基金賣QFII買權證投資基金與QFII南轅北轍

http://whmsebhyy.com 2006年03月27日 08:33 全景網絡－證券時報

　　本報記者三石

　　數據顯示，中國最大的QFII瑞士銀行大筆買入了滬場權證(資訊行情論壇)，做一個保本的“正股+認沽權證”投資組合；而基金則拋售大量滬場權證，及時兌現收益。業內人士分析，盡管基金和QFII在滬場權證的投資理念上存在明顯差異，但他們各有如意算盤，最終結果可能是基金和QFII都能在G滬機場和滬場權證中獲得豐厚的收益。

　　基金賣 QFII買

　　根據上海證券交易所公布的權證信息，2006年3月8日，瑞士銀行首次進入滬場權證超額持有人名單，并一直持有至今，也就是說瑞士銀行持有滬場權證數量達到或超過流通數量5%，即2838.59萬份。

　　瑞士銀行顯然已經大舉買入滬場權證。G滬機場股改表決名單顯示，瑞士銀行名列十大流通股東第六，持股量為1545萬，股改期間免費獲得1158.75萬份滬場權證。顯然，只有凈買入量超過1679.84萬份，瑞士銀行才可以進入滬場權證超額持有人名單。

　　在基金方面，多家基金公司有關人士表示，他們已經拋出甚至是拋空所有對價獲得的滬場權證，及時兌現股改帶來的投資收益。

　　事實上，股改對價中的滬場權證有相當規模是基金持有。2005年基金四季報統計顯示，2005年年底，有70只基金重倉持有上海機場(資訊行情論壇)，持有著4.34億股，已經占到流通股本的57.3%，是所有基金重倉股中比例最高的。

　　業內人士預計，如果加上基金十大流通股以外的基金持有情況，其實上海機場流通股本的60%以上都是被基金持有，滬場權證最初也有60%以上被基金持有。沒有基金大舉拋售滬場權證帶來的流通量擴大，滬場權證就不會大幅下跌，以致出現負溢價。

　　投資理念各不相同

　　“瑞士銀行顯然是在做一個保本的正股+認沽權證投資組合。”國信證券金融工程首席分析師葛新元表示，“在香港、德國等成熟的權證市場，權證負溢價的現象非常少見，除非權證出現流通性不足，而滬場權證具有20%以上的高換手率，QFII對中國證券市場提供的這種無風險投資機會很感興趣。”

　　據悉，近期G滬機場和滬場權證相加只有13.4至13.9元之間，和滬場權證13.6元的行權價非常接近，“正股+認沽權證”投資組合可以鎖定投資G滬機場的下行風險，以實現投資保本的功能。

　　其實，基金和QFII早期投資策略保持高度一致。在權證上市初期他們都拋售了絕大多數權證，至今這些權證的價格仍然遠遠高于根據B-S模型計算出來的權證理論價格。而滬場權證的上市讓權證“從一個極端走向另一個極端”，聯合證券權證研究員楊戈表示。就在權證由熱轉冷時，基金和QFII的投資理念差異顯現出來了。

　　各有如意算盤

　　消息人士透漏，瑞士銀行選擇這種組合投資也是另有苦衷。基金已經持有了超過60%的G滬機場，屬于投資過度集中狀態，盡管從G滬機場的市盈率和公司發展前景來看，其

股票很有投資價值，但是在開放式基金被大規模贖回的情況下，G滬機場有被基金快速減持的風險。為了防范正股的下跌風險，瑞士銀行選擇了保本的“正股+認沽權證”投資組合，以置身于基金公司爭斗G滬機場之外。

　　事實上，基金也有”如意算盤“。一位重倉G滬機場的基金經理表示，G滬機場業績穩定增長，市盈率水平很具有吸引力，滬場權證到期行權的可能性很小，不進行“正股+權證”投資組合也同樣可以從G滬機場中獲得豐厚的收益。

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