基金冒著熱辣牛氣 是落袋為安還是自己炒股

　　基金一季度業績報告面世，偏股型基金凈值增長率平均達到15%；個人投資者大面積贖回基金。落袋為安還是想自己炒股？

　　新快報 記者吳譚

　　股民收益高還是基金收益高？

　　本周基金2006年一季報開始陸續亮相。截至4月20日，已經公布一季度業績報告的偏股型基金(包括純股票型和股債配置型基金)凈值的增長率平均達到15%左右，而同期上海深圳指數平均漲幅也超過13%。

　　季報也顯示，一季度基金遭遇了巨額贖回，贖回資金為500億元左右，其中相當一部分為個人投資者所贖回。贖回人群可能有兩種心理：A.以為牛市來臨，撿到籃子里的股票都能賺錢，為什么不自己去“揀”，可以獲得更高收益；B.因為基金已有較大收獲，落袋為安。

　　自己“揀”股票，收益情況會如何？由于個人投資者資金有限，難以通過分散投資規避風險，選股就不是“揀”那么簡單了。

　　雖然基金的表現比兩市大盤強不了多少，但其成績還是遠遠超出很多個人投資者。記者走訪廣州多家

　　在目前參與證券市場的眾多機構投資者中，只有基金會定期披露經營情況，因此，研讀基金的定期報告中的一些變化對個人投資者成功捕捉市場機會有一定的幫助。

　　主動&被動：基金普遍提高倉位 狠狠地看好后市

　　長城、大成、博時、南方等基金公司旗下100多只基金日前相繼披露了季報。多數基金依然保持了較積極的風格，不管是出于主動還是被動，反正股票占基金資產的比例明顯提升，多數基金的股票倉位都在80%以上，其中部分基金的倉位已經接近最高限95%。

　　多數基金經理都表示是因為看好市場潛力而積極增倉。比如長盛動態精選基金的基金經理閔昱就表示，從2005年開始進行的股權分置制度性改革，標志著經過5年調整的國內資本市場已經轉入升勢，因此，該基金基本保持在80%以上股票倉位，并不斷降低債券比例。

　　大成精選(資訊 凈值 論壇)基金的曹雄飛也認為，在國內國際宏觀經濟基本面和貨幣金融情況給股市提供良好的外部氛圍的情況下，A股市場有望繼續保持強勢，這是其所管理的基金股票倉位一季度末達到93.51%的一個重要原因(去年底，大成精選基金的股票倉位為70.68%)。

　　悲慘地遭遇贖回

　　當然，單看一季度末的持倉就得出基金經理極度看好后市的結論不甚全面———以大成精選為例，該基金一季度基金份額被凈贖回3.45億份，基金規模從年初的5.07億份銳減至一季度結束時的1.62億份。顯然，基金規模的下降是其股票倉位出現如此升幅的一個不可忽視的原因。

　　基金持股策略變更軌跡 減持防御性股票

　　在基金一季度業績報告中，前幾年流行的防御性股票開始淡出基金經理們的視野。長盛動態精選在一季度就對持倉進行了較大的調整，由原來穩健風格調整成積極風格，降低防守型股票比例，提高進攻性股票比例———重點降低了電力、鋼鐵等行業比重，提高了食品飲料、金融、房地產、先進制造業的行業比例。最后提高行業主流優勢公司的股票集中度。

　　長盛動態精選基金2005年底的第一重倉股為G長電(600900)，持股數達到2101.45萬股，但今年一季度結束時，該基金所持的G長電只有450萬股，減持了75%左右。其他一些基金也采取了類似的做法。G長電雖然仍是博時精選(資訊 凈值 論壇)基金的第一大重倉股，但一季度末時的持股量已經減少了1200萬股。基金的減持解釋了一季度G長電走勢與大盤迥異的原因。一季度在上證綜指漲幅超過11%的情況下，G長電反而下跌了8%左右。

　　與G長電同樣命運的還有一些交通運輸類股票，如G滬機場(資訊 行情 論壇)(600009)。G滬機場一度是廣發系基金的第一大重倉股，2005年底時，廣發聚富(資訊 凈值 論壇)和廣發穩健(資訊 凈值 論壇)合計持有G滬機場1700多萬股，但今年一季度末，在這兩只基金的前十大重倉股中已經找不到G滬機場的身影。在G股紛紛走出填權行情的情況下，被基金拋棄也許是G滬機場股改實施后走勢不振的主要原因之一吧。

　　增持價值重估題材股

　　G長電、G滬機場等個股之前很長一段時間都是多只基金的核心重倉股，現在遭到大幅減持的原因并非這些公司的基本面出現了大問題，而是它們的股價已經基本反應了公司的價值，成長性有限；而今年以來股價上漲較多的個股，其中很多個股都是因為這樣那樣的原因導致其價值得到重估，成長的空間明顯增大，所以更受被短期業績評價所左右的基金經理青睞。

　　以G萬科(資訊 行情 論壇)(000002)為例，在人民幣升值的大背景下，公司所從事的房地產業本身面臨著一個價值重估的機遇，另外，萬科在宏觀調控有所加強的2005年仍出現穩步擴張，顯示公司的競爭力也進一步增強，所以該股備受基金寵愛也就不難理解了。G華僑城(000069)也因為同樣的原因成為基金的新寵。

　　金融股特別是銀行股也是今年一季度的大熱門之一，對它們股價上漲的原因有多種解釋，比如中間業務范圍增加、收入增長較快啦，比如香港市場上建設銀行、交通銀行股價走強的示范效應啦，銀行業2006年底全面開放，將吸引國際巨頭進行并購啦等等。總之，銀行股也存在一個價值重估的空間。

　　錯失金屬股大漲良機

　　值得一提的是，一季度漲勢最凌厲的有色金屬股當時并未大規模進入基金經理們的“法眼”。據統計，一季度金屬指數上漲了24%以上，部分個股的股價已經翻番。金屬股中除從事貴金屬采掘的G中金(資訊 行情 論壇)(000060)、G魯黃金(600547)等較早受到基金的關注外，其他有色金屬資源股未得到應有的關注，比如G鋅業(000751)、G稀土(600111)、貴研鉑業(資訊 行情 論壇)(600459)等都很少有基金在一季度介入，而這幾只個股在國際有色金屬價格持續走強的帶動下股價都有不俗表現。

　　博時主題(資訊 凈值 論壇)行業基金經理詹凌蔚坦言，由于天性中對風險的厭惡，使基金組合喪失了在高風險高收益資產——有色、零售行業中的獲益機會。不過，更多的基金經理似乎對有色金屬股在一季度的異軍突起不以為意。

　　［采訪手記］

　　一個懷疑剛過，另一個又起

　　年初基金經理們就集體高調表示，A股市場將進入牛市周期了，但不少普通投資者包括筆者對此抱懷疑態度：是不是要宣傳你們的新基金才故意這么說的啊？沒想到的是，市場真的在穩步走強。等普通投資者陸續進入這個市場時，基金平均已經有15%左右的收益了。又有懷疑的聲音響起，你們已經賺了這么多還在唱多，是不是要我們來接最后一棒啊？

　　部分普通投資者猶猶豫豫，有前怕狼后怕虎的心態是可以理解的，畢竟我們不是專家呀，眼光不夠遠；何況專家也有看走眼的時候，比如一季度時一些基金經理就沒能抓住有色金屬股。

　　懷疑專家無助我們的錢包

　　不過，這種自我安慰無助于我們的錢包，還是改變對專業人士意見的看法吧。當然也不能走向另一個極端，基金經理一看好市場就大舉買股票，而是多方考證，分析一下他們唱多的理由是否站得住腳。如站得住腳，則可考慮買股票。

　　從一季度報告看，盡管基金經理們對二季度的行情看法有分歧，有些人認為會有振蕩、調整，但看好A股市場長期趨勢的觀點沒發生變化，所以現在才進場也并不晚。

　　跟著基金選績優題材股票

　　那么該選擇什么樣的股票呢？要看市場的變化。在市道不太好的時機，那些收益穩定、現金流充沛、有良好分紅的公司是首選，比如前面提到的G長電、G滬機場，還有高速公路、港口等等，都是較穩妥的選擇。而在一個活躍的牛市時期，題材豐富、概念眾多、基本面也不錯的公司則是首選，因為這些個股被炒作的可能性更大，一季度基金“抱團取暖”的現象有所改變、投資主題更加多元化與此有一定關系。

　　由于基金定期報告與其實際操作情況比有一定的滯后，所以在閱讀時更要注意其方向性的變化，而不應拘泥于基金增持或減持了某一只個股。

　　緊盯價值這一標尺

　　如果覺得跟隨基金操作比較麻煩，有一個簡單的辦法來應對，就是緊盯價值這一標尺。公司的價值或估值是不斷變化的，只要其股價沒有顯著超過其估值，那就可以持有；反之，減持；而對那些股價低于估值的則可增持。而有關估值的判斷，也可以從基金公司、證券研究所等專業機構處獲得。