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深圳智多盈 余凱
與去年半年報粉墨登場形成鮮明對比的是，基金2005年半年報低調(diào)亮相，150只股票型基金在二季度虧損20億，面對起伏不定的證券市場，應(yīng)該說基金經(jīng)理們交出的答卷令人失望。究其原因，盡管“宏觀調(diào)控”和“股改試點”仍然是他們眾口一詞的外交辭令，但我們認(rèn)為思維僵化、周期性恐慌是其深陷泥潭的主要原因，而二季度“持防御型股票”，是不是又
一個讓基金掉入陷阱的流行性偏見，或許防御性取暖會是他們下一個滑鐵盧？截至7月22日，有184家證券投資基金公布了2005年二季度投資組合，和一季度相比，其組合偏好發(fā)生了明顯變化，并顯示出以下四個方面的明顯特點。
特點一：周期性恐慌
周期性藍(lán)籌股在二季度被大幅減倉，在行業(yè)屬性上主要集中在港口運輸、石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)。值得注意的是這些行業(yè)在今年初還一度被基金看好并增持，但僅僅幾個月時間，基金風(fēng)向突變，在大幅調(diào)低了對這些行業(yè)個股的評級的同時，對此類個股減倉的堅決也令人瞠目，其中最具有代表性的莫過于中集集團(資訊 行情 論壇)。從基金持股變化分析，一季度尚有15只基金共持有2975萬股，但二季度末，只剩基金鴻陽(資訊 行情 論壇)還持有459萬股，這表明中集集團幾乎被基金清光，從該股短期下跌幅度超過30%看出部分基金的恐慌心態(tài)。和中集集團命運如出一轍的是武鋼股份、西山煤電、中海發(fā)展、鹽田港、中海發(fā)展等一季度基金重倉品種，都沒有逃離被減倉的命運，鹽田港、中海發(fā)展等在第二季度下跌幅度超過了20%，這些重倉品種的下挫對基金業(yè)績的影響是顯而易見的。
特點二：防御性取暖
面對周期性股票的恐懼，基金似乎在認(rèn)錯改錯，在斬倉周期性股票的同時，開始了新的”抱團取暖”，不過這次取暖的對象則換成了防御型股票，如食品飲料、高速公路、機場、零售和中藥等非周期性行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計基金對食品飲料業(yè)的增倉最為明顯，占凈值比例由一季度的4.43%提高到5.56%，提高1.24個百分點。食品飲料業(yè)成為基金增倉幅度最大的行業(yè)。貴州茅臺、伊利股份、雙匯發(fā)展等則成為了其中的明星股。另外高速公路、機場、零售和中藥等行業(yè)都成為了基金增倉的對象，代表性個股如現(xiàn)代投資、上海機場、大商股份、片仔癀等。而在持股集中度方面，據(jù)統(tǒng)計顯示，二季度基金持股集中度與一季度持股集中度相比，變化不大，和市場持續(xù)下跌形成鮮明對比的是，持股集中度由一季度末期的54.43%逆勢上升到二季度末期的55.02%。反映出“抱團取暖”現(xiàn)象不僅沒有因為市場的下跌而弱化，反而在延續(xù)和強化。基金前三大重倉股分別是上海機場、寶鋼股份、長江電力(資訊 行情 論壇)，這一方面說明對基金類股票品種的選擇同質(zhì)性還在趨強，同時也說明我國證券市場真正符合價值投資理念的好股票則偏少。基金在選擇集中投資的時候，就已經(jīng)注定了共贏和共輸?shù)拿\。
特點三：倉位仍然不低
在基金大幅調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的過程中，基金倉位變化并不明顯。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度末期，基金股票平均倉位為66.51%，而這一數(shù)字到二季度末期達(dá)到了68%。盡管說倉位比重在目前1000點水平的市場似乎是較為適中，但在市場趨向并不明朗的環(huán)境中，這個倉位更多體現(xiàn)出基金經(jīng)理避免凈值跑輸他人的心態(tài)。
特點四：新開倉品種最值得關(guān)注
從二季度基金持股名單上新出現(xiàn)的重倉股表現(xiàn)來看，一些新出現(xiàn)的重倉股獲得了非常出色的市場表現(xiàn)。比如，航天電器被基金景博(資訊 行情 論壇)、基金景陽(資訊 行情 論壇)、華安寶利、基金安瑞(資訊 行情 論壇)4個基金共同買入，該股二季度逆市上漲34.45%。并且在近期創(chuàng)出了歷史新高，強勢特征一目了然。中捷股份、金發(fā)科技、白云機場、馬應(yīng)龍、龍溪股份、通威股份等基金新開倉的品種走勢都顯著強于大盤，這類品種最值得投資者關(guān)注。俗話說，兵馬未動，糧草先行，從基金二季度組合中我們頻頻看到了基金調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的動作，是鳳凰涅？還是新的囚徒困境，我們不妨拭目以待。
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