機(jī)構(gòu)投資者介入沖淡個(gè)性 對(duì)沖基金淘金時(shí)代結(jié)束

　　□曉楓

　　近來，不少對(duì)沖基金經(jīng)理都發(fā)出了“時(shí)日不再”的嘆息，因?yàn)楣芾韺?duì)沖基金已經(jīng)不像過去那么好玩了。

　　這一方面是因?yàn)槿ツ陮?duì)沖基金的整體回報(bào)差強(qiáng)人意，而更深層的原因是，對(duì)沖基金

正在迅速壯大。規(guī)模壯大帶來的影響是全方位的：投資者的類型在改變，過去作坊式的經(jīng)營(yíng)方式一去不復(fù)返，從競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)到風(fēng)險(xiǎn)承受狀況，透明度以及最讓人驚恐的監(jiān)管都在“乾坤大挪移”。

　　由于監(jiān)管較為松散，對(duì)沖基金的透明度較傳統(tǒng)的投資基金低得多，這些操作隱秘的基金投資期限也較短。

　　目前的問題是，對(duì)沖基金還能不能在龐大的規(guī)模下保有原來勇于創(chuàng)新、勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的文化，這是產(chǎn)生非常規(guī)收益的基礎(chǔ)所在。一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理開始限制基金的規(guī)模，而另一些不斷吸納新資金的基金則不得不改變投資風(fēng)格，因?yàn)樾碌耐顿Y者不僅在風(fēng)險(xiǎn)承受能力上較弱，而且要知道更多的信息，對(duì)投資回報(bào)的要求也更嚴(yán)格。同時(shí)，隨著不少傳統(tǒng)基金開始推出模擬對(duì)沖基金的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更激烈。真正的對(duì)沖基金和風(fēng)格進(jìn)取的傳統(tǒng)基金之間的界限變得不那么清晰。

　　除此之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)沖基金越來越不寬容。日前，英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)剛剛對(duì)倫敦一家對(duì)沖基金GLG Partners征收了一筆150萬英鎊的罰款，理由是不正當(dāng)?shù)?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

　　監(jiān)管者之所以開始關(guān)注對(duì)沖基金，根本原因在于其投資者類型的轉(zhuǎn)變。過去，對(duì)沖基金是極度富有的德克薩斯石油大亨、阿拉伯王公貴族，或是富有家族基金的專寵。這些投資者將數(shù)百萬美元交給對(duì)沖基金打理，只要收益達(dá)到目標(biāo)，他們是懶得過問投資細(xì)節(jié)的。

　　而現(xiàn)在，由于機(jī)構(gòu)的介入，對(duì)沖基金必須接受來自養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、私人基金會(huì)乃至中央銀行的專業(yè)投資管理人的嚴(yán)密監(jiān)督。這些機(jī)構(gòu)投資者控制著龐大的資金———相比之下很多對(duì)沖基金的資金規(guī)�？梢院雎圆挥�(jì)。說到底，機(jī)構(gòu)是擁有話語權(quán)的投資者。

　　目前，世界上至少有8000只對(duì)沖基金，管理著超過1萬億美元的資產(chǎn)。據(jù)分析，機(jī)構(gòu)投資者主要對(duì)兩類對(duì)沖基金感興趣，一是能提供多元化的對(duì)沖策略，并擁有強(qiáng)大研究隊(duì)伍的對(duì)沖基金，另一類則是近年來在產(chǎn)品中引入對(duì)沖基金的傳統(tǒng)基金公司。

　　機(jī)構(gòu)投資者的介入，使對(duì)沖基金個(gè)性喪失。大部分的對(duì)沖基金都擠在康涅狄格和倫敦，基金經(jīng)理也頻繁跳槽。近來，一些大學(xué)捐贈(zèng)基金的經(jīng)理人也加入戰(zhàn)團(tuán)：哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金的經(jīng)理人杰克·梅耶募集了60億資金，成立了自己的對(duì)沖基金；斯坦福大學(xué)基金會(huì)前任投資總監(jiān)邁克·麥卡弗瑞也跳出來成立了自己的基金。

　　對(duì)沖基金基本上是一個(gè)個(gè)性和名望主導(dǎo)的行業(yè)。投資者喜歡那些他們相信最善于發(fā)現(xiàn)失效市場(chǎng)(估值出現(xiàn)偏差的證券)的基金經(jīng)理。但是在規(guī)模龐大的保守資金介入以后，對(duì)沖基金如何才能保持它們以往的操作風(fēng)格呢？“面對(duì)現(xiàn)實(shí)吧”，