液體黃金貴州茅臺 基金無懼控盤滬市第一高價股

　　基金出手宛如下棋，先是運(yùn)籌在胸，而后手起子落。對于盤面中的棋眼，基金往往會落重兵把守，局外人看來或是拍案叫絕，或是懸疑其中。

　　對于眾基金重點布局的若干重倉股，由于其潛在的流動性風(fēng)險，一動則牽引股市全局，招致的質(zhì)疑往往多于喝彩。

　　自本期起，贏基金將定期推出基金重倉股點評，解讀基金棋譜，以饗讀者。

　　本報記者 馬莉 北京報道

　　貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519.SH)以37.92元(1月14日收盤價)的絕對優(yōu)勢高居滬市股價排行榜榜首。

　　“貴州茅臺是最有投資價值的藍(lán)籌股�！蹦郴�金公司投資總監(jiān)這樣評價這只滬市第一高價股。2004年，貴州茅臺的年度漲幅達(dá)89.18%，最新攤薄每股收益1.31元，盡管股價顯得高不可攀，茅臺還是吸引了大批基金的投資熱情，1.1億流通盤，基金持有量占個股流通市值的47.31%。

　　液體黃金

　　貴州茅臺2001年8月27日在上海交易所發(fā)行上市，總股本2.5億，其中流通股達(dá)7150萬，經(jīng)過2002年的轉(zhuǎn)增和2003年的配送，現(xiàn)在貴州茅臺的總股本達(dá)到3.9億股，其中流通盤為1.1億。

　　貴州茅臺的年報顯示，公司毛利率盡管穩(wěn)中略有下降，但仍保持在80%以上，包括現(xiàn)金流、償債能力、經(jīng)營效率、盈利能力在內(nèi)的幾項主要財務(wù)指標(biāo)的分析都呈上升態(tài)勢。其中，主營業(yè)務(wù)利潤率從2001年的62.58%上升為2003年的67.28%；2001年每股經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量為0.17元，而到2003年年末則迅速提升到3.11元；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率則翻了一番，從2001年的33.32%猛增至2003年的68.38%。2004年第三季度，主營業(yè)務(wù)收入同比增長33.3%，凈利潤同比增長45.4%，前3季度的每股收益為1.31元，加之公司產(chǎn)能擴(kuò)大，存貨價值嚴(yán)重低估以及產(chǎn)品仍有提價空間等多方面的因素，天相投資顧問有限公司預(yù)測，今明兩年每股收益分別為1.88元／股和2.2元／股。

　　平安證券研究所馬北雁認(rèn)為，如果按照20倍市盈率計算，公司的目標(biāo)價位應(yīng)該在50元，盡管已經(jīng)名列滬市第一高價股，但是今年年底券商出具的研究報告依然給予貴州茅臺很高的評級。

　　基金控盤

　　公開的基金持股資料顯示，2001年茅臺上市之初，只有華夏基金旗下的基金興科(資訊 行情 論壇)和基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)對其投懷送抱。投資該股的基金數(shù)量在3個月后由2家變?yōu)?6家，基金持有量占流通凈值的比例迅速從1.727%攀升到10.016%，但這個比例在2002年一季度季報公布之后調(diào)整為8.416%，而2002年中報出爐時，基金在其流通盤中的比例再次攀升到16.404%，在2003年的運(yùn)作中基金對于茅臺的投資繼續(xù)呈現(xiàn)這種季節(jié)性波動。

　　一位基金經(jīng)理告訴記者，早在茅臺上市之初他們就非�？春眠@只股票，不過在3年前，IT股余溫猶在，市場追捧的依然是一些概念股，而這種食品飲料類行業(yè)上市公司缺乏想象空間，其投資價值尚未得到市場的認(rèn)可，茅臺的股價走勢平平，“我們的理念過早領(lǐng)先于市場，而基金公司對于基金經(jīng)理業(yè)績的考核是非常殘酷也是非常短期的，這種短期性導(dǎo)致我們不得不作出調(diào)整，全部拋出手中的股票�！边@位基金經(jīng)理多少有些無奈，“那時候市場不成熟，連季報都能炒一陣子，2003年以后，市場的投資理念逐漸趨向理性，現(xiàn)在我們又把這只股票買了回來�！�

　　像這樣在貴州茅臺上進(jìn)進(jìn)出出的基金數(shù)以十計，2004年一季度基金對于茅臺的投資也同樣出現(xiàn)輕微的回調(diào)，不過3季度的資料顯示，基金保持了穩(wěn)定的增長。根據(jù)2004年3季度季報，茅臺前十大流通股東全部為基金，其中易方達(dá)旗下基金科瑞(資訊 行情 論壇)、易方達(dá)策略成長、易方達(dá)50、基金科匯(資訊 行情 論壇)、基金科翔(資訊 行情 論壇)、基金科訊(資訊 行情 論壇)等6只基金都不同程度地持有茅臺股票，而所有基金的持有量已經(jīng)達(dá)到茅臺流通盤的47.31%。

　　壟斷優(yōu)勢煉就茅臺“金身”

　　盡管目前從公司基本面上看，貴州茅臺幾乎被所有機(jī)構(gòu)看好，并認(rèn)為是能夠保持穩(wěn)定增長的“最具投資價值的藍(lán)籌股”，但基金對該股的集中持有必然在一定程度上削弱該股的流動性，貴州茅臺的低成交量就是一個明顯的標(biāo)志。

　　“成交量只是考察股票流通性的一個初級指標(biāo)，用投資人在兌現(xiàn)股票時相應(yīng)造成的股價損失來衡量則更為準(zhǔn)確�！币晃换�金經(jīng)理說，“你可以試試，拿100萬股去賣；對成本的沖擊不會超過5%！”這位基金經(jīng)理告訴記者，在國外，優(yōu)質(zhì)股票70%-80%的份額都是掌握在機(jī)構(gòu)手中，而且每日的成交量也不大，這是一件非常正常的事情，“只有在中國這樣過渡型的市場才會有如此眾多的散戶存在�！�

　　同樣也是重倉持有茅臺的一位基金經(jīng)理更是認(rèn)為，即使貴州茅臺發(fā)生類似伊利股份(資訊 行情 論壇)(600887.SH)的極端事件，對股價的影響也不會太大，“與伊利不同的是，茅臺產(chǎn)品的制造工藝、品牌影響乃至地理環(huán)境使茅臺多少帶有一些壟斷色彩，即使是管理層發(fā)生巨變，對于公司的經(jīng)營，特別是市場銷售不會有非常明顯的負(fù)面影響，這是面臨激烈市場競爭的伊利股份所不具備的�！�

　　某基金公司投資總監(jiān)向記者說：“投資和投機(jī)的區(qū)別在于，投資是讓所有的參與者都能獲得同樣比例的收益，而投機(jī)則是輸贏各半。既然茅臺是一個能預(yù)見未來5年都能保持增長的股票，我們只需要繼續(xù)持有就能分享企業(yè)成長所帶來的收益，這就是藍(lán)籌股的魅力所在。”