鹽田港股改方案出師不利 幾大重倉基金集體反對

　　《中國經濟周刊》特約記者 孫曉

　　曾經風光無限的基金重倉股--鹽田港(資訊 行情 論壇)(000088)的股改出師不利，而阻力正是來自重倉持股的幾大基金經理。

　　作為其流通股股東的幾大基金公司一致反對其股改方案，稱鹽田港的第一大股東鹽田

港集團涉嫌同業競爭，"劫持"上市公司的成長性，股改方案是對股改政策的戲弄。 網絡投票前夕，鹽田港管理層正積極奔赴各地聽取各方意見。

　　基金態度：集體亮劍反擊

　　1月10日，即鹽田港公布股權分置改革方案的第二天，在公司所在地深圳召集的一次基金經理溝通會上，諸多持有鹽田港的基金經理對該公司目前10送1再加3份歐式認購權證和7.60元現金的方案明確表示反對。

　　“鹽田港目前的股改方案，我投反對票。如果鹽田港集團不承諾將鹽田港三期注入上市公司，送股比例再多我也準備一否再否。”一位拍案而起的基金經理得到了場上諸多基金經理的響應。

　　據說，基金經理與大股東的主要分歧點在于，幾家基金公司希望第一大股東鹽田港集團應該承擔起大股東的責任，向上市公司注入新的優質資產，改善上市公司質量。具體說，就是將鹽田港三期劃歸上市公司。

　　但第一大股東鹽田港集團對此建議并沒有給予明確答復。

　　討論會結束后，部分基金經理紛紛表示，如果上市公司繼續對鹽田港三期是否列入股改態度不明確，此次股改必將遭到基金經理們的群體圍攻，因為“如果鹽田港三期不被列入此次股改范疇，這次股改對鹽田港流通股股東的意義就相當于零�！�

　　基金之痛：上市公司業績下降，

　　據公開資料顯示，截止2005年9月30日，在鹽田港現有的前十大流通股股東中，除了中國平安人壽保險外，其他九家流通股股東全部為基金，嘉實、南方以及海富通旗下基金分別以2.405%、1.325%以及0.803%的持股比例位居前三大流通股股東之列。

　　那么，曾風光一時的基金重倉股鹽田港，其股改方案為何遭到基金如此強烈的質疑？

　　從鹽田港股價走勢看，曾被大部分基金當作大盤成長股買進的鹽田港，2005年令基金損失慘重。2005年，僅僅三個月的時間，從2005年3月份到6月份，該公司股價就從15元跌至9元。三個月下跌高達40%，一些行業基金和長線基金被緊緊套牢，深受其苦。而在幾次股價的下跌中，鹽田港三期是否注入上市公司被市場普遍認為是影響公司股票價格以及對公司未來估值的關鍵因素。

　　公開資料顯示，鹽田港作為港口概念股，其核心資源是其擁有的鹽田國際的27%股權,公司來自鹽田國際的投資收益占了公司凈利潤的85%以上。

　　據了解，鹽田國際最初是由鹽田港集團與和黃集團合資成立的股份制公司，后來鹽田港集團將其所擁有的鹽田國際27%的股權轉讓給了上市公司鹽田港，投資所有權也歸鹽田港所有。而鹽田國際的主力碼頭是鹽田港一、二期集裝箱碼頭。也就是說，鹽田港一期、二期構成了上市公司的主要利潤來源。

　　不過2004年，事態開始發生變化。

　　2004年，鹽田國際集裝箱實際處理量為450萬標箱,較上年減少60萬標箱,下降11.8%,這直接導致了上市公司2004年業績的下滑。鹽田港公布的2004年年報顯示，公司共實現凈利潤6.68億元，比上年度減少了13.59%，每股收益0.54元。而2004年鹽田港來自鹽田國際的投資收益為5.8億元，較上年的6.86億元下降了15.45%。

　　到了2005年，鹽田港的業績報告再敲警鐘：2005年1-6月鹽田國際碼頭一二期碼頭完成188萬箱，同比下降11.73% ，占鹽田國際碼頭處理總箱量的58%，比2004年72%的比重進一步大幅下滑。

　　基金意見：集團與上市公司同業競爭，非市場化因素太多

　　市場人士認為，鹽田國際業務量增長之所以乏力，是因為逐漸完工的鹽田港三期碼頭全面投入使用從而導致了業務分流，這是鹽田國際投資收益下降的主要原因。至此，鹽田港三期能否被劃入上市公司成為市場關注的重點和焦點。

　　與鹽田港一、二期股權結構(上市公司與和記黃埔分別持有27%與73%的股權)不同的是，鹽田港三期工程是由和記黃埔與鹽田港第一大--鹽田港集團合作完成，外方財團占投資總額的65%，鹽田港集團占35%。因此，鹽田港三期的投資收益并不在上市公司的經營范圍。

　　資料顯示，2002年初動工的三期工程，在2003年下半年已有兩個10萬噸級泊位投入運營，2004年下半年又有兩個投入運營。2004年三期吞吐能力達到175萬標箱。

　　正是因為鹽田三期的業務分流明顯，自2005年起，諸多咨詢機構紛紛將上市公司鹽田港的投資評級調低，調至“減持”。

　　長江

　　有分析人士表示，方案的合理性取決于三期是否進入的承諾：如果不考慮三期資產的進入，以不讓投資者全流通后不損失為原則，那么我們認為合理的股改方案應為10送7.2股，顯然目前的方案還有非常大的改進余地。

　　作為機構投資者，他認為，鹽田港所有的增量、成長性都體現在三期，因此，三期能否注入上市公司，對流通股股東意義重大。

　　“當初我們之所以選擇鹽田港，就是因為它是一個未來預期明朗，成長明確的股票；但當初，在選擇購買該股票的時候，我們低估了集團公司對上市公司的影響力。目前，上市公司相當于集團公司的寄生蟲，與大股東同業競爭關系使得上市公司的盈利能力存在較多的非市場化因素。這直接影響到投資者對該公司的未來估值�！痹摶�金經理評價說。

　　由于第一大股東與上市公司存在的同業競爭關系，諸多基金經理表示，這對鹽田港的未來估值帶來很大的障礙：“第一大股東與上市公司之間的同業關系，如果不借助股改這一難得機遇予以理順，那么上市公司鹽田港的前景就不容樂觀--將從市場高度認可的成長股，變成長期籠罩在集團公司同業競爭陰影下的雞肋股，中小流通股東對其投資估值更是無從下手�！�

　　基金建議：“如果不注入新資產，就注銷上市公司”

　　據《中國經濟周刊》了解，在最新一輪鹽田港與基金公司舉行的溝通會上，雙方依然沒有達成共識，甚至矛盾更為激化。

　　參加溝通會的某基金經理對《中國經濟周刊》介紹說，一些基金經理在會上再次提出，如果在此次股改中，第一大股東不能夠承諾將港口三期放入上市公司，那么解決集團與上市公司同業競爭的最有效途徑就是注銷退市，大股東可按年內最高價全部回購，實行私有化或借鑒TCL模式，實現集團整體上市。

　　“即使單從目前的對價水平來看，上市公司鹽田港的方案也明顯缺乏誠意。因此，10送3，5股再加上三期注入才是流通股股東唯一能接受的方案�！币换�金經理說。

　　“事實上，從現有的股改方案看，大股東對股改根本就是缺乏誠意，這一股改方案簡直就是在戲弄股權分置政策、戲弄中小股東，”另一基金經理憤然表示。

　　俗語說“旁觀者清”，《中國經濟周刊》就基金經理們提出的鹽田港集團整體上市的建議咨詢了部分業內人士，采訪過的多位證券公司的港口行業研究員表示贊同該方案，他們還指出，目前已有一些港口類上市公司正在謀求整體上市；而對于投資者而言，只有將鹽田港港務業務全部裝入到一個平臺中，構建一個完整的主營業務，才能幫助投資者清晰的判斷上市公司的未來價值。

　　到截稿為止，港口三期是否注入上市公司，上市公司并沒有給出明確答案。不過，有一種觀點認為，深圳正在進行的港口改革計劃也關系著三期的去留。公開資料顯示，深圳市國有企業布局調整的重點，今后將由過去的以退為主，向以進為主、實施調整為輔的戰略重點轉移。

　　據相關人士介紹，深圳政府未來將加大資產重組和資本運作力度，做大做強一些產業集團，而港口產業集團是其中的一項重要內容。據悉，深圳政府初步的計劃是以鹽田港港口為平臺，整合深圳市優質的港口資源，組成以港口為主業的大型企業集團，使其成為國內最大、有國際影響力的港口集團。

　　因此，業內人士認為，三期能否注入上市公司，在一定程度上可能還受深圳市政府港口計劃的影響。