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□興業(yè)證券研發(fā)中心 王曉宇
新的《貨幣市場(chǎng)基金投資、估值等相關(guān)活動(dòng)實(shí)施細(xì)則》將對(duì)兩方面進(jìn)行規(guī)范：其一是確定以總資產(chǎn)為權(quán)重計(jì)算投資組合剩余期限，其二是將原本針對(duì)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)定的40%回購，最大限下調(diào)到針對(duì)所有市場(chǎng)的20%杠桿上限。
在目前執(zhí)行的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》中，要求貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過180天，但該辦法并沒有規(guī)定加權(quán)平均期限的計(jì)算，是采用總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)，在實(shí)際操作中，兩種計(jì)算方法存在較大差異。根據(jù)基金公布的第四季度季報(bào)，只有招商現(xiàn)金增值基金分別公布了以凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)兩種統(tǒng)計(jì)口徑為權(quán)重的結(jié)果，而其他基金并沒有注明平均剩余期限以何種方法計(jì)算。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，7家貨幣市場(chǎng)基金平均剩余期限的平均天數(shù)為157.18天，期限較長的兩只基金是華安現(xiàn)金富利和華夏現(xiàn)金增利，均超過了170天。一般認(rèn)為，基本上將組合的平均期限放在160天即可有效控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又可盡量實(shí)現(xiàn)收益最大化。
在控制杠桿方面，新規(guī)定確定針對(duì)所有市場(chǎng)的20%杠桿上限，可以有效降低貨幣市場(chǎng)基金在期限控制和放大操作方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，這對(duì)在有關(guān)計(jì)算投資組合平均期限上的靈活性處理，是一種均衡性的協(xié)調(diào)。而根據(jù)四季度的數(shù)據(jù)，只有招商現(xiàn)金一家基金符合新的規(guī)定，其余6家基金都超出了20%的杠桿上限，其中南方現(xiàn)金增利和華安現(xiàn)金富利最高，均超過35%，在新的規(guī)定出臺(tái)后均面臨調(diào)整。
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