華夏基金投下關(guān)鍵一票 華魯恒升首穿綠鞋內(nèi)情

　　本報(bào)記者 尹永鑄 濟(jì)南報(bào)道

　　是維護(hù)股價(jià)？是圈錢更多？

　　華魯恒升(資訊 行情 論壇)(600426，SH)增發(fā)不超過9000萬A股方案艱難過關(guān)。在公司2004年度股東大會(huì)上，有關(guān)增發(fā)新股的6項(xiàng)議案均以微弱優(yōu)勢(shì)獲得參與表決的社會(huì)公眾股半 數(shù)以上通過，表決通過率分別為56.95%至61.06%不等。

　　對(duì)于公司首次引入了“綠鞋”(超額配售選擇權(quán))機(jī)制，在主承銷商光大證券看來，能維護(hù)股價(jià)，保護(hù)投資者利益。但是，在反對(duì)者看來，“在很多時(shí)候，增發(fā)本來就是一些不負(fù)責(zé)任的上市公司圈錢的幫兇，現(xiàn)在給增發(fā)穿上‘綠鞋’，便存在使其變本加厲的可能。”

　　機(jī)構(gòu)分歧

　　據(jù)一位參會(huì)的知情人士回憶，2月26日，從上午9點(diǎn)半到晚上近7點(diǎn)，在長(zhǎng)達(dá)9個(gè)多小時(shí)的馬拉松式會(huì)議上，涉及上述議案中有關(guān)增發(fā)條款的具體條目最終以56.95%至60.11%的微弱優(yōu)勢(shì)通過。

　　與會(huì)的國泰基金、銀河基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)議案表示贊成；同時(shí)，華寶興業(yè)基金等另外一些機(jī)構(gòu)投資者先后通過網(wǎng)絡(luò)投下反對(duì)票，這使表決一度僵持不下；直到下午2時(shí)許，華夏基金持有的200多萬流通股通過網(wǎng)絡(luò)投出贊成票，贊成的一方才最終確立表決權(quán)優(yōu)勢(shì)。

　　華魯恒升日前公布的年報(bào)顯示，這是一家機(jī)構(gòu)重倉股，在公司前十大流通股股東中，有八家投資基金、一家信托、一家社保基金，其中投資基金共持有2010.3萬股流通股，占公司6000萬股流通股的33.5%。因此，基金“說話”很有分量。

　　機(jī)構(gòu)投資者之所以出現(xiàn)分歧，除了對(duì)增發(fā)本身的看法迥異之外，對(duì)增發(fā)所采用的“綠鞋機(jī)制”的態(tài)度也截然不同。

　　值得關(guān)注的是，在此次增發(fā)議案中，公司首次引入了“超額配售選擇權(quán)機(jī)制”，這是證監(jiān)會(huì)于2001年發(fā)布《超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)辦法》后，三年多來首家在股票發(fā)行中引入該機(jī)制的上市公司。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，綠鞋機(jī)制的具體操作主要分為以下幾個(gè)步驟：

　　第一步，在股票發(fā)行前，發(fā)行人授予主承銷商以“超額發(fā)售不超過發(fā)行數(shù)額15%股份”的選擇權(quán)。

　　第二步，在股票發(fā)行時(shí)，主承銷商向投資者發(fā)行不超過本次發(fā)行數(shù)量115%的股份，其中常規(guī)發(fā)行部分直接面向投資者發(fā)行并實(shí)際配售；超額配售的15%部分則是名義配售。該部分的最終配售結(jié)果要視市場(chǎng)情況在配售期結(jié)束之后加以最終確定。

　　第三步，在增發(fā)股票上市后的30天內(nèi)，如果股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌破發(fā)行價(jià)，主承銷商將動(dòng)用投資者認(rèn)購增發(fā)的資金從二級(jí)市場(chǎng)購買15%的股票，并在超額配售期滿之后將該股份以發(fā)行價(jià)分配給對(duì)此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請(qǐng)的投資者。

　　最后，如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷商則可以行使超額配售權(quán)，要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，過戶給獲得超額配售權(quán)的投資者。

　　爭(zhēng)議“綠鞋”

　　光大證券是華魯恒升此次增發(fā)的主承銷商，根據(jù)這一機(jī)制，這家券商在增發(fā)A股過程中可行使不超過包銷股數(shù)15%的超額配售權(quán)。

　　光大證券無疑持贊成態(tài)度，該公司一位不愿透露姓名的人士告訴記者，主承銷商行使超額配售選擇權(quán)，主要可以對(duì)上市公司的股價(jià)起到穩(wěn)定作用，有助于防止在增發(fā)時(shí)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，從而給投資者造成損失。

　　這位人士分析了原因，在增發(fā)新股上市后的30天內(nèi)，當(dāng)股價(jià)低于發(fā)行價(jià)時(shí)，承銷商將在二級(jí)市場(chǎng)購買15%的股票，然后以增發(fā)發(fā)行價(jià)配售給超額配售部分認(rèn)購的投資者。“有了主承銷商將購買股票的預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅下跌的可能性就會(huì)變小，從而起到護(hù)盤作用。”

　　據(jù)了解，這也是管理層當(dāng)初引入“綠鞋機(jī)制”的初衷。2001年《試點(diǎn)辦法》剛推出之時(shí)，有關(guān)人士稱，作為一種技術(shù)性的安排，超額配售選擇權(quán)對(duì)于增加市場(chǎng)流通性，減小新股上市(或增發(fā))后的股價(jià)波動(dòng)會(huì)有一定作用。

　　不過，根據(jù)這一機(jī)制的定義，超額配售本來只是一種“選擇權(quán)”，但在目前這樣一個(gè)市場(chǎng)中，卻有可能使其成為一種必然，從而變成“增發(fā)的增發(fā)”，加大上市公司過度圈錢的危險(xiǎn)，這是反對(duì)者的主要擔(dān)心。

　　在記者的采訪過程中，幾乎所有投下反對(duì)票的基金人士都認(rèn)為此問題比較敏感而不愿多談，有的則直接拒絕采訪。一家投下反對(duì)票的基金公司投資部人士在得到記者的承諾，連公司所處城市也不作公開時(shí)才對(duì)記者說，他們之所以反對(duì)，是因?yàn)檫@將使得承銷商的權(quán)利變得太大，15%就是幾百萬股，這會(huì)令參與各方垂涎，在透明度難以保證的狀況下，承銷商有可能隨心所欲地處置這幾百萬股，“愛給誰就給誰”，而這會(huì)給別的流通股股東帶來損害。

　　一位基金人士認(rèn)為，這種機(jī)制使得上市公司、券商誰也不會(huì)吃虧，而且，都愿意再增發(fā)15%的股份——在實(shí)際運(yùn)作中，如果發(fā)行價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)，在30天內(nèi)券商可以從市場(chǎng)購入15%股份，然后按照發(fā)行價(jià)賣給提前登記的投資者；如果發(fā)行價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)，就讓上市公司再增發(fā)15%股份，賣給投資者。上市公司多募資金、券商多得承銷費(fèi)，何樂而不為？而這對(duì)中小投資者是不公平的。

　　管理層對(duì)超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)的目的明確：增發(fā)中引入超額配售選擇權(quán)，是為了進(jìn)一步完善市場(chǎng)化發(fā)行，是使一二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)接軌的技術(shù)性措施，這也是“綠鞋機(jī)制”在國外股票發(fā)行中被普遍采用的根本原因，但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或許僅具有理論意義：在國外成熟資本市場(chǎng)上，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格接近，超額配售選擇權(quán)只是平衡發(fā)行人和投資者價(jià)格的調(diào)節(jié)手段。但如果照搬到國內(nèi)股市，這種調(diào)節(jié)功能能否實(shí)現(xiàn)還是未知數(shù)。

　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，“綠鞋機(jī)制”調(diào)節(jié)功能實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于加強(qiáng)監(jiān)管，保證其公平和透明：其執(zhí)行應(yīng)通過單獨(dú)賬戶操作，主承銷商應(yīng)具備完善的內(nèi)控制度并將有關(guān)執(zhí)行情況向證監(jiān)會(huì)報(bào)告；此外，超額部分的配售原則與預(yù)定發(fā)行部分的配售原則應(yīng)保持一致；還有一點(diǎn)很關(guān)鍵，主承銷商和發(fā)行人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守信息披露義務(wù)。