華魯恒升走勢過山車凸顯基金跟風投資行為嚴重

http://whmsebhyy.com 2005年11月23日 09:59 中國證券報

　　□銀河證券李海濱

　　2005年一季度報告公布時，華魯恒升(資訊行情論壇)因為23只基金的大幅度增持而成為熱門股票。投資者因此也格外關注這只股票，對其未來看高一線。然而，該股走勢讓市場人士大跌眼鏡，4月份之后就一路下跌，并且跌破了其2004年構筑了很長時間的底部平臺。伴隨著股價下跌，公司業績也傳來不佳聲音。基金在對該股的投資過程中，隨著公司業績

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增減，很多基金跟風而入，隨風而出，突出反映出基金投資過程中的不成熟問題。此時，我們關注基金對該股的投資，可以窺一斑而知全豹。

　　首先，我們觀察一下華魯恒升的基金持股總體變動情況。

基金重倉持有華魯恒升情況變動表

截至日期	持有基金家數	本期持股數 (萬股)	持股占總股本比例 (%)	比上期增減 (萬股)	比上期增減 (%)
2004-06-30	6	488.48	2.92	488.48	0
2004-09-30	9	1577.75	9.45	1089.26	223.63
2004-12-31	8	2010.3	12.04	432.56	27.41
2005-03-31	9	3518.74	14.05	1508.43	16.67
2005-06-30	9	3316.31	13.24	-202.43	-5.74
2005-09-30	8	2254.31	9	-1061.99	-32.02

　　上表顯示出進入華魯恒升十大流通股股東名單的基金持股變動狀況。我們可以清晰地看到，在2004年中期，基金持有該股數量只有總股本的2.92%，但從2004年三季度開始，基金對該股不斷增倉，最高峰出現在2005年一季度，達到14.05%，其后就開始減持，今年三季度降至9%。股票價格也在基金的增減過程中，坐了一趟過山車。

　　我們雖然不能斷定，基金是股價如此變動的唯一推動力量，但是，我們可以說，基金是其中的重要推動力量。我們再調查04年中報、04年年報、05年中報，發現三期持有華魯恒升的基金家數分別是9家、10家、23家。

　　可以簡單判斷，04年投資該公司的股東，還比較理性，今年進入的13家，顯然是某種程度的跟風行為。

　　其次，我們看一看什么原因吸引基金大幅度增持華魯恒升。

　　限于篇幅原因，我們不可能對華魯恒升做全面的財務分析。我們僅僅對以上主要指標進行分析，就可以發現基金投資過程中的一些投資傾向。

　　數據顯示，華魯恒升主營業務收入、凈利潤同步大幅增長是基金、尤其是后期跟風基金買入股票的主要原因。從2004年三季度開始，公司凈利潤環比連續兩個季度高速增長，同比則連續三個季度高速增長。同時，主營業務收入也基本保持同步增長狀態。從財務角度看，這應該是基金選擇該股的重要原因。

　　從當時的股市總體狀況看，一些大型藍籌股業績增長速度減緩，也是基金選擇華魯恒升這樣的所謂“二線藍籌股”的重要原因。當時，在

人民幣升值等宏觀因素影響下，中集集團(資訊行情論壇)、上海機場(資訊行情論壇)等藍籌股股價受阻回落，基金在調整結構過程中，把尋找增長類公司作為增倉的主要目標。然而，非常不幸，華魯恒升的增長勢頭恰好維持了“連續三個季度增長”，之后，增長勢頭迅速回落，導致不少基金不得不立刻“懸崖勒馬”而減倉。

　　實際上，即使簡單地從財務角度選擇股票，我們認為基金跟風買入也是不夠謹慎的。數據顯示，華魯恒升的存貨周轉率從2004年一季度至今，一直就不夠理想。除了在2004年三季度唯一一次略有增長外，其余時間都是負增長。這個數據告訴我們一個事實，該公司的主營業務收入、凈利潤增長，不過是短期的產品價格上漲所致，公司的競爭能力并沒有因之而得到增強。在基金選擇該股時候，這個指標非常顯著地陳列在基金經理眼前。

　　基金在華魯恒升股票上的投資失誤，能夠充分反映出基金在最近兩年價值投資方面所存在的不足。這種不足的最突出要點，就是過分重視上市公司短期財務數據的變動。從最早的五朵金花，到前不久的中集集團，以及今年像華魯恒升一類“新藍籌(資訊凈值論壇)股”，在上市公司業績的過山車與股價過山車同步運行之中，基金發揮了明顯的助漲助跌作用。

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