，這種跌破價值增長線的情況還會持續(xù)多久主要取決于市場狀況。截至5月26日，加上每基金份額的歷次分紅共0.148元，博時價值增長基金自設(shè)立以來的累計投資回報率為12%，而同期上證指數(shù)下跌幅度為31.03%。”博時基金公司有關(guān)人士介紹。
海富通收益增長線和博時價值成長線的設(shè)計原理類似，即按照固定周期(按日歷計算的每180天)進(jìn)行調(diào)整，每期期初按照上期基金單位資產(chǎn)凈值增長率的一定比率(提升率)和上期期末日的價值增長線水平來確定本期期末日的價值增長線水平。第一期價值增長線水平固定為0.900元。
德盛小盤基金設(shè)定的零管理費費率線，要在封閉期結(jié)束后連續(xù)三十個開放日平均累計單位凈值低于0.90元，才開始暫停收取管理費。
“像這種連續(xù)30天凈值低于0.90元本來就是個小概率事件。這些零管理費費率線在賣基金的時候就是一個宣傳點，對海富通收益增長這種百億規(guī)模或多或少有一定的貢獻(xiàn)。”一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計人員說。
銀河證券基金分析師王群航表示：“在產(chǎn)品設(shè)計的時候，基金公司一般將價值增長線起始水平定在0.900元，也就是說投資者自己承擔(dān)10%的風(fēng)險空間，一旦跌破這個標(biāo)準(zhǔn)(按固定周期調(diào)整)，停收管理費，本次設(shè)定零管理費費率線的基金頻頻跌破是內(nèi)外交患。一方面，市場突然下跌太猛烈，試點打亂了行情，外部市場環(huán)境很差，另一方面，基金重倉股撐不住了往下跌，這種內(nèi)部核心資產(chǎn)的下跌對其凈值下降影響很大。”
“要相信，基金公司畢竟是專業(yè)理財機構(gòu)，理財能力比較強，只要市場行情一走平，甚至只要一盤整，這些基金就有可能盈利，回到線上來。”
經(jīng)過10來天的盤整，博時價值增長的基金凈值已略有上升，開始往1.016元(指5月26日值，如果考慮到分紅因素，復(fù)權(quán)計算后為1.164元)的價值增長線回歸。
王群航說：“如果把所有基金從5月1日開始的凈值增長率排序，以博時、海富通的價值增長線(即零管理費費率線)為標(biāo)準(zhǔn)，至少還有1／3的基金下跌幅度比他們還大。設(shè)定零管理費費率線是基金公司自發(fā)的市場化行為，給自己提出高要求，如果做不好就采取相應(yīng)的懲罰措施。在這輪行情中可以算是‘老實人吃虧’。別的基金，例如某些還有2年就要到期的封閉式基金，凈值一直在0.70元附近徘徊，風(fēng)險控制能力根本沒有發(fā)揮出來，照樣在收管理費。這件事反映出的應(yīng)該是整個市場的運行機制問題——基金做得不好應(yīng)該怎么辦？”
“基金公司代客理財，但是不能讓投資者無限度地承擔(dān)風(fēng)險，而基金公司可以無風(fēng)險地計提管理費，如果沒有制約機制，人人都想來辦基金公司。(管理層)應(yīng)該要有相應(yīng)的懲罰措施，不能讓老實人吃虧，不能讓投資者吃虧。現(xiàn)在投資者只能用腳投票，選擇贖回基金，這樣導(dǎo)致基金規(guī)模逐漸萎縮。”王群航說。
監(jiān)管層叫停零管理費費率線
據(jù)消息人士透露，自證監(jiān)會去年批準(zhǔn)了海富通收益增長基金后，就叫停了零管理費費率線。比海富通稍晚些時候報批的天治財富增長、廣發(fā)穩(wěn)健增長、國泰金馬穩(wěn)健回報等基金均未能通過設(shè)立零管理費費率線。
目前，除上述提到的設(shè)立零管理費費率線的4只基金外，設(shè)立價值成長線或者其他類似成長線、保障線的基金，這只是基金的業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)。“這對投資者沒有任何實際意義，只是宣傳的噱頭，一個賣點。”王群航說。
上述基金公司產(chǎn)品設(shè)計人員向記者表示：“國外基金業(yè)的收費方式比較多樣化，既有固定費率方式，也有按業(yè)績提取表現(xiàn)費的方式，這是基金公司市場化的行為。另外，現(xiàn)在一些創(chuàng)新券商推出的集合理財也都有自有資金參與注入，為投資者承擔(dān)了一定的風(fēng)險空間。”
一位接近證監(jiān)會的人士表示：“從證監(jiān)會角度來說，考慮叫停零管理費費率線的做法主要是擔(dān)心可能引起的后果會影響基金公司的生存。萬一行情不好，停收管理費達(dá)幾個月之久，對基金公司的生存就會有影響。雖然現(xiàn)在大家都在說券商資產(chǎn)質(zhì)量不好，這都是因為行情低迷股票被套所致，券商遭到大面積攻擊，證監(jiān)會也是無奈要‘保護(hù)’一下基金。但是，從投資者的角度來說，過分的‘溺愛’就是對投資者的傷害。也有必要對業(yè)績過差的基金出臺懲罰措施，讓投資者承擔(dān)的風(fēng)險并不是無限度的風(fēng)險。”
另外，業(yè)內(nèi)人士也提出，約束和激勵是相輔相成的。基金運作不好需要懲罰，但對那些投資回報很高的基金，也應(yīng)該給予一定的激勵措施。
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