債券基金大幅調整投資比例 出新招扭轉頹勢

　　多家債券基金將大幅調高固定收益類產品的投資比率，避免凈值大起大落——債券基金出新招扭轉頹勢

　　為扭轉市場不利形象，債券基金紛紛調整了操作策略，并重新進行了資產組合配置，而近期債市的持續走強也為其提供了很好的調整契機。

　　□本報記者　程向明

　　“收益不大，風險不小。”這是許多投資者2004年對債券基金的評價。事實也是如此，據晨星公司的數據統計，2004年11只債券基金中，有4只基金凈值出現負增長，6只基金凈值增長低于2%，只有寶康債券基金實現超過3%的凈值增長。

　　記者在采訪中了解到，為扭轉市場不利形象，債券基金2005年紛紛調整了操作策略，并重新進行了資產組合配置，而近期債市的持續走強也為其提供了很好的調整契機。

　　提高“債性”來穩定凈值

　　債券基金債性不明顯，凈值波動大，一直被許多基金研究人士所詬病，不過這一情況在今年將出現很大變化，多家債券基金今年都將大幅調高固定收益類產品的投資比率。

　　寶康債券基金經理王旭巍在接受記者采訪時表示，根據對市場的判斷，他們今年將把固定收益類產品的投資比例調高到到50%左右，而去年，這一比例僅保持在投資的下限，不到30%。王旭巍分析說，這一調整與市場大環境的變化密切相關，與2004年相比，今年債券市場的整體環境大為好轉，在可預見的2005年內，央行再次出臺調控措施如再次加息的可能性已大為減弱，而即使小幅加息其對市場的影響也將相對有限，債券市場不會再度出現大幅下挫的局面。在這種情況下調高固定收益類產品比率有助于提高收益的穩定性，避免基金凈值大幅波動。

　　將嘗試差異化投資策略

　　與2004年，各家機構紛紛追捧短期債不同，今年一些債券基金還將嘗試一些差異化的投資，改變一窩蜂追捧短債的局面，適當加大中長期國債、金融債的投資比例。王旭巍說，經過2004年的過度下跌，中長期債已具有一定投資價值，近期債市中長期債走勢很強就是一個很強的信號。他表示，適當加大組合久期有助于提高整個基金的收益水平，寶康債券基金的目標是今年為投資者實現5-6%的收益水平，達到真正的債券基金收益水平。

　　可轉債占據了債券基金2004年投資的相當比例，可轉債市場的大幅波動也造成了債券基金凈值的大幅波動，不過隨著股市的走穩，今年可轉債依然是各家債券基金的重點。深圳一家債券基金經理對記者說，盡管對可轉債的投資有很大爭議，但事實是可轉債指數遠強于債券指數，債券基金投資可轉債在相當程度上規避了債券市場的風險。他對記者表示，該基金今年還將有選擇地組合投資一定比例的可轉債，王旭巍也表示，回過頭來看，實際上去年投資債券市場最佳組合是央行票據+可轉債，隨著股市的走穩，可轉債市場還有很大的潛力可挖。

　　撤離交易所債市規避風險

　　2004年交易所債市可以說是滿盤皆綠，長中短各久期債券都出現了不小跌幅，且跌幅明顯大于銀行間債市，許多在交易所債市組合配置較大的債券基金損失巨大。一位債券投資人士分析說，導致這一情況的原因很大程度上與國家清理券商回購有關，另外也與銀行間債市和交易所債市的不同特性有關，銀行間債市規模大、品種齊全、中長期機構多，持倉相對穩定，而交易所債市短線機構較多，波幅較大。

　　據了解，為規避交易所債市風險，債券基金紛紛采取了撤出交易所債市的策略。一位債券基金經理對記者表示，該債券基金從去年4季度就開始減少交易所債市投資比例，目前在交易所債市已基本沒有什么投資。而另一位債券基金經理盡管表示還會投資交易所債市，但比例也比2004年降低很多。

　　一位業內人士表示，交易所債市抑制投機的舉措導致參與機構大幅減少，債券基金出于流動性考慮也是其撤離的原因。他分析說，交易所債市今年1月1日起實行新的《標準券折算率管理》辦法，而新的《債券登記托管結算細則》也在討論之中。隨著新的辦法及細則正式實施，交易所債券市場的融資和放大效率帶來嚴重的影響，甚至會對整個市場帶來較為嚴重的打擊。短期市場渡過震蕩以后，原有部分投資者對交易所的債券及回購融資需求均會大為減少，市場的投機性力量也將受到極大的限制。按照目前交易所市場的成交量水平，投資其中將很難有大的作為。