汽車股明日黃花 上汽集團整體上市前路坎坷

　　基金重倉股點評之二

　　本報記者 李佳 深圳報道

　　成敗汽車股

　　“汽車銷售價格下降、銷售量也在下降，而汽車企業(yè)的成本卻在上升。上海汽車(資訊 行情 論壇)(600104.SH)基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)壞。”南方基金公司投資總監(jiān)李旭利向記者表示。

　　在1月20日首批公布四季度報告的南方系基金中，李旭利管理的南方穩(wěn)健成長基金已將上海汽車剔除出前十大重倉股之列。而在三季度的投資組合中，南方穩(wěn)健成長還持有2200萬股、約1.72億元市值的上海汽車，位列第6大重倉股。

　　汽車板塊龍頭———上海汽車遭遇了基金拋售危機。

　　“我們認為上海汽車價值被高估，所以對其進行減持。這與其母公司整體上市預期并沒有關系。”李旭利坦言。

　　市場對汽車股的看法已走向悲觀。

　　近一年來，上海汽車受宏觀調(diào)控及行業(yè)因素影響，股價一路下滑，連創(chuàng)歷史新低，跌幅巨大，而在近期似乎逆市走強。這與日前傳出的上海汽車高比例送配股傳聞有關，上海汽車的年報公布日期初步定在2月5日。

　　難道僅是一波反彈？上海汽車昔日風光不再？

　　此時，很多基金經(jīng)理為持有上海汽車頓足捶胸。一位在三季度大幅增倉上海汽車的基金經(jīng)理也表示：增持上海汽車是較大失誤，當時對汽車行業(yè)滑坡估計不足，且忽略了質(zhì)地優(yōu)良的公司也會受惡劣行業(yè)環(huán)境的負面影響，這個教訓值得銘記。

　　而2003年，汽車股曾讓不少基金賺得盆滿缽滿。

　　但是，并非所有的基金經(jīng)理都如此悲觀，反而認為經(jīng)歷大跌之后，汽車股的市盈率結(jié)構已經(jīng)改觀。

　　統(tǒng)計至2004年底的數(shù)據(jù)顯示，剔除400多倍市盈率的昌河以及虧損的金杯之后，汽車板塊平均市盈率已回落至22.6倍，甚至10倍上下乃至10倍以下市盈率的股票正在集結(jié)。而全球汽車類股票的平均市盈率目前處于14-16倍水平。但是，A股市場一些汽車股的估值已經(jīng)遠遠低于歐美以及全球平均水平，甚至有些接近了全球最低(6倍)的水平。目前，上海汽車動態(tài)市盈率已在7倍左右。

　　因此，這也成為有些基金經(jīng)理堅持看好上海汽車，等待汽車股翻身的“信條”。

　　一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理向記者表示：“目前上海汽車市盈率已接近甚至比H股市場都低，拋棄它也沒有什么意思了。”

　　汽車股的將來有多遠？

　　自主整車國際化狂想

　　“長遠來說，中國汽車市場還有一定增長的潛力，未來5年平均增長率將在20%左右。預計今年上半年汽車行業(yè)增長緩慢，到年末才能恢復到10%-20%的增長率。但是，今年不斷會有新車型新品牌上市，汽車市場競爭會更加激烈。”摩立特咨詢上海分公司副總裁沈祺俊向記者表示。

　　市場競爭更加激烈，銷售增速放緩也是理所當然，加上上海汽車投資收益的下降，今年上海汽車的經(jīng)營業(yè)績?nèi)詴�下滑�?/p>

　　“今年國家政策方面，汽車關稅下降、進口配額取消主要對于中高檔車影響較大。汽車信貸收緊這一因素更多將影響一部分中低檔車消費者。但是，上汽通用、大眾(行情 論壇)、豐田、福特、戴-克5家外資廠商已經(jīng)被銀監(jiān)會批準成立汽車金融公司，可以消除國有銀行撤出帶來的影響。”沈祺俊分析說。

　　上海汽車的自營業(yè)務發(fā)展基本取決于上海大眾和上海通用兩家整車廠的銷售增長情況，參股上海通用20%的股權目前是上海汽車經(jīng)營業(yè)績的命脈所在。而且上海通用、大眾這兩塊業(yè)務是上汽集團目前最大、最賺錢的業(yè)務。

　　另一方面，上汽集團正在進行大刀闊斧的海外收購。

　　“從收購韓國雙龍、英國羅孚這兩個項目中，上汽所能得到的是把它在中國所有的資源和收購回來的國外汽車廠的資源很好地結(jié)合起來。上汽集團在國內(nèi)擁有一個完整、有競爭力的零部件供應體系，可以利用中國的廉價生產(chǎn)成本為中國及海外市場供應零部件。另一方面，上汽集團自70年代設計制造‘上海’牌轎車后，再沒真正設計過一輛整車，缺乏整車設計生產(chǎn)的技術和經(jīng)驗，而這一技術缺口可以通過收購彌補。”沈分析說，“羅孚在全球市場，特別是歐洲市場有一定名氣，有一定的經(jīng)銷商和維修站網(wǎng)絡；雙龍技術能力較強、產(chǎn)品線(轎車、越野、重卡、商務、大巴車)很全，主要能為上汽集團提供整車設計能力和生產(chǎn)技術。利用收購品牌的整車設計能力，結(jié)合中國生產(chǎn)成本、零部件供應體系的優(yōu)勢，可以為上汽集團自主品牌整車制造乃至將來的出口都提供很好的渠道和平臺。”

　　上汽集團已趕在2004年底迅速股改成功，成立了上汽集團股份有限公司。

　　無奈棄A謀H

　　雖然目前上汽集團還未最終對外公布其整體上市的地點和方式，但是上汽股份的成立對上海汽車來說憂大于喜。據(jù)消息人士透露，由當?shù)卣�府支持的大型國企國際化路線帶來的海外上市預期更占上風。

　　在H股市場上市，除了能在一個國際性資本市場融資，對一家企業(yè)的管理、對股東所負的責任、信息披露透明度要求都非常高。

　　“在H股市場上市，可以驅(qū)使上汽集團與國際接軌，使管理體系、機制、獎懲、績效更靈活，這是一家在A股市場上市的國企不可能得到的。此外，海外上市后股東的壓力對集團有非常大的驅(qū)動力。”沈祺俊說。

　　在國際市場上，上汽集團很容易被競爭對手看作是一個另類：受中國政府保護，透明度很低。而在海外上市之后，無論是與國際汽車廠商競爭還是合作，上汽集團的被認同度都會提高。

　　但在H股上市，大股東仍為國有，外資競爭對手如果花很多錢收購的話，也難以得到作為國企所能得到的政府的大力幫助和資源。因此，一些基金經(jīng)理曾擔心的海外上市惡意收購問題似乎不太可能發(fā)生。

　　而在A股市場上市，唯一的好處就是能比較快地獲得證監(jiān)會及相關部門的批準，迅速籌資。但在汽車板塊整體低迷、市盈率較低的市場環(huán)境中，能籌集到的資金不見得能比H股上市所獲得的多。這對上汽集團國際化發(fā)展更是毫無利益可言。

　　中國汽車自主品牌還處于很初始的發(fā)展階段，即使在中國的市場份額也非常小。汽車產(chǎn)業(yè)投資周期比較長，“中國其他汽車集團，目前還沒有一家能在資源、實力和財力上與上汽集團相比。”沈祺俊說。

　　此時海外上市，相當于將一個初生的嬰兒推入了角斗場。但是不投入力量在自主品牌建設上，國內(nèi)汽車業(yè)永遠無法長大。“上汽集團也是迫不得已。”一位券商汽車行業(yè)分析員認為。

　　上汽集團此番上市無奈中透出壯士一去的悲涼。