基金一季度增倉5個百分點 權證主動投資惹人眼

　　本報記者 徐國杰 上海報道

　　今日又有14家基金公司68只基金披露2006年第一季度報告，合計已有31家基金公司148只基金披露了一季報。天相的統計數據顯示，在剔除債券、指數、貨幣和保本基金后，已披露季報的可比的基金股票倉位較去年底提升約5個百分點，達到76.04%，延續了2005年四季度以來的加倉態勢。

　　偏股型基金遭遇巨量贖回

　　雖然不少基金都表示看好2006年股市，大幅提升了股票倉位，但是蜂擁而來的贖回顯然也打亂了他們的節奏。從天相的統計可以看出，偏股型基金在一季度遭遇了巨量贖回。從可比的數據看，這其中股票型基金今年一季度被贖回了261.66億份，混合型基金被贖回91.19億份。出現資金凈流入的股票基金屈指可數，在各類基金中只有保本基金、債券基金和貨幣基金出現了明顯的凈申購，保本基金份額增幅高達56%，債券基金的增幅也達到了26%，貨幣基金在收益率站穩之后似乎重又得到投資者的青睞，在一季度整體上增加了150億份。但是由于偏股基金遭贖回量巨大，從整體上看，基金一季度末份額數同比減少了6%。

　　權證主動投資惹人眼

　　統計還顯示，由于股改的持續進行以及許多公司選擇權證作為對價支付，許多基金在一季度又獲得了各類權證。在報告期內有些基金選擇了拋出權證，但由于各種原因，還有一部分基金仍然持有這些權證，披露季報的這些基金在一季度持有權證的數量達到了6.16億份，賣出權證的收入總額為8583.6萬元。這事實上為基金帶來了一筆無風險收益。

　　另外值得注意的是，繼在去年四季度后，又有基金開始主動投資權證，有基金以約13.56萬元買入約6.6萬份鞍鋼 JTC1，并又于期間將其以15.51萬元的價格全部賣出。對于基金主動投資權證，有業內人士分析認為，權證作為股權分置改革中出現的新鮮事物，它的出現，也意味著關閉多年的權證這一衍生品市場重新開閘。基于其稀缺性以及T＋0的特性，從上市之日起就成為了市場資金炒作的熱點。面對這種不理性、過于投機的權證炒作，崇尚價值投資的共同基金選擇離場在情理之中。但是這并不意味著基金就不能投資權證，事實上，機構投資者利用權證來構建一個保底組合，是成熟市場通行的一個做法。隨著權證市場回歸理性，基金主動投資權證今后應該也會出現，并不奇怪。

　　此外，在股改對價方式為權證的優質個股身上還存在著較多的套利機會，通過實時跟蹤股改進程，積極研究，發掘套利機會的操作思路也值得借鑒。尤其是對一些保守型的基金而言，持有權證尤其是認沽權證可以鎖定股價下行風險，而由于當時火爆的權證市場，又能無風險地實現利潤。如國聯安旗下德盛安心(資訊 凈值 論壇)成長基金在2005年在尋找股改套利機會上頗為積極，而從投資績效來看，也頗為成功。2005年7月成立的安心成長，半年多的凈值增長率達到1.9%，超過基準約一倍。

　　一季度防御性資產受冷落

　　2006年一季度，市場出現了幅度較大的上漲行情。其中，受益于人民幣升值以及國際商品市場價格大幅上揚的金融、地產、商業零售和有色金屬板塊表現尤其突出。與此相對應的是，交通運輸以及機場、港口等防御型資產在本輪行情中受到冷落。富國動態平衡基金認為，市場格局的這種變化反映出在大盤走強的過程中，市場的預期向好，市場的價值取向正從弱市中的消極防御向強勢市場的積極進攻轉化。

　　正是在這樣一個發生急劇變化的市場中，有些基金在行業配置和市場熱點判斷上出現了一定偏差，有基金表示，雖然在持倉比例、精選股票上基本正確，但是在行業配置上出現明顯失誤。基金經理對房地產、有色金屬的判斷出現嚴重失誤，基本沒有上述類別的資產配置，嚴重影響了基金的業績表現。

　　那么在接下去的二季度該適用何種投資策略？有基金認為A股市場的牛市已經來臨，而2006年A股市場正是牛市的初期，二季度對市場的看法仍可以延續一季度的觀點：指數下跌空間有限，市場總體偏暖，結構性調整依舊是主旋律。因此在操作策略上，二季度仍將延續年初制定的投資策略，同時加大結構調整的力度，不斷優化組合。

　　但也有基金提出，針對近期市場的瘋漲，短期市場氣氛有過度活躍之疑，概念與想象逐漸成為部分投資人追逐的目標。匯添富優勢(資訊 凈值 論壇)基金也認為，經過一輪上漲，A股的估值水平基本與海外市場相當，前期整體市場明顯低估的因素已經不再存在。不過匯添富優勢基金同時指出，前期A股市場的財富效應將吸引更多富余資金進入市場。同時，