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本報記者 謝 飛
深圳報道
李東最近心情有些失落，作為一家基金公司的研究員，近期公司的研究架構發生了巨大的變化，公司決定取消研究部，將投資和研究部合并，不再單獨設立研究部。
記者了解到，像李東他們公司這樣做出研究部改革的基金公司已經有多家。南方基金以及大成基金剛剛做完類似的調整，并且，記者獲悉，景順長城、易方達、申萬巴黎、招商等很多基金公司都早已經形成這樣的投研構架，有的則是一開始就沒有設立獨立的研究部。
旨在提高效率
記者采訪發現，很多合資公司一開始就是投研一體化設置。
景順長城李黎告訴記者：“景順長城在公司設立之初就確立了這樣的構架�！本绊槢]有單獨的研究部，研究員和基金經理都是屬于投資部。
招商基金也是這樣的設置，招商基金最初設立的基金管理部，包括了基金經理和研究員，后來基金管理部分成股票投資部和固定收益部，但仍然沒有單獨設立研究部，研究員仍然分布在兩個部門里面。
南方和大成基金的改革與景順長成、招商基金的設置也非常類似，核心思路是希望達到投研一體化的目標。
大成基金表示：做投研一體化主要是為了進一步提高研究效率，真正實現研究驅動投資，投研雙方可以共同確立調研對象，進一步加強共同調研的力度，從而發揮投資團隊的作用。據了解，大成的研究員還將同時兼任基金經理助理。
投研矛盾難調和
以前在很多基金公司，同時設有投資部和研究部，一般來說，兩個部門是平行的，投資總監和研究總監的級別也是一樣的�！皢为氃O立研究部，也是表明基金公司對研究的重視�！豹毩⒀芯繖C構SGA司達盛執行董事陸曉遜博士認為：“國內很多基金公司單獨設立研究部門也是有歷史原因的�！�
基金公司對研究也確實非常重視，設立首席經濟學家或者設置龐大的研究部也是出于這方面的考慮。
但近年來，一些基金公司也發現，研究部和投資部的摩擦開始出現。一個比較大的問題是，越來越多地出現投資部的基金經理們不認可、不采用研究部提供的研究報告的情況�！把芯繂T辛辛苦苦跑上市公司做出來的東西，選出來的股票，在放進股票池之后，基金經理看都不看上一眼。”一家基金公司研究員也大吐苦水。
由于研究部和投資部溝通不暢，造成兩個部門之間的摩擦比較突出，并且，同時券商的研究部出售大量的研究報告給基金公司，基金經理選擇研究范圍也比較寬，也在一定程度上形成對研究部報告的競爭。
有一家知名基金公司的基金經理跟記者私下聊天時曾抱怨：“我們的研究員能力真有限�！�
在他眼里，真正比較好的還是幾家大券商的分析師。他說，一些大券商的研究員的分析比基金公司研究員的要到位，他也更看重外面的分析員的報告。
對于基金公司來說自己的研究部報告得不到基金經理的重視，那就意味著研究員的價值得不到承認，也浪費了公司的人力和物力。
但申萬巴黎投資總監張惟閔則并不認同券商的研究報告一定比基金公司研究員的報告好的觀點。
他認為：“券商的研究和基金研究的分析報告是不同的，券商是賣方的研究報告，而賣方的研究報告不排除帶有一定的商業目的，而買方的研究報告對或錯是真金白銀，一個是推介，一個是投資，所以還是有很大區別。”
陸曉遜也認為，券商的研究報告和基金公司自己研究員的報告各有特點。“外面的報告存在信任問題，并且一些投行的分析員可能不夠中立，他們分析錯誤常常不愿意改口。而基金經理對于自己的研究員比較熟悉，與他們也有比較好的溝通。”
不過，由于通常投資部門在基金公司是最強勢的部門，因而基金經理一般也比較有話語權，基金經理的導向常常會主導基金公司的取向。
研究部會走向消亡？
目前國內基金公司投研一體化的設置，基本上也就是一個以投資為導向的設置。
從部門名稱以及負責人的任命上也可以看出投資為主體的導向比較明確。有的基金公司是投資部門的負責人直接負責管理投資和研究；有的稍微平衡處理，仍然設置投資和研究總監，然后由公司分管投資的副總管理二者。
投研一體化的好處在于能夠更加緊密投資和研究的聯系，減少部門之間的內耗和摩擦。“基金經理的權利可能在一定程度上得到加強�！标憰赃d認為。
在基金公司投研一體化的浪潮之下，基金公司的研究部是否就一定會消亡？
陸曉遜認為，這是基金公司發展的一個自然規律，是一個公司內部工作效率的問題。他認為導致投研一體化設置的根本原因應該是目前國內基金公司規模比較小，在只有四五個研究員，三四個基金經理的情況下，單獨設立研究部和投資部從效率以及成本上講都是不合適的。
張惟閔也持類似觀點。他說：“申萬巴黎也是在成立之初就施行投研一體化，沒有單獨設立研究部門，只有投資管理總部。”張惟閔任投資總監，他下面設立投資主管和研究主管。
“我們之所以這樣設置，與我們的規模有關，因為我們人數不多，5名研究員，再加上3名基金經理，因此沒有必要單獨設一個研究部�！睆埼╅h說。
張惟閔曾經在美林證券工作，他介紹說在海外，一些中小型的基金公司的確沒有獨立的研究部門，一方面在海外，賣方市場很強，提供優秀投資報告的公司很多，另一方面，小公司從成本考慮不愿單獨設置研究部門。
陸曉遜也曾經在美國一家中小型基金公司擔任過基金經理，他當時就是基金經理兼研究員的角色，除了做研究之外，還做投資，只有一兩名專職的研究員。
陸曉遜認為，研究部的設立與否與基金公司規模有很大關系。在美國，比如富達基金，就有獨立的研究部，在規模龐大之后，基金公司有幾十名基金經理，幾十名研究員，這個時候就需要部門獨立，也不大可能在同一個部門一對一服務。
也有基金公司的人士不贊成投研一體化的設置，他們認為研究融入投資部，強化了研究的目的性，但降低了研究的獨立性，研究員易受基金經理的影響提供有傾向性的報告。
張惟閔則認為，各個基金公司情況不同，適合的模式也會不同，除了規模之外，投資和研究如何分工是最重要的。
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