五月新興市場驟冷基金感冒 大起后可能是大落

　　Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　五月份新興市場的股市均出現較大幅度的下滑，多數新興市場股票指數回落了10%～20%。華爾街日報、金融時報等都刊登了“印度股市被迫暫停”、“加息預期上升，新興市場回落明顯”等類似報道，可見新興市場國家的投資機會在成熟市場得到了廣泛的關注。從全球化投資的角度，投資者前幾年在新興市場基金身上大多獲得了驚人的回報，面臨短期的較

大損失雖不至于急于贖回相關基金，但有必要借這個機會好好重新審視一下自己的投資目標與持有的基金組合。

　　大起后可能是大落

　　投資者應該回顧自己在看到此下跌消息時的反應。

　　如果投資者因為自己持有的基金所投資的新興市場出現大幅下跌而震驚或者過度焦慮，就有必要先行反省一下是否適合持有該類基金，或其在組合中的比重是否太大？因為新興市場基金與美國國內基金的風險收益特征不一樣，二者相關度低，適合做為組合的一部分以分散風險。新興市場基金一般適合追求高收益且能承擔高風險的投資者，如果沒有相應的風險承受能力，則該類投資品種就不應該大比例出現在基金組合中。

　　投資者必須意識到，近年來雖然新興市場國家中出現了不少很有投資價值的上市公司，有些甚至在全球處于第一梯隊，如韓國的Samsung和巴西的Embraer等。但就整個新興市場而言，其股票市場的風險并未比以前明顯減小，例如熱錢的進出增大了其波動風險。

　　新興市場的高收益受到成熟市場廣泛關注后，由于對新興國家的市場并不太了解，加上相關信息也不很透明，資金進出會出現趨同，尤其是在撤離時。而新興市場的市場容量相對較小，必然是大起大落。所以投資者在看好新興市場并大比例配置新興市場基金之前，最好都要事先問問自己，是否可以承受可能持續兩三年大幅度的下跌。而這次“溫和”的下跌，正好給投資者提供了一次重新審視自己的機會。

　　分散投資的基金表現較好

　　投資者應該借此機會審核一下自己持有的新興市場基金組合的表現，看其在各國股市下跌的背景中，回報是否符合預期？

　　如果決定投資新興市場基金，最好不要大比例配置那些將資產完全投資于一個國家或一個小范圍地區的基金。在過去五年里如果選擇只投資于俄羅斯的基金可獲得巨大收益，如果投資于印度，其回報也令人欣喜。但除非有很強的預測能力，很難提前知道該選擇哪個國家。而且僅投資于一個國家股票市場的基金，其短期下跌的風險也較大。所以，投資者最好選擇投資范圍相對大的新興市場基金以分散風險。而這次下跌就給投資者機會觀察各新興市場基金的表現，審核這一策略是否有效，是否需要調整自己目前的組合等。

　　比如在五月近一個月的下跌中，大多新興市場的股票指數回落了10%～20%，但 Vanguard Emerging Markets Stock Index同期只下跌9.5%，而Templeton Developing Markets這一老牌且規模最大的積極投資基金的凈值也只下跌了9.1%。它們都是分散投資于多個新興市場國家的基金。其表現明顯好于投資于單個國家的基金。

　　投資者還可發現一些前期上漲時回報不如平均水平的基金，在此次下跌中表現較好。比如American Funds New World以新興市場為主要投資目標，但又并不僅局限于新興市場。該基金在此輪下跌前有一部分資產配置于一些大的跨國公司，而且持有較多的現金，在市場下跌中的表現相對好于其它新興市場基金。又如Brandes Emerging Markets Equity，在同類基金中的晨星評級也只有一星，但其選股思路獨特，偏好挖掘一些不出名的小公司，這導致其國家配置和行業配置都與其它新興市場基金有較大差異。因為其沒有配置

　　投資者在基金凈值下跌后，有必要反思是否需要將集中投資于單個新興市場的基金替換成投資區域更廣泛的基金，或者在基金組合中加入這些表現與別的新興市場基金不同的品種，以更好分散風險等等。這并不是讓投資者遠離這類風險較高的基金，而是希望投資者能在充分意識到相關風險后，根據自身情況做出更合理的選擇。