美國首只白銀ETF即將發(fā)行 將有利于白銀上漲

　　晨星(深圳)研究中心 林晟

　　美國證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)了巴克萊公司發(fā)行白銀ETF的申請，并允許其在美國證交所上市交易。雖然巴克萊發(fā)言人表示，美國證監(jiān)會仍在復(fù)查相關(guān)申請資料，而且公司還處于靜默期，所以正式發(fā)行的日期并不確定，但種種消息表明美國首只白銀ETF發(fā)行在即。

　　白銀ETF概述

　　這只白銀ETF與之前發(fā)行的兩只黃金ETF的運(yùn)作原理一樣，將募集到的資金直接投資貴金屬實(shí)物。但對投資者來說，不需要象參與期貨交易那樣有交割過程，投資白銀ETF只需在交易所買賣證券就可根據(jù)商品價(jià)格的變動來獲利。由于每份ETF設(shè)計(jì)成相當(dāng)于10盎司白銀，所以如果募集到預(yù)計(jì)規(guī)模(1300萬份)，巴克萊就需要購買1.3億盎司左右(約4000噸)的白銀，這一數(shù)目相當(dāng)于目前全球白銀年產(chǎn)量的16%。

　　爭議回顧

　　在巴克萊提交資料申請發(fā)行白銀ETF時，美國白銀使用者協(xié)會(SUA)強(qiáng)烈反對。該協(xié)會主席還寫給證監(jiān)會一封信，力勸其不要批準(zhǔn)該產(chǎn)品。信中指出，如果證監(jiān)會批準(zhǔn)該產(chǎn)品的發(fā)行，會使已經(jīng)緊張的白銀市場會面臨更加嚴(yán)重的短缺，導(dǎo)致所有白銀使用者所處行業(yè)成本上升，從而失業(yè)增加。而且白銀ETF將使鉑金ETF或者鈀金ETF成為可能，這些金屬目前都存在不同程度的緊缺，而且在許多工業(yè)運(yùn)用中是不可缺少的。所以這將會對整個美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　但也有市場人士認(rèn)為上述反對有夸大之嫌。其觀點(diǎn)主要如下：首先，白銀價(jià)格的上漲并不一定導(dǎo)致失業(yè)；如果白銀價(jià)格上漲，將促使礦產(chǎn)商進(jìn)行開采，從而增加白銀的產(chǎn)量；對投資者而言，白銀ETF與其它投資方式有替代作用，也就是說，會有部分投資者減少其它投資方式，從而會增加一部分市場供給以緩解ETF帶來的短缺問題；白銀雖然用途廣泛，但在最終產(chǎn)品中所占的比重大都不大，因此即使其價(jià)格上漲一倍，也不會對生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間有太大影響。

　　雙贏猜想

　　·首發(fā)份額募集不足

　　如果真的募集到預(yù)計(jì)規(guī)模，短期建倉的沖擊必將帶動銀價(jià)上漲，將給白銀市場帶來不必要的波動。所以雙贏結(jié)果的猜想就是首發(fā)募集份額達(dá)不到目標(biāo)規(guī)模，通過開放后的正常申購逐步達(dá)到預(yù)計(jì)規(guī)模有利于減緩快速建倉帶來的沖擊。

　　就投資者來說，如果份額過大，很可能面臨著ETF開放后價(jià)格就開始下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此理性的投資者在認(rèn)購時自己會對合理的募集規(guī)模有一個預(yù)期，如果已發(fā)規(guī)模超過自己的預(yù)期規(guī)模就會持謹(jǐn)慎態(tài)度，在客觀上對首發(fā)規(guī)模有一定的制約作用。

　　·隱性供給顯現(xiàn)

　　相比黃金市場而言，白銀市場的不透明性相對大些，現(xiàn)貨市場中的供需并不能代表真實(shí)情況，沒人知道隱性供給到底有多少。

　　巴菲特在1997和1998兩年間就曾經(jīng)在市場上買入1.3億盎司左右的白銀，當(dāng)時銀價(jià)一度上升50%，后來又回落至正常水平。由于這一數(shù)目與巴克萊公司白銀ETF的目標(biāo)規(guī)模一樣，所以有人大膽假設(shè)，這1.3億盎司的白銀就是發(fā)行白銀ETF所需要的。也就是說，巴克萊公司可能已經(jīng)與巴菲特的公司私下達(dá)成某種協(xié)議，前者可以按既定的價(jià)格(現(xiàn)價(jià)加上一定幅度的升水)從后者買到白銀。這里暫且不討論這種想法是否真實(shí)，不可否認(rèn)的是這種做法有利于巴克萊公司白銀ETF的成立、建倉及將來的表現(xiàn)；而對巴菲特來講，這也是一種快速、無市場成本且收益穩(wěn)定的退出策略。

　　無論如何種，白銀ETF的成立都將有利于白銀價(jià)格上漲。2004年11月成立的黃金ETF，就曾吸引了63億美元資金流入，在助推金價(jià)不斷刷新歷史新高的過程中，可謂功不可沒。