保本基金運(yùn)用權(quán)證+股票 坐享低風(fēng)險套利組合

　　上海證券報 記者 周宏

　　保本基金“低風(fēng)險、低收益”的面貌，在滬機(jī)場權(quán)證上市后一舉改變。

　　3月10日，滬機(jī)場權(quán)證報收于1.797元，拉出了上市四天之內(nèi)的第三根陰線。與此同時，該權(quán)證關(guān)聯(lián)股票G滬機(jī)場也在同一天下跌0.08%。兩個證券品種的同時下跌，讓保本基金們

笑逐言開。因?yàn)椋�在�?dāng)天只需付出1.8%的成本，保本基金就可以構(gòu)造一個風(fēng)險極低的套利組合。

　　據(jù)悉，該無風(fēng)險組合的構(gòu)造方式為，以1：1的比例買入G滬機(jī)場和滬機(jī)場權(quán)證。根據(jù)3月10日的收盤價計算，該組合的總成本13.847元。1年后，滬機(jī)場權(quán)證到期時，如果G滬機(jī)場的股票價格低于13.60元(權(quán)證行權(quán)價)，則該組合的投資者仍可按照13.6元將股票出售給上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)集團(tuán)。若G滬機(jī)場在一年內(nèi)任何時候，股價超過13.847元的成本，則投資者就能獲得盈利。

　　也就是說，在付出1.8%的成本以后，投資者獲得了一個只有潛在收益，沒有下跌風(fēng)險的無風(fēng)險投資組合。顯然這和保本基金的需要是符合的。

　　“這種股票＋認(rèn)沽權(quán)證的風(fēng)險投資組合，在國外是經(jīng)常被保本基金使用的，用認(rèn)沽權(quán)證對沖股票的下跌風(fēng)險，基金可以在付出一定成本后，不用擔(dān)心本金受到威脅，就可以坐享一段時期內(nèi)的股票上升收益。非常適合保本基金。”一家保本基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　類似低成本組合在滬深股票市場內(nèi)絕非一家。除了G滬機(jī)場外，G華菱、G穗機(jī)場、G武鋼、G新鋼釩(資訊 行情 論壇)都可以構(gòu)造鎖定風(fēng)險的投資組合，上述組合的成本(也就是組合的最大可能損失)分別為3.33%、7.27%、9.9%、11.6%。

　　根據(jù)國泰君安證券章飆的分析，保本基金創(chuàng)建近乎無風(fēng)險的套利組合，除了利用權(quán)證＋股票組合外，還有買入含權(quán)證的股票和買入含內(nèi)嵌權(quán)證股票等三種模式。

　　其中，買入股票和認(rèn)沽權(quán)證的方法指的就是G滬機(jī)場的操作方法。而買入含權(quán)證的股票則是專指部分正在股改而股改方案包含權(quán)證的股票，如雅戈?duì)?!--wapdump begin-->(資訊 行情 論壇)和青島海爾(資訊 行情 論壇)兩只正在股改的股票。另外，買入內(nèi)嵌認(rèn)沽權(quán)利的股票則指G冶特鋼和G農(nóng)產(chǎn)品等含有回售權(quán)的股票。

　　一些保本基金經(jīng)理指出，上述的操作方法都有相當(dāng)?shù)目刹僮餍浴Ｆ渲校�第三種方法已經(jīng)被機(jī)構(gòu)投資者大量使用，在中石油回購子公司中普遍采用，而第二種方法則有一定風(fēng)險因素，不過對于相關(guān)股票有充分了解的投資者也可以使用。

　　鎖定風(fēng)險投資組合的不斷亮相，給保本基金獲得更廣闊的投資機(jī)會。保本基金的發(fā)展或許會因此獲得新機(jī)遇。