寶鋼巨盤拋壓 中金緊急應對

　　本報記者 謝飛 深圳報道

　　在寶鋼股份(600019.SH)面前，每個利益群體都有自己的一筆帳。

　　寶鋼250多億元的資金到手，中金近2億元的發行費在懷，股市則慘淡經營。

　　五一節前，寶鋼，這只股市巨無霸終于下水了。

　　但這艘巨輪吃水的程度還是出乎很多人的意料，寶鋼復牌后的表現很是讓市場失望。到底是什么讓中金看似設計完美的寶鋼增發方案未能畫上圓滿的句號？

　　誰在巨量拋售？

　　4月27日，因為增發，從4月20日就開始停牌的寶鋼終于復牌。

　　但寶鋼復牌后以5.43元大幅低開，經過一個小時的短暫掙扎，寶鋼被巨量拋單封死在5.42元跌停價位上，該價位上的拋單接近2752.23萬股，全天寶鋼股份成交量驚人，創下今年以來最高成交紀錄，共成交9447.33萬股，成交金額達5.13個億。按照增發前的18.77億流通股計算，寶鋼流通市值縮水11.26億元。

　　到底是誰在巨量拋售寶鋼？

　　從當天上海證券交易所的統計數據上看，寶鋼股票交易排在第一的是渤海證券上海延安西路證券營業部，成交2444.62萬元，第二是申銀萬國上海新昌路營業部，2367.17萬元。

　　從當天的交易情況看，出現上萬手的拋單，無疑，部分機構在出貨。

　　鵬華基金機構理財部總監劉文動認為，從當天的情況來看，可能有機構在賣寶鋼。他說：“這個原因是多方面的，有可能是有些機構所獲得配售比例大于當初的預期，超過自己資產配置的比例，這就要求他們減持。另外，也有可能是一些投機資金，試圖套利，從而引發拋盤。”

　　他認為，寶鋼形成巨大跌幅主要有兩方面原因，一是從技術上講，大比例增發，確實有自然除權的效應。另一方面，在寶鋼停牌期間，鋼鐵行業發生較大的變化，由于海外鋼價回落，鞍鋼新軋(000898.SZ)、武鋼股份(600005.SH)等股票在前幾天都大幅下跌，寶鋼實際上是在補跌。因此，劉文動認為，寶鋼的下跌是正常的。

　　銀華基金呂宏亮認為，一些機構對寶鋼的拋盤，主要是目前大家對當前的整個形勢感到擔憂。一方面由于原材料價格的上漲，宏觀調控的壓力仍然存在，鋼鐵企業壓力較大，另外目前關于加息的討論也很多。此外，呂宏亮表示，寶鋼的表現與目前的投資思路開始變化也有關系。他認為，現在一些機構的資金都拿去做小股票，現在又缺少增量資金，像寶鋼這樣規模較大的股票目前難以得到關照。

　　一位在4月27日拋售了部分寶鋼的基金經理對本報記者表示：“拋出部分寶鋼，主要是因為在參與配售之后，基金對寶鋼的配置比例已經超出我們的范圍，因此必須減持部分寶鋼。”

　　寶鋼的增發方案是對原股東10：10的配售，因此，對基金來說參與配售之后，對寶鋼的持有量增加一倍，有的不得不作資產配置上的一些調整。“但如果不參與配售，則增發之后，股價下跌，自己的股票損失更大。”基金的選擇余地實際上也不大。

　　中金急召電話會議

　　4月28日，寶鋼跌停的第二天，記者獲悉，中金緊急通知基金等核心客戶進行電話會議。

　　據了解，4月28日上午10點30分到11點30分，多家基金公司的鋼鐵研究員或基金經理與中金公司研究部鋼鐵行業研究員羅煒通過電話會議溝通寶鋼股份的有關事宜。

　　據了解，中金在電話會議中與眾多機構對于鋼鐵行業以及寶鋼的基本面作了進一步的溝通，中金仍然比較看好寶鋼，認為前日的暴跌是市場對鋼價以及宏觀調控的反應太過敏感。中金還表示，鋼價不會出現暴跌的情況，也沒有修正寶鋼的業績預測，對后市還是看好。

　　寶鋼的增發方案是中金做的，股票發出來了，中金傭金收入自然不菲，據稱總的發行費用近2億元，但增發后寶鋼的表現竟然如此令人“心碎”。

　　“應該說，當時中金的方案其實是希望大家參與增發，特別是中小股東參與，能讓大家有套利機會的。”華夏證券鋼鐵研究員曲麗說。

　　拋壓不減

　　讓基金公司焦慮的是目前寶鋼的價位，大部分基金在寶鋼上都處于虧損狀態，只有極少數獲益，基金的凈值受到很大影響。

　　寶鋼增發后，海富通收益增長基金持有9488萬股，是寶鋼第三大股東，其4月26日的凈值為0.9710元，寶鋼增發上市首日4月27日的凈值為0.9660。

　　曲麗認為，寶鋼的大幅下跌，除了外界因素之外，也可能與當日部分機構的操作思路有關。

　　曲麗從寶鋼增發方案引起的持有成本角度作了分析。她計算認為，由于參與增發的方式不同，也就產生了不同機構持有的不同成本，而不同成本，又會導致各機構從自己不同成本出發對寶鋼進行買賣操作。

　　本次向社會公眾股東增發的20億新股，其中18.77億股老股東可以按10：10優先配售。從增發結果上看，其中網上優先獲售部分有5.48億股，占27.4%；網下發行14.52億股，占72.6%，其中網下優先獲售部分是11.2億，網上和網下優先獲售部分合計約16.5億，還有約3.5億新股未獲得配售，這3.5億新股進入網下比例配售。

　　曲麗按增發成本將寶鋼股東大致分類。

　　首先，高成本股東，這是未獲得優先申購新股的原股東，由于申報價格太低未能獲得配售，這部分股東成本有的甚至在6元左右，大致有2.27億股。

　　其次，低成本股東，這部分股東是網下發行的剩余3.5億股，這部分成本最低，為5.12元。

　　最后是中間部分，原股東獲得配售之后，成本折中。由于這部分股東原來的持有成本不同，因此最終配售之后的綜合成本也有差異，但大致估計，他們最后的綜合成本在5.36到5.96元之間。

　　但實際上，由于基金等機構可能是在不同時段買入寶鋼，因此，可能最終的成本也相當復雜。但這樣的成本計算之后，不難發現，寶鋼復牌首日5.42元的價格以及次日進一步探低到5.2元左右的價格，實際上讓幾乎絕大部分股東遭受巨大損失。

　　只有最低成本的3.5億股目前還有獲利。

　　曲麗認為，由于網下發行的比例配售新股，有1到3個月不等的鎖定期，這部分持有人不希望一些低成本股東首先拋售股票，目前寶鋼的低價位的一個好處是能夠讓更多人繼續持有，如果出現高價，反而會引發更多的投機資金迅速拋售，因此，基金不會在近期做多寶鋼。

　　曲麗分析，由于這個鎖定期以及成本的因素，加上目前鋼價的壓力，近期寶鋼仍然會維持低價運行。五一節前，由于基金凈值統計的需要，也可能出現小幅反彈，以提高凈值。

　　根據4月29日寶鋼公告，向原股東優先配售的約16.5億股新股將在節后上市，也就是5月9日上市流通，而剩余3.5億股的比例配售分別按鎖定期規定(上市流通)。這樣，寶鋼節后的走勢依舊壓力不小。

　　絕望鋼鐵股？

　　用基金經理的話說，寶鋼增發的失敗表現實在是因為它生不逢時。

　　中信證券周希增分析認為，前期沖擊鋼鐵行業的利空因素比較多：鐵礦石價格上漲71.5%；國務院常務會專題討論鋼鐵行業宏觀調控問題，與之配套的是取消鋼坯出口退稅；寶鋼增發50億股，市場融資100億元；鋼材市場價格回落，國際板材下跌50～60美元／噸，國內局部地區建筑材料價格下跌近400 元／噸；鋼材價格處于歷史高位，同時，不斷擴大的產能和成本的上漲在擠壓鋼鐵企業的利潤；國家加大房地產調控力度，控制固定資產過快增長；國家將頒布鋼鐵產業政策。

　　鋼鐵價格前期的小調，對武鋼、寶鋼等股票帶來直接壓力。

　　劉文動認為，近期大家對鋼鐵行業保持謹慎，還在于周期性行業的兩難。寶鋼這樣的企業固定投資規模大，投資回報長，如果這樣的公司不作擴張，就面臨成本的壓力，但如果這個行業所有的公司都去作規模擴張，就面臨激烈競爭。這就像是經濟學上的囚徒困境。

　　對寶鋼，他認為，目前大家有不理性的因素在里面，寶鋼是好公司，但他個人認為，成長性投資已經不存在，現在是基于價值投資，即是否有價格低于價值的機會。

　　鋼鐵股的景氣周期是否已經過去，還是市場過度反應？有研究員甚至發出鋼鐵股已經絕望的聲音。

　　周希增則表示，受國際鋼材價格回落的影響，國際鋼鐵股普遍出現了回調，但是，近期已經出現了企穩反彈的跡象。而且，目前鞍鋼新軋H股價格已經高于國內A股價格。此外，國內鐵礦石價格也已經出現回落，據其調查，河北一些地區鐵礦石價格從1000 元／噸下降到800元／噸，下降幅度達20%。他認為，鐵礦石價格的下降抵消了鋼鐵價格下降。此輪鋼材價格下跌，下跌幅度較大的是建筑類鋼材，而板材價格下降幅度較小。而像寶鋼這樣以直供用戶為主的企業，價格波動影響較小。不排除寶鋼三季度鋼材繼續漲價的可能。

　　曲麗也認為，短期寶鋼可能壓力比較大，但隨著下半年鋼價的回升，長期還是有機會。