股改引發(fā)近半轉(zhuǎn)債被迫轉(zhuǎn)股 基金無奈另尋新歡

　　本文記者 楊磊

　　近期，轉(zhuǎn)債市場接二連三地出現(xiàn)被迫轉(zhuǎn)股。2月10日，招商銀行(資訊 行情 論壇)公告稱，其全部65億元招行轉(zhuǎn)債已經(jīng)轉(zhuǎn)股64.5億元，相當(dāng)于99.23%已轉(zhuǎn)股。2月20日，歌華有線(資訊 行情 論壇)公告稱，歌華轉(zhuǎn)債因不足3000萬元市值而停止交易；2月22日，G萬科(資訊 行情 論壇)發(fā)布轉(zhuǎn)債贖回事宜公告，逼迫“萬科轉(zhuǎn)2”全部轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)債市場總規(guī)模已經(jīng)從去

年下半年的3億張縮減到今年2月中下旬的1.7億張左右。

　　大批原本重倉持有轉(zhuǎn)債的基金只有無奈轉(zhuǎn)投其他市場，

　　股改引發(fā)轉(zhuǎn)債急劇萎縮

　　“可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模是一天比一天少，截至2月24日，轉(zhuǎn)債市場規(guī)模為1.7億張左右，再加上現(xiàn)在已經(jīng)公布股改方案的幾只轉(zhuǎn)債，這些轉(zhuǎn)債基本轉(zhuǎn)股已成定局，預(yù)期3月中旬轉(zhuǎn)債市場規(guī)模只剩1.5億張，只有是去年9月份3億張規(guī)模的一半。”申銀萬國可轉(zhuǎn)債研究員楊云表示。

　　股改中可轉(zhuǎn)債無法獲得對價補(bǔ)償無疑是轉(zhuǎn)債市場急劇萎縮的根本原因。業(yè)內(nèi)人士分析，由于股改中對于轉(zhuǎn)債基本沒有補(bǔ)償措施，為了獲得股改中的對價，許多上市公司轉(zhuǎn)債持有人不得不在股改對價登記日前轉(zhuǎn)股。隨著股改的全面展開，在今年年初出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的高潮，以招行轉(zhuǎn)債為代表，面值65億元的招行轉(zhuǎn)債有58.3億元在今年1月份轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)債市場因此萎縮了超過21%。

　　而近期市場行情的特點(diǎn)也助推了轉(zhuǎn)債市場的萎縮。在一些含轉(zhuǎn)債公司股改前，正股和轉(zhuǎn)債價格都大幅上漲，同時，近期股改公司復(fù)牌后都比自然除權(quán)價大漲，在這種預(yù)期下，轉(zhuǎn)債持有人更愿意積極轉(zhuǎn)股。

　　楊云表示，對于那些債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債，公司股改后出現(xiàn)自然除權(quán)效應(yīng)，這些可轉(zhuǎn)債的投資價值也會降低，因此，可轉(zhuǎn)債市場的未來投資機(jī)會主要在于那些尚未股改的轉(zhuǎn)債。

　　基金無奈轉(zhuǎn)投其他市場

　　面對日益萎縮的轉(zhuǎn)債市場，各種類型的基金都被迫轉(zhuǎn)投其他市場。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，封閉式基金、股票型基金和混合型基金可能因此明顯增加股票投資倉位，據(jù)估算，僅招行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股就可以讓基金的總體股票倉位增加超過一個百分點(diǎn)。一位重倉招行轉(zhuǎn)債的封閉式基金經(jīng)理表示，隨著轉(zhuǎn)債市場的萎縮，基金從轉(zhuǎn)債市場轉(zhuǎn)向股票市場，投資的風(fēng)險也明顯增加。

　　其實(shí)，債券基金和可轉(zhuǎn)債基金在去年四季報(bào)投資策略中也多次提到如何應(yīng)對轉(zhuǎn)債市場的急劇萎縮。融通債券(資訊 凈值 論壇)基金經(jīng)理認(rèn)為，鑒于存量可轉(zhuǎn)債的規(guī)模日益萎縮，加上主要持倉可轉(zhuǎn)債品種都面臨在股改過程中賣出套現(xiàn)的境況，加諸目前債券市場中長端收益率不具吸引力，而短期融資券在2005年年未收益率卻顯著回升，已經(jīng)著手重點(diǎn)投資于1年期以內(nèi)的收益率在3%附近的短期融資券。

　　“可轉(zhuǎn)債基金是最期盼股市再融資開閘的基金，在短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場容量會有所縮小，而鑒于興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金受基金合同的約束，股票持倉不得超過30%，因而預(yù)計(jì)今年上半年基金的股票倉位會經(jīng)常處于一種較為緊張的狀態(tài)。上市公司再融資恢復(fù)后，轉(zhuǎn)債依然會成為主要的方式，轉(zhuǎn)債市場將擴(kuò)大，轉(zhuǎn)債投資仍然很具有吸引力。”興業(yè)基金投資總監(jiān)杜昌勇表示。