同業存款利率下調影響收益 基金能否甩掉托管行

　　□本報記者 唐健

　　托管行擬調低基金同業存款利率的消息一出，基金公司即迅速行動，與銀行展開談判，不愿被動地接受0.99%的利率；更有甚者，個別基金公司已經開始考慮將現金轉存到非托管行，以爭取更高的利率。業內人士表示，隨著利率市場化的進程加快，基金公司與托管行的合作與“斗爭”關系會越來越微妙，一些利率敏感品種將是談判焦點。

　　利率談判：基金弱勢明顯

　　其實，銀行和基金公司都明白，基金公司可以與銀行談判的砝碼并不多。在目前基金銷售渠道仍然倚重銀行的情況下，基金公司與銀行談判的底氣實在不足。一家基金公司負責銷售的人士表示，從理論上說，銀行的托管、資金、基金銷售部門有各自的利益，也應該有“防火墻”，不應該出現存款利率高低影響銀行銷售基金積極性的問題，但在實際操作中，銀行這三塊業務幾乎是不可分的。在犧牲發行規模和犧牲存款利息之間，基金公司的選擇是不言而喻的———畢竟，發行規模直接影響基金公司的收益，而存款利息高低則與投資人有關。

　　不僅如此，不同的基金對利率談判的積極性也有所不同。有業內人士認為，在一些不敏感的基金品種上(如股票基金)，基金公司與銀行的談判動力不大。記者從部分基金公司處了解到，他們確實對這次下調利率并不敏感。一位基金公司人士表示，此次利率調整看似幅度大，其實對基金的影響很小。一般而言，基金會將閑置三天以上的資金用來做回購，三天以內的資金，利差損失是很小的。

　　托管行也有難處

　　不過，從銀行的角度看，為了完成存款業務、留住客戶，也并不是完全沒有談判的余地。一位知情人士向記者透露，雖然此前有消息稱幾大托管行聯盟準備調低基金的同業存款利率至0.99%，但這一聯盟非常脆弱，隨時有瓦解的可能。一些小商業銀行為了爭取存款，會提高這一利率，從而瓦解這一價格聯盟。

　　有意思的是，看似主動的銀行也頗有難處。某托管行人士表示，利率市場化競爭必然更加激烈，如何既保證自己的利益，又不引起惡性競爭，這是所有銀行都要考慮的問題。有人士建議，鑒于利率市場化還是新生事物，銀行和基金公司都需要摸索，在最初的階段，可以考慮由兩個行業的行業公會共同商討制定一個行業指導標準。

　　個別基金欲轉存非托管行

　　一位基金公司人士表示，同業存款利率直接影響到基金投資人的收益，對股票基金而言或許影響不大，但一些低收益品種則會非常敏感，貨幣市場基金尤其如此。一家基金公司暗示，如果與托管行談判破裂，將考慮轉存非托管行。這位人士承認，高流動性低收益基金品種面臨兩難：一方面，利率降低減少基金收益；另一方面，轉存高利率銀行又會影響流動性。顯然，在目前這種依靠托管行發行渠道的情況下，不是萬不得已，基金公司不會將資金轉存非托管行。

　　“轉存”不僅是對托管行的挑戰，也是對現行法規的一個考驗。記者就“轉存”的合規性向基金公司、托管行等相關部門咨詢時，得到了不同的答案。某銀行托管部人士表示，理論上說，法律并不禁止基金將現金轉存托管行以外的銀行，但這會影響清算效率，也給資金監管的安全性帶來威脅。一家基金公司的運營部主管則向記者表示，就該公司目前的操作流程看，“轉存”是絕不可能的，所有資金都必須在托管行的基金賬戶上。此外，還有不少人士認為，從對“托管”意義的理解上講，“轉存”應該是被法律禁止的，因為轉存使資金離開托管行監管視線，嚴重威脅資金安全。也有人士提出“轉存”實際操作上的困難：這筆資金究竟以什么名義轉存其他銀行？是現金資產還是同業存款？如何保證資金在轉存中的安全？

　　記者在采訪中發現，對“轉存”是否合規的問題，無論是從事實務操作的還是理論研究界人士均對此沒有把握。業內人士承認，這是利率市場化后基金業面臨的新問題，以前的法規制定和實際操作都沒涉及。

　　可以預見，雖然目前已有基金公司在考慮與銀行談判破裂后“轉存”的可能性，但在上述操作難題沒有解決方案的情況下，即使銀行堅決不讓步，“轉存”能否成為基金的出路仍然是個問號。

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