股票基金突破自設比較基準 亮出絕對收益新招牌

　　投資者不滿足基金僅跑贏自設的比較基準，更看中基金實實在在的收益——股票基金亮出“絕對收益”新招牌

　　將絕對收益設置為比較基準，會對基金投資水平提出更高的要求

　　□本報記者 韓如冰

　　幾乎所有的基金在募集的時候都宣稱自己的目標是“超越大盤”或者是“超越契約中規定的比較基準”。從過去兩年基金操作的情況來看，盡管基金一般情況都集體戰勝比較基準，但其投資能力和創富能力還是廣受投資者質疑，因為對于大多數基金投資者而言，“絕對收益”才是真正看得見，摸得著的收益。為了順應競爭形勢需要，歷來很少以絕對收益做比較基準的股票型基金也在尋求“突破”，市場上更是出現以絕對收益做為比較基準的股票型基金。

　　絕對收益更具說服力

　　從2004年第四季度的數據來看，七成基金超越比較基準，但這并不能代表基金的投資水平很高。據業內人士分析，基金由于股票倉位限制，在大盤下跌的過程中往往都會戰勝市場。而四季度上證指數(資訊 行情 論壇)暴跌了9.3%，這才是大部分基金戰勝各自比較基準的根本原因。中國股市的結構調整還遠未沒有完成，因此這種多數基金跑贏大盤的情況還會繼續下去。

　　但是在過去市場低迷的兩年內，多數受訪的基金投資人更看重的還是絕對收益，對基金跑贏比較基準但是絕對收益為負的情況頗感不滿，當然，這種不滿已經通過銀行或券商等銷售渠道傳達到基金公司內部。據中國銀行的一位客戶經理介紹，以他銷售基金的經驗為證，在做持續營銷的時候，他更愿意推薦過往絕對收益為正的股票型基金，因為要向客戶闡述某只基金是超越了某個指數是相對困難的，但如果直接告訴客戶這只基金能帶來相對于一年定期存款利率多少倍的收益則是容易理解的，因此這類基金也更容易被客戶接受。從銷售渠道反饋來的種種信息也對基金管理公司的投資目標提出了更高要求。在目前基金公司不斷增加，基金產品“同質化”現象嚴重的現實下，如何向客戶闡述一個更明確和更直接的賣點，的確是基金公司需要思考的問題。

　　正是在這種環境下，過去一年中，以一年期定期存款利率為比較基準的貨幣市場基金出現熱銷。貨幣市場基金的收益率的比較基準都是一年期定期銀行存款利率(稅后)，其年化收益率均可以超出1個百分點，與銀行活期存款利率0.72%相比，更是高出一大截。與股票型基金品種繁多，但創富能力兩極分化相比，貨幣基金由于追求的是穩定的"絕對收益"，因此已經越來越獲得投資者的熟悉和接受。

　　股票基金勇于突破

　　股票型基金由于承擔的風險比較大，所以在短期內(一年)用絕對收益做比較基準的基金很少，一般都采用某個指數作為比較基準。據專家介紹，盡管放到一個相對長的周期來看，股票型基金也許可以給投資者提供一個絕對收益回報。但從短的周期來看，股票型基金控制風險還是比較困難，因此如果設置一個絕對收益的比較基準的話，將對投資提出更高更嚴格的要求。

　　為了順應競爭形勢需要，歷來很少以絕對收益做比較基準的股票型基金也在尋求“突破”，市場上更是出現以絕對收益做為比較基準的股票型基金。最早出現的是華夏回報基金推出“定點分紅”的概念，以一年期定期存款利率作為比較基準。其后是景順長城基金公司的動力平衡基金，以一年期定期存款利率的2倍作為業績比較基準。去年申萬巴黎盛利強化配置基金發行的時候，打的也是絕對收益牌，以一年期定期存款利率作為比較基準。

　　這種轉向關注絕對收益的潮流并非只在中國興起，海外對沖基金的興起也是因為投資人越來越關注絕對收益，而不愿意把自己的資產增值完全依賴指數的漲跌。許多以前只關注共同基金的大型基金公司如匯豐、JP摩根富林明也在陸續推出自己的對沖基金產品。

　　絕對收益基金更重選時

　　參考過去兩個以絕對收益為比較基準的基金表現：在2004年景順動力平衡基金超越了其擬訂的比較基準，而華夏回報基金則未能達到比較基準的收益率，僅做到了不虧損。據業內人士表示，由于股票市場的波動很大，因此做到絕對收益必須在投資策略方面與那些以指數為比較基準的基金會有所不同。

　　如果一個基金公司對基金投資人負責任，而不僅僅只是把絕對收益作為一個廣告效應考慮的話，在投資策略方面，公司除了需要考慮一般股票基金的長期風險、個股風險等風險外，還要考慮市場的短期風險，并對短期風險做出一定的控制。該業內人士認為，基金管理人總要在風險和收益間做出權衡。例如，那些以指數為比較基準的股票型基金會更注重選股，而選時上則會比較謹慎，而以絕對收益為比較基準的股票型基金會在選時上面比較積極，力求通過對時機選擇來避免承擔過多的市場風險。當然，這意味著如果市場處于牛市之中，絕對收益基金也可能因為選時的行為而過早拋售。

　　盡管華夏回報及景順動力平衡兩個股票基金在從2003年到現在的時間段里面證明了在中國的股市中獲取絕對收益是可能性。但是由于我國股市以及債券市場中，金融衍生工具還很缺乏，因此像國外的對沖基金那樣去利用各種手段套利而獲取超額利潤的空間并不大。因此，一旦選擇把絕對收益作為比較基準的基金，那么這種風險與收益的權衡既是基金管理人需要考慮的事情，也是投資者需要根據自己的風險承受能力考慮的事情。