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□張翼軫
憑借透明的持股原則和低廉的管理費用，這幾十年來指數(shù)基金大行其道。當然，指數(shù)基金的一個致命缺點就是回報始終和股市總體水平持平，額外收益有限。雖然有大量主動式基金跑輸指數(shù)基金，但也有不少明星基金會從指數(shù)基金那里搶去大量的風頭。
因此，指數(shù)業(yè)不得不求變求新。“半主動指數(shù)”便是他們痛定思痛的產物。而基金業(yè)也緊跟推出大量跟蹤這些半主動指數(shù)的指數(shù)基金。
所謂半主動指數(shù)，就是不再像SP500這樣的指數(shù)以跟蹤市場總體表現(xiàn)為己任，而是以指數(shù)的方式反映某種定量化的主動投資理念的表現(xiàn)。
很多投資大師都會談自己的選股心得，但是這些心得到底是運氣好正好戰(zhàn)勝市場還是的確有本事能夠經得起市場的考驗？絕大多數(shù)普通投資者對此顯然無法查驗。半主動指數(shù)就不同了，因為其選股條件、買入和賣出規(guī)則都是以指數(shù)規(guī)則的形式確定下來的，所以很容易便可以獲得過去幾十年的模擬指數(shù)，從而了解這些投資策略的表現(xiàn)到底如何。
目前半主動指數(shù)的最大推廣者就是美國交易所(Amex)了，它旗下有一大堆以“Dynamic”為名的指數(shù)，都是在傳統(tǒng)行業(yè)指數(shù)的基礎上使用某些主動選股條件優(yōu)化過的。
不過就筆者而言，印象最深刻的還是投資大師歐內爾旗下的IBD公司推出的半主動指數(shù)。就說其中的IBD85-85指數(shù)吧，他追蹤的就是那些每股收益表現(xiàn)和價格波動表現(xiàn)都能夠在所有股票中排入前15%的股票，并且按照價格確定權重，越是貴的股票買得越多。從2001年此指數(shù)推出以來，SP500指數(shù)的表現(xiàn)是-10.4%，而它卻能夠獲得123.3%的收益。
很顯然，這個始終買入強勢股的指數(shù)回報也可以輕松打敗大盤。
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