防御性行業：基金增倉新亮點 交通運輸是重點

　　□上海證券研發中心 彭蘊亮

　　日前首批公布二季度報告的73家基金投資組合顯示，基金倉位出現重大變化。交通運輸、醫藥、零售、公共設施服務等防御性行業成為基金增倉的新亮點，其重倉股也發生了較為明顯的變化。在基金新增的防御性核心資產當中，到底有沒有機會呢？我們從以下方面進行分析：

　　交通運輸是增倉重點

　　統計顯示，第二季度基金在交通運輸行業共增倉3197.41萬股，總市值達到91519.61萬元，重倉股占基金凈值的比例平均為2.78%，其倉位增加最多的三只個股分別為贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、白云機場(資訊 行情 論壇)、粵高速A。在基金的資產配置當中，高速公路板塊景氣程度較高，成為基金增持的重點對象。近兩年來，國民經濟快速增長使得交通運輸瓶頸顯得尤為突出，鐵路運輸的緊張將大部分運輸需求推向公路，部分高速公路推行的計重收費實際上提高了收費標準，對高速公路上市公司的業績構成積極影響。

　　比較高速公路實行計重收費前后的收費標準，我們發現計重收費實際上提高了收費標準10%—20%之間，對行業發展較為有利。如山東基建(資訊 行情 論壇)實行計重加收，實際收費額上了10%左右，福建高速(資訊 行情 論壇)、現代投資(資訊 行情 論壇)都計劃實行計重收費，有利于其未來業績的提升。同時，2005年下半年高速公路行業的營業稅將由原先的5%下調到3%，由于其毛利率一般高達60%-80%，這次營業稅下調后，所有高速公路普遍受益，利潤平均增長幅度在5%左右，不排除基金進一步加倉的可能性。

　　除了高速公路之外，機場股成為基金在交通運輸行業的“新奶酪”。近期,民航總局與香港簽署了新的航空運輸備忘錄。新的備忘錄放開了對內地和香港從事兩地航空運輸的指定空運企業數量的限制，使內地和香港之間的通航地點達到45個；根據兩地間航空業務量發展的需要，調整增加了運力，從今年冬季開始，雙方運力增幅約30%，由每周約1200班增加到約1600班；貨運航班由每周42班增加一倍，達到84班。我們認為，此舉有利于中國主要機場的業務量增長，將今年10月進行的冬春季與夏秋季航班更換中得到一定的體現。航空市場的不斷開放將對機場業尤其是重要的樞紐機場將產生持續的推動作用，成為基金進軍機場股的第一動力所在。

　　醫藥行業凸顯防御性

　　仔細分析基金半年報投資組合發現，醫藥行業是基金增倉的又一主要方向。第二季度基金在醫藥行業共增倉1003.04萬股，總市值達到23443.32萬元，重倉股占基金凈值的比例平均為3.90%，其倉位增加最多的三只個股分別為復星醫藥(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)、恒瑞醫藥(資訊 行情 論壇)。作為非周期性行業，醫藥行業上半年有望恢復20%左右的增長率，防御性成為基金加倉的關鍵性因素。數據顯示，2005　年1-5　月醫藥制造業完成銷售收入1562.33　億元，同比增長19.91%，增幅比去年同期回升5.01　個點；實現凈利潤132.82　億元，同比增長16.91%，與去年同期回升8.9　個點。其中表現最好的依然是衛生材料、中成藥和化學原藥制造。化學原藥扭轉了去年慘淡經營的局面，在銷售增長25.09%的同時，利潤增幅達到22.98%，而去年同期利潤增長指標是-13.85%。

　　從細分行業來看，基金加倉的重點依然是中藥板塊，如片仔癀和馬應龍(資訊 行情 論壇)。我們注意到，中藥板塊正好是上半年醫藥行業增長最為穩健的子行業，銷售和利潤增長幅度分別達到28.18%和25.03%。自頒布中藥現代化綱要以來，我國中醫藥產業的發展出現了許多轉機，標準化工作、傳統劑型以及生產條件的改善，均提高了我國中成藥生產企業的競爭能力；國際市場的積極拓展也出現希望，除了傳統的東南亞市場外，歐洲市場正一步一步的被打開。可以說，經過幾年的發展，傳統中成藥制造業正在聚集能力，即將面臨新的突破，基金對該板塊的增倉無疑顯示出其對行業挖掘的深度和其對行業趨勢的把握程度。

　　強勢個股值得關注

　　由于目前市場依然處于熊市當中，投資者對于基金重倉股不能盲目跟風，而是要重點關注一些走勢強于大盤、公司質地較好的個股，才能達到風險最小化、利潤最大化的目的。

　　如白云機場(600004)被基金金鑫(資訊 行情 論壇)、東吳優勢精選等兩家基金同時增倉，3個月內增倉746萬股，其走勢也明顯領先于大盤。今年第一季度以來，公司的主營業務增長明顯高于預期，完成飛機起降架次49614架次，較上年同期增長12.7%；旅客吞吐量5326228人次，較上年同期增長12.4%；貨郵行吞吐量159910噸，較上年同期增長7.9%。預計今年將實現稅后利潤2-3億元，并且今后還將呈現加速增長的態勢。公司未來主要的利潤增長點包括國際航線的開通以及國際業務的增長；廣告收入的潛在空間。目前，機場正在與有關政府部門協商新機場戶外廣告的經營問題。如果獲準經營該項目，預計當年將增加盈利8000萬元，將為公司未來的發展提供新的增長點，投資者可給予關注。

　　再如富國天瑞基金在山東基建(600350)倉位高達1100萬股，占公司流通股比例的2.18%，而其整體股價走勢依然處于相對低位，不排除后市基金繼續增倉的可能性。公司主營收入大幅增長的驅動因素為濟青高速公路和濟南黃河二橋車流量的猛增，但是由于折舊政策的變更以及對長期投資減值準備的計提使得公司凈利潤增速低于主營收入增速。目前，公司的主要資產濟青高速公路近幾年的通行費收入增長在20%以上，再加上2004年來膠濟電氣化鐵路的改造給濟青高速公路所貢獻的轉移貨運量，主營業務將持續增長。因此對公司今年業績可持樂觀態度，投資者可以給予適當關注。

　　此外，有的個股在第一季度并未進入基金的重倉股組合，但在基金第二季度報告卻頻頻現身。這種個股屬于基金新近建倉的個股，值得投資者重點關注。如東方龍混合型基金、東吳嘉禾優勢精選基金第一季度并未持有馬應龍(600993)的籌碼，但第二季度組合報告中，其倉位已經達到174萬股，對于一只流通盤只有1800萬股的小盤股來說，基金的倉位已經高達其流通股比例的9.67%，其中期走勢較為堅挺，值得重點關注。

　　值得投資者注意的是，選股更應該注意選時。在大盤處于下降通道之際，不是增持基金重倉股的最佳時機。穩健的投資者還是等大盤底部確立之后再進行操作不遲。