基金二季度策略報告：消費升級和并購或成熱點

　　本報記者 齊士揚

　　進入2006年第二季度以來，滬深股市持續上漲，成交量明顯放大。市場在有效突破1300點以后，行情全面啟動。除前期主流板塊如地產、有色特別是有色板塊大幅逼空外，市場熱點已經擴散，呈現“八仙過海各顯神通”的局面。整體來說，近期市場的人氣依然積極，并且個股活躍度持續增強，也對維持短期市場的強勢構成支持。但不少前期活躍品種紛紛走

弱，預期對短期市場的信心將構成一定沖擊。作為股市的中堅力量基金，近期也開始發布2006年第二季度股票投資策略報告。對于普通投資者來說有著借鑒意義。

　　嘉實基金：消費升級行業有潛力

　　嘉實基金認為，改革開放以來，我國的固定資產投資增長率與GDP增長率曲線高度吻合，目前，中國已進入城市化、工業化的歷史階段，這正是固定資產投資保持高速增長的根本原因，未來相當長一段時間內，投資仍然是主導中國經濟增長的重要推力。

　　我國人均GDP已經超過1000美元，消費已經單純從滿足溫飽向生活質量發展，消費升級仍然是長期趨勢。我國人均GDP呈現出較為明顯的地區差異，反應在消費上，就是低、中、高檔消費品在中國都存在廣闊和巨大的增長前景。

　　2006年經濟仍然將保持高速增長。投資在增長的同時，結構將得以優化。根據“十一五”規劃綱要，中央政府投資支持的重點領域有：基礎設施、公共設施、資源環境、自主創新和新農村建設等。2006年1-2月宏觀經濟仍然延續了2005年以來的平穩、高速增長的態勢。投資結構不斷改善，鐵路、裝備業投資增速高，而煤炭、黑色金屬、房地產投資增速降低；消費平穩增長，結構得到優化；進口增速回升，出口增速開始下降。

　　他們第二季度的投資策略為：關注政府投資、消費升級給相關行業帶來的投資機會；繼續看好人民幣升值對相關產業的推動作用；關注并購與行業整合帶來的投資機會。在行業上，繼續看好商業零售、地產、金融、食品飲料；關注固定資產投資拉動和自主創新給機械、軍工、資源類行業帶來的機會。

　　國聯基金：購并行動成投資熱點

　　國聯基金日前發布二季度投資策略報告，稱二季度市場整體表現可能比較平穩，但由于市場資金充裕，購并機會仍將為市場不斷提供投資熱點。

　　國聯基金認為二季度市場機會將主要來自于年報業績以及資源價值重估。他們稱，4月份是2005年年報披露的最后月份，預計該月份披露的年報不會理想，但同時這個月份也是2006年第一季度財報公布的月份，因此市場將受上市公司業績利好利空雙重影響，整體基本維持平衡格局，對部分上市公司2006年業績預期將引起短暫的局部熱點。

　　國聯基金認為，資源價值的重估將來自于三個方面：人民幣升值、中央企業的整合和股改驅動的收購。由于國內外貿順差未有減少，同時銀行間外匯市場人民幣匯價不斷走高，市場對人民幣升值進程有進一步的預期，國際資金會進一步進入國內房地產等資產市場，推動資產價值重估。他們對上海、天津等沿海中心城市商用地產在未來幾年的發展前景表示樂觀，相關上市公司將會構成一個持續的熱點板塊。

　　目前A股市場有186家中央企業的下屬企業，剔除ST公司后，去年前三季度其整體凈資產收益率僅3.42%，遠低于所有中央企業去年9.7%的水平，因此這些企業很可能在未來幾年以售賣、私有化等方式被整合。國聯基金稱，股改驅動的收購可能是為了便于股改而進行的私有化，也可能是以股改已經完成的公司為標的進行的收購。任何一種收購，都將為人們重估類似上市公司價值提供參照。

　　長盛基金：挖掘未股改公司機會

　　在最近的市場中，長盛基金明確表達了對擴容的積極的看法。國內投資者因潛在的擴容壓力而正在放棄對本土資產的定價權，但事實上擴容將成為促使偏低的A股定價水平回復合理水平、重拾本土定價權的根本措施。潛在的資產需求足以消化任何規模的擴容壓力，甚至于擴容預期的明朗即可構成A股市場爆發的導火索。我國的人均GDP即將突破2000美元，這將促成對金融資產需求的爆發，A股市場正處于走向長期繁榮的臨界點上。同時，他們認為，A股目前相對H股的折價有望逐步向溢價轉變。市場成功突破1300點驗證幾個判斷：牛熊分水嶺終將翻越，并將促使市場出現空翻多。而藍籌股估值仍然偏低，升值與成長預期下的估值溢價并未形成泡沫。隨著市場預期的明朗與信心的堅定，A股目前相對于H股的折價有望逐步向溢價轉變。以此而言，行情可能才只是進入中段。本輪逼空行情的高度很可能超出市場普遍預期，目前最重要的是在來之不易的牛市行情中鎖定優質資產。

　　長盛基金認為后續仍可繼續挖掘尚未股改的持續成長公司機會。股改將產生對價、信息披露、公司治理改善這三重正向效應，另外，重點關注恢復再融資背景下有收購優質資產預期的公司。最后，還有中小盤成長股持續上升空間帶來的估值溢價。我們不排除有色板塊等仍有上漲機會的可能，但如果再追高似乎有些短期風險。因此建議關注近期底部放量、剛剛啟動、公司素質不錯的股票。

　　景順長城：市場熱點將多元化

　　景順長城基金公司日前發布投資策略報告認為，未來A股市場仍將維持振蕩上升的格局，圍繞“十一五”規劃、股權激勵、新

　　報告認為，雖然指數不斷上升，但由于股改補償未作除權調整，市場整體估值并未大幅上升；其次，與新興市場以及香港市場相比，A股近年的漲幅仍然落后很多，隨著A股市場和國際

　　景順長城報告認為，投資者將更加注重所投資公司的成長空間，進取性行業會受到青睞，而防御性行業將受到冷落。在這種情況下，主題投資將會盛行，具體而言，圍繞“十一五”規劃、人民幣升值、股權激勵、新能源、資產重估和收購兼并等投資主題，市場將繼續展開活躍的個股行情，熱點將呈現多元化的格局，同時市場投機氣氛也會加強。