二季度季報交底 基金投資更保守

　　-本報記者 孫健芳 申興 北京、深圳報道

　　7月20日，投資基金第二季度的投資組合全部披露完畢。

　　基金披露的季報并沒有太多出乎意料的信息，在依然保持較高倉位的基礎上(盡管是不得已而為之)，繼續采取防御性策略，重倉股繼續向非周期敏感性行業調整。

　　從基金經理繼續強化防御的策略，折射出基金對市場的謹慎和無奈；減倉品種集中在周期性行業，而曾經被看好的二線藍籌則慘遭拋棄；增倉的股票重點是繼續轉向非周期性行業，看好消費品、公共事業和金融類、服務類。

　　最為典型的當屬中集集團(000039)。在市場傳出對中集集團不利的消息之前，中集仍被基金公認為二線藍籌典范，它因為連續15年取得優秀業績而被基金評價是“卓越”性公司，但在第二季度，這個藍籌典范竟然遭受基金集體的拋售。

　　拋出周期性股票

　　季報顯示，第二季度，127股票型基金加權平均持倉比例為67.9%，這比第一季度持倉比例66.51%略有上升，雖然持倉比例變化不大，但基金經理對持倉結構進行了大幅調整，以中集集團為首的周期性行業股票首先被拋棄。

　　2005年第一季度，中集仍舊被研發人員認定為績優高價股的龍頭代表。

　　但從4月下旬開始，中集就開始遭受部分基金的拋售，其實這種拋售更早可以追溯到去年,“我們在去年就賣掉了中集”，景順長城一位副總經理表示，“中集屬于周期性行業，我們判斷他們今年處于周期拐點。”

　　在2005年年初，越來越多的基金經理對周期性行業開始悲觀，“回避周期行業”成為基金經理上半年的指導思想，當時博時基金價值增長的基金經理肖華還表示，宏觀調控正在改變投資者的預期，周期性行業遭到市場不斷的拋售，具有穩定增長預期的防御型行業受到追捧，市場分化中，周期性股票的賠錢效應進一步引發市場資金遠離“不確定性”。

　　基金逃離導致中集股價迅速下跌，4月25日，中集收盤價為16.05元，而在7月21日中集的收盤價為9.46元，股價跌幅達到40%。

　　其他二線藍籌如深赤灣、中興通訊、鹽田港、晨鳴紙業、鹽湖鉀肥、中海發展、中遠航運、兗州煤業、煙臺萬華等也遭受同中集一樣的命運，這些都曾經是市場上基金重倉股中的明星，但二季度被基金減持后，其股價表現也開始明顯疲軟，期間鹽田港下跌27.57%，中海發展下跌27.05%，中興通訊下跌22.99%。

　　未來，回避周期性行業思維還在延續，“我們將繼續回避周期性行業以及人民幣升值帶來較大負面影響的行業。”景順長城鼎益基金就表示。

　　對此，一位資深市場人士提出批評，“基金經理對宏觀反應過度了，中國經濟仍屬于不成熟市場，情況變化很快，但不至于像他們預測的那么糟糕。實際上，在國內基金賣出這些周期性行業股票的時候，一些港臺資金卻在介入。”

　　退縮防御性行業

　　拋出周期性行業之后，基金還能買什么？

　　在2005年初，南方基金投資總監李旭利認為壟斷性行業公司具有投資價值。當時他的看法是，這些具有壟斷性資源、壟斷性經營、壟斷性技術和品牌的公司具備價格傳導能力，它們可以挨過成本上升期。

　　對上市公司成本上升的擔憂讓更多基金經理堅信：防御性行業是目前最好的選擇。

　　對此，博時價值成長基金經理肖華曾表示，對于中國經濟增長與各行業周期的判斷，只有從更長期的視角才能得到準確的理解，但他在第二季度也對持股做出解構，現在，博時價值成長將資產重點配置在長期從消費升級、城市化中受益的汽車、食品飲料、航空、房地產行業中的公司上。

　　而另一只新成立的博時主題行業基金也表示：在行業配置上繼續側重于交通運輸倉儲、水電公用事業以及食品飲料行業，同時減少了金屬非金屬行業、金融行業的配置，增加了交通運輸設備行業比重。

　　經過調整后，第二季度基金重倉的行業順序也發生顯著變化，排名靠前的分別是交通運輸倉儲業、電力、煤氣及水的生產和供應業、金屬非金屬業、食品飲料業、機械設備儀表業。

　　但是，對于這種配置，有研究人士已經開始擔心，他們認為基金對交通運輸倉儲業和食品飲料這兩個行業做了“超額配置”，這兩個行業中部分股票估值較高，已有部分券商對其中部分股票調低到了“謹慎推薦”的評級。