從四季報解讀基金重倉股：行業配置趨向進取

　　□ 國泰君安證券研究所 陸曉棟

　　信息技術、金融、傳媒等業績增長預期較好的行業都是大幅增持的對象，相對權重明顯上升，分別達到121%、129%、172%。權重上升最快的信息技術從略低于流通市值的7.0%上升到8.8%的水平，成為第二大行業。

　　行業配置趨向進取

　　大多數基金經理對2006年宏觀經濟的總體判斷是減速但有經濟轉型的結構性機會，他們將與十一五計劃相關的投資、金融創新、股權分置改革對價等作為投資主題。

　　在繼續保持對周期性行業相對謹慎的同時，第四季度基金的行業配置從偏向消費的防御狀態轉向投資品的積極態度轉變，行業配置相應進行了較大幅度的調整。

　　第四季度末各行業流通市值的比例上看，交通運輸的比重從8%下降到7.5%，成為第四大行業；石油化學的比重上升到8.1%，成為第三大行業；公用事業的比例下降到7.1%，成第六大行業。第五大行業由信息技術7.3%的比重取代。

　　防御性行業的權重有較明顯下降，而具備投資帶動、經濟轉型等投資主題的行業都得到了顯著的增持。交通運輸仍然是第一大行業，但是權重比第三季度時的17.6%明顯下降到13.5%。上季度第二大行業公用事業權重從10.3%下降到7.7%的中性水平，成為第五大行業；食品飲料權重從7.4%微幅下降到7.1%，權重列第八大行業。權重上升最快的信息技術從略低于流通市值的7.0%上升到8.8%的水平，成為第二大行業。

　　總體上基金在保持防御的同時逐漸轉向進取。基金一方面降低了食品飲料、交通運輸、公用事業的持倉，另一方面又增持了對投資拉動行業的持倉，增持了信息技術、金融、傳媒等業績增長預期好的相關行業。

　　消費相關的批發零售貿易連續兩個季度增持。食品飲料和交通運輸這兩大防御性行業的相對權重仍保持較高水平，分別達到148%和181%，相比第三季度有所下降。

　　減持的行業中，醫藥、公用事業、交通運輸行業、金屬非金屬業的減持比較一致。食品飲料行業雖在減持之列，但是減持的力度不是很大，而且基金公司之間存在分歧，說明消費品行業仍然是基金組合中重要的看多行業。雖然公用事業的權重已經被減到與流通市值接近的比重，但整體來說，防御性資產的相對權重仍然很高，這說明基金仍保持相對謹慎。

　　基金在調整倉位中，也表現出對投資的樂觀氣氛。基金對于上游資源類的采掘業仍然維持了相當高的權重，雖然對于增持或減持存在一定分歧，但是以增持的基金公司居多數。GDP修正后投資所占比重下降，對宏觀調控投資增速的預期減弱，上季度因為受宏觀調控影響而被減持的房地產業在第四季度重新回到了基金大幅增倉之列，第四季度房地產行業的配置占基金凈值的5.5%，權重是流通市值的1.24倍。

　　信息技術、金融、傳媒等業績增長預期較好的行業都是大幅增持的對象，相對權重明顯上升，分別達到121%、129%、172%。十一五計劃的目標之一是經濟向高技術含量高附加值的行業轉型，信息技術的微電子、高科技等行業面臨高速增長的機遇，基金加大了對信息技術業的投資。傳媒行業雖然占流通市值權重不大，但是基金持有的相對權重比上季度的145%進一步升高到172%。同時，

　　增持電信、銀行、房地產業個股

　　第四季度基金重倉股數據表明，電信、銀行、房地產業個股的增持最為顯著。電信個股具有良好的3G投資題材和業績增長潛力，中興通訊(資訊 行情 論壇)成為重倉基金數量最多的個股，重倉基金數高達100只，比上季度增加21只，基金重倉股達流通市值53.0%；中國聯通(資訊 行情 論壇)的重倉基金數也激增32只，達到了61只之多。招商銀行、民生銀行、浦發銀行(資訊 行情 論壇)的重倉基金數排名有明顯上升，81只重倉招商銀行，37只重倉浦發銀行，25只重倉民生銀行，分別排名第三、第十、第十四，重倉基金數量比上季度有顯著增加。招商銀行的重倉股達到了31.8%的流通股。房地產投資的回歸也可以從重倉萬科(資訊 行情 論壇)和華僑城的基金數量增加中看到，重倉萬科的基金數從原先的18只猛增至62只，重倉密集度占流通股的31.2%，華僑城重倉基金數也增加了12只，達37只，密集度已達52.9%。

　　相比第三季度，重倉的贛粵高速的排名從第八名下落到第二十，上港集箱(資訊 行情 論壇)、福建高速、現代投資等交通運輸業相關個股的重倉基金數掉出了前二十名。福建高速、鹽田港、中原高速等重倉股在第四季度的密集度都下降到30%以下，落出了前二十名。

　　基金不客氣地調整了食品飲料和醫藥行業的重倉股。食品飲料業雙匯發展的重倉密集度落至第十六名；持有貴州茅臺(資訊 行情 論壇)的重倉基金下降到9家，重倉密集度下降了14.3個百分點；持有伊利股份(資訊 行情 論壇)的重倉密集度上升；醫藥股同仁堂的重倉基金數和密集度也下降而掉出了前二十名；片仔癀的密集度也有所下降；但云南白藥的重倉密集度顯著上升了8.9個百分點，到38.8%。

　　第四季度基金新增的重倉個股的圍繞各種投資主題展開，題材多樣但行業特征不明顯。其中有購并主題目的華菱管線(資訊 行情 論壇)有高達8559萬股的基金重倉，占流通比例11.5%。大型國企私有化題材的吉林化工和上海石化(資訊 行情 論壇)也有較大規模的重倉，分別有2745萬股和1965萬股，尤其是吉林化工的重倉股數占了流通股的13.73%。此外，新材料主題的新安股份，股改題材的生益科技、江蘇陽光、G康緣等