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控制規(guī)模、淡化收益、強(qiáng)化評(píng)級(jí)——貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)入后發(fā)展時(shí)代
□本報(bào)記者 金燁
5月10日，華安現(xiàn)金富利基金發(fā)布公告稱基金規(guī)模已突破500億元，在一季度末的332.6億元基礎(chǔ)上增長(zhǎng)超過50%。不過，類似消息自從貨幣市場(chǎng)基金這一品種問世以來大家似乎已
司空見慣，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)成為目前基金銷售中的唯一亮點(diǎn)。不過值得注意的是，華安基金此次同時(shí)提出將有條件受理投資人的申購(gòu)申請(qǐng)，對(duì)大額申購(gòu)設(shè)定了一些限制。
華安富利基金開始對(duì)產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)行控制，這只是業(yè)內(nèi)已開始認(rèn)識(shí)并解決這些問題的一個(gè)縮影。
規(guī)模過大造成投資難題
華安現(xiàn)金富利基金經(jīng)理項(xiàng)廷鋒表示，5月10日華安現(xiàn)金富利基金規(guī)模已突破500億元，在一季度末的332.6億元基礎(chǔ)上增長(zhǎng)超過50%，在面臨基金大規(guī)模凈申購(gòu)時(shí)，申購(gòu)的資金不斷流入，現(xiàn)金比例升高，基金經(jīng)理難以在短時(shí)間內(nèi)找到合適的投資品種，造成過多資金閑置，基金資產(chǎn)整體收益也會(huì)被稀釋，從而損害現(xiàn)有持有人的利益。因此，該基金決定自5月13日起有條件受理投資人的申購(gòu)申請(qǐng)，對(duì)5月12日當(dāng)日持有1億份以上的投資者以當(dāng)日存量為上限，低于1億份的和新投資者的每日申購(gòu)上限1000萬份，希望以此控制申購(gòu)資金的數(shù)量和基金規(guī)模增長(zhǎng)的速度。
事實(shí)上，這不僅僅是華安富利基金面臨的問題。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的研究報(bào)告顯示，5月10日貨幣市場(chǎng)基金公布五一長(zhǎng)假內(nèi)的萬份收益和截止5月8日的7日年化平均收益率，收益率回歸態(tài)勢(shì)明顯，收益率均值從4月29日的2.691%下降到1.758%，只有個(gè)別基金收益率超過2%，其中第一批成立的7支基金平均收益率從3.038%下降到了1.905%。收益率原先超過3%的基金，下降幅度約為1.5個(gè)百分點(diǎn)，原先低于3%的，下降幅度在1%左右。從收益率下降幅度可以看出，不少老基金的債券差價(jià)收入幾乎占到收益率的一半，而在正常狀態(tài)下，債券差價(jià)收入僅占凈收益的3-6%左右，若以此計(jì)算，則收益率應(yīng)在2%上下。而收益率與此數(shù)據(jù)的差距很可能是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金大量?jī)羯曩?gòu)狀態(tài)下，現(xiàn)金比例上升對(duì)收益率的稀釋效應(yīng)造成。
利率波動(dòng)導(dǎo)致收益下降
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，如果說現(xiàn)金比例過高稀釋了貨幣市場(chǎng)基金的收益率，那么其中蘊(yùn)涵的實(shí)際意義是，貨幣市場(chǎng)基金在規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，要找到合適投資品種的難度越來越大，這并不是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)上投資品種的發(fā)行量減少了，而是因?yàn)槭袌?chǎng)利率在不斷下滑。
僅從貨幣基金投資品種中收益率較高的央行票據(jù)的發(fā)行量來看，今年1月到5月票據(jù)發(fā)行總量約10630億元，同比增長(zhǎng)107.19%，環(huán)比也增長(zhǎng)45.41%，市場(chǎng)品種供應(yīng)應(yīng)該是比較充足的。但從收益率曲線來看，自今年1月以來央行票據(jù)利率一直為下降趨勢(shì)，3月份以來央票利率更是從前期相對(duì)高點(diǎn)大幅下跌，3月期、6月期、1年期央行票據(jù)收益率分別從最高2.1936%、2.6173%、3.2018%下跌至最低1.1042%、2.2785%和2.0950%。
在市場(chǎng)利率下跌的同時(shí)，由于3月份降低存款準(zhǔn)備金利率以來庫存?zhèn)瘍r(jià)格走高，差價(jià)收入占比上升，使老貨幣市場(chǎng)基金的收益率居高不下，但庫存?zhèn)鍪酆螳@得的大量現(xiàn)金與不斷涌入的申購(gòu)資金畢竟還要繼續(xù)投資，這使得貨幣市場(chǎng)基金遲早需要直面市場(chǎng)利率下降的現(xiàn)實(shí)，購(gòu)入目前收益率普遍較低的新品種。
目前的主要問題在于，由于貨幣市場(chǎng)基金近年來在發(fā)展過程中，無論是基金公司、投資者還是市場(chǎng)輿論，均過多地關(guān)注于其收益率孰高孰低，忽視了貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)金管理工具的基本功能，這是目前貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模不斷增長(zhǎng)中存在的最大的非理性因素。市場(chǎng)人士擔(dān)心，在新一輪加息周期當(dāng)中，一旦市場(chǎng)利率發(fā)生波動(dòng)并導(dǎo)致收益率下降，這種非理性因素最終將導(dǎo)致目前仍然快速增長(zhǎng)的貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
在一些貨幣市場(chǎng)基金開始對(duì)其規(guī)模進(jìn)行控制的同時(shí)，不少基金公司在貨幣市場(chǎng)基金發(fā)行中也越來越重視突出該品種的市場(chǎng)定位：一方面淡化收益率概念，另一方面強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)金管理工具的高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，以此作為吸引個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的主要手段。這不僅是在收益率下降預(yù)期下的權(quán)宜之計(jì)，更是貨幣市場(chǎng)基金今后健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
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