基金重倉股行業輪動式下跌 囚徒困境出現(表)

　　近期，基金重倉股以板塊輪跌的方式繼續著前期的暴跌。市場熱點顯示，上海本地股以及部分ST個股、低價股開始走強，而績優藍籌股則繼續暴跌。這反映出市場一個新的現象：有資金運作的"基金股"成為了局部高地，而經過4年多下跌已經邊緣化、徹底散戶化的股票，卻因沒有資金失衡因素而上漲。從市場熱點的輪換看，當前市場的下跌更主要是資金推動型下跌，明顯具備資金鏈斷裂的恐慌性因素，市場一直擔心的基金"囚徒困境"已經出現。

　　板塊輪動式下跌令投資者感到恐懼。優勢板塊及行業的暴跌，可能主要存在三方面因素：1.部分優勢行業的基本面出現惡化，如人民幣升值預期給出口導向行業帶來了普遍的負面影響；鋼鐵價格滯漲乃至見頂回調，帶來鋼鐵股價格持續暴跌；紡織行業近期受到國外的貿易制裁壓力，提高關稅導致紡織業盈利預期下降；醫保價格大幅度下降也給醫藥行業帶來負面影響。這些是部分優勢板塊股價回落的主要原因。2.前期優勢板塊相關股票的價格普遍堅挺，但是股權分置改革試點帶來市場估值預期混亂，已經逐漸喪失估值優勢。3.基金在優勢板塊上交叉持股，導致流動性風險，近期基金贖回量增加，很小的拋壓就有可能造成相關股票的大幅度下跌。

　　在此背景下，投資者對于上述下跌應該區別對待：對宏觀政策因素變化帶來的下跌，如果相關股票的股價仍然處于高點，則可能仍蘊涵較大的風險，如煤炭、紡織服裝等。對資金供需失衡造成的下跌，如果相關股票的股價已處于歷史低點，則可能意味著機會，如機械、鋼鐵、汽車等。近期金融、家電、汽車行業的相對抗跌，有一定的啟示意義。根據國外行業景氣周期波動的經驗，在宏觀經濟從頂峰走向谷底時將會率先復蘇的行業就是金融和耐用消費品。投資者近期不妨密切關注那類金融股以及更具股價優勢的汽車、家電類股票。

　　區分造成績優藍籌股下跌的不同因素，也有助于我們挖掘出未來反彈的主流亮點。對宏觀行業惡化、股價處于高位的藍籌股，仍然存在下跌空間；但是對短期資金供需失衡造成的部分藍籌股下跌，則意味著未來更好的上漲。從這個角度來看，鋼鐵、機械、汽車、家電等行業中的優勢股票，股價處于歷史低谷，考慮分紅因素已經具備參與價值；而金融、零售、醫藥等具備一定抗周期特征的行業，考慮到重置成本因素，其中的優勢股票風險并不大。(興業證券 王春)