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東方證券 劉俊
按照中石化(資訊 行情 論壇)以143億元回購旗下四家子公司的方案，平均收購溢價高達20.18%，重倉持有該四只股票的基金成為了“大贏家”。根據公布的《要約收購報告書摘要》，收購期限為要約收購報告書公布之日起的30個自然日，時間差的存在再次為基金投資者提供了套利的機會。
根據基金公布的四季度投資組合，共有16只基金重倉持有以上4家公司的股票。經過測算發現，中石化回購能給以上16只基金帶來總計近1.94億元的無風險現金收益。其中，回購可給博時價值增長、基金安順(資訊 行情 論壇)、基金景博(資訊 行情 論壇)和富國動態平衡四只基金帶來的凈值增長貢獻均在1個百分點以上，對博時價值增長基金的凈值增長率貢獻更是高達1.94%，考慮扣除相關成本后，套利空間仍非常可觀。
此外，回購不但能為相關基金帶來1.94億元的無風險收益，還能為這16只基金帶來近9.67億元的增量資金，這一點與之前的股改套利是不同的。基金手持大量現金，最現實的選擇就是繼續對旗下股票進行加倉，以維持目標股票倉位，這部分增量資金的進入將對其所持股票的價格構成一定的支撐，從而為其凈值增長產生新的貢獻。
值得關注的是，對于剩下未回購的5家公司，中石化表示仍將采取收購的方式加以整合，預期相關收購方案仍會非常優厚，平均溢價水平應該與本次四家公司相近，否則難以獲得市場認同。因此，重倉持有余下上海石化、石煉化、儀征化纖(資訊 行情 論壇)、武漢石油、泰山石油5只股票的基金仍將在下次回購中受益。但是根據統計，在基金四季度的報告中只有4只重倉基金持有上海石化，其他四家公司則沒有進入基金公司重倉股前十名名單。若假定以現金收購的方式進行，仍然按20%的溢價水平，以保守的5元價格計算，則上海石化的收購約需支付2445萬的溢價，由此給金鷹中小盤精選基金、基金裕華(資訊 行情 論壇)、招商股票(資訊 凈值 論壇)基金、招商平衡(資訊 凈值 論壇)基金分別帶來0.93%、0.86%、0.71%、0.55%的凈值增長貢獻(按基金最新凈值計算)，顯然套利空間較本次而言已較為有限。
對于表中套利空間在1.5%以上的兩只基金，近期業績表現均較好，基金安順更是在54只封閉式基金最近1年凈值增長排名中列第二位。且其旗下十大重倉股中，除了揚子石化和齊魯石化以外，還有6只股票尚未股改，這些公司的股改也將推動基金安順凈值的提升。
但需要指出的是，根據要約公告摘要，若中國證監會在公告后15個自然日之內無異議，則公司將發布正式的要約收購報告書，預計30個自然日的要約期將于3月6日開始，4月4日結束，4月6日支付回購價款。由于回購日離目前還有一月有余，因此投資者可根據大盤走勢選擇進場時機，若判斷大盤調整在4月前結束，則可進場同時獲取市場上漲和套利帶來的雙重收益。投資者可綜合權衡套利成本、基金公司業績以及對大盤走勢的判斷等因素進行選擇。
(注：以上基金持有股票及其數量均根據基金四季度組合公布數據計算，當前基金持有情況可能已經發生變化，另套利資金的參與也將對凈值增長產生稀釋。)
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