對沖基金如何對沖 量子基金興衰史

　　作者：汪華峰

　　如何對沖？

　　對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金”，起源于20世紀50年代初的美國。其操作宗旨是利用期貨、期權等金融衍生產品，以及對相關聯的不同股票進行

實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上規避和化解證券投資風險。

　　一種典型的對沖操作是，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(Put Option)。當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。

　　在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業中看好的幾只優質股，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾只劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必定超過其他同行業

　　經過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風險對沖的內涵，“Hedge Fund”的稱謂亦徒有虛名。對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。現在的對沖基金有以下幾個特點：投資活動復雜、投資杠桿效應明顯、籌資方式以私募為主、操作隱蔽靈活。

　　量子基金興衰

　　全球著名的大規模對沖基金，美國金融家喬治·索羅斯旗下經營的五個對沖基金之一。

　　量子基金由雙鷹基金演變而來。雙鷹基金由索羅斯和吉姆·羅杰斯于1969年創立，資本額為400萬美元，基金設立在紐約，但其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，從而避開美國證券交易委員會的監管。1973年，雙鷹基金改名為索羅斯基金，資本額約1200萬美元；1979年，索羅斯將公司更名為量子公司。至1997年末，量子基金已成為資產總值近60億美元的巨型基金。1969年注入量子基金的1萬美元在1996年底已增值至3億美元，增長了3萬倍。

　　量子基金成為國際金融界的焦點，是由于索羅斯憑借該基金在20世紀90年代所發動的幾次大規模貨幣狙擊戰。這一時期，量子基金以其強大的財力和兇狠的作風，在國際貨幣市場上興風作浪，對基礎薄弱的貨幣發起攻擊并屢屢得手。

　　量子基金雖然只有60億美元的資產，但由于其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當于幾百億甚至上千億資金的投資效應，因而成為國際金融市場上一個舉足輕重的力量。同時，由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向無不為規模龐大的國際游資所追隨。這一時期發生的幾起嚴重的貨幣危機事件中(如英鎊危機、墨西哥經濟危機和東南亞金融風暴)，索羅斯及其量子基金都負有直接責任。

　　然而，1998年以來，投資失誤使量子基金遭到重大損失。先是索羅斯對1998年俄羅斯債務危機及對日元