拉丁美洲股票基金：投資范圍集中 具高度波動性

　　□ Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 郭浩勉

　　晨星公司把美國市場的所有基金分成四大板塊：國內(nèi)股票基金、國際股票基金、應(yīng)稅債券基金和市政債券基金，當中又再細分成共63種分類。拉丁美洲股票基金(Latin America Stock Funds)即屬于國際股票基金這一大板塊里的一個分類，指投放在拉丁美洲的股票資產(chǎn)不少于75%的基金。

　　從2003年開始，墨西哥和巴西等拉丁美洲國家漸漸從上世紀90年代的金融危機和貨幣危機中恢復。全球經(jīng)濟復興帶動了對商品需求的上升，作為世界主要商品出口地，拉美國家也因此受惠，出口額持續(xù)上升；同時，當?shù)卣�府推行穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策和結(jié)構(gòu)改革以改善財務(wù)狀況；發(fā)達市場的資金為取得更高回報而紛紛涌入該市場等等，這一系列有利因素使得拉丁美洲股票基金在2003年上漲了超過60%；同樣原因，2004年該類基金增長40%；剛過去的2005年其上漲幅度也超過50%。拉丁美洲股票基金連續(xù)三年成為業(yè)績最出色的基金，2005年錄得三年平均年收益52%，比位居第二名的分散型新興市場基金(Diversified Emerging-markets Funds)高出18個百分點。

　　目前美國基金市場上的拉丁美洲

　　投資范圍集中

　　拉丁美洲股票基金一般集中投資在巴西和墨西哥兩個市場。另一個主要國家阿根廷，由于受公共債務(wù)的拖累以及外匯管制對股票買賣流動性的影響，縱使該國經(jīng)濟已有明顯反彈，但股票市場缺乏有吸引力的投資機會，而該地區(qū)其他市場的投資機會也沒有跟隨拉美的經(jīng)濟復蘇而出現(xiàn)明顯的增長。所以目前典型的拉丁美洲股票基金會把90%的資產(chǎn)投放在巴西和墨西哥這兩個市場。

　　該類基金在行業(yè)和具體個股上也體現(xiàn)了高度的集中性。他們把大概30%的資金投放在工業(yè)材料，20%投放電信行業(yè)，15%在能源行業(yè)，而在軟件、硬件、衛(wèi)生保健和商業(yè)服務(wù)等行業(yè)上的投放幾乎為零。另一個特點是，該類型的四個共同基金雖然分別持有50到70只股票，但是前十大持倉股卻占去了1/2到2/3的資產(chǎn)。三只ETFs情況也類似，雖然持有40只股票，但10只最受歡迎的股票也占據(jù)其2/3的資產(chǎn)。這些重倉股都毫無例外地包括，巴西

　　高度波動性

　　投資分布如此高度集中在兩個新興市場、少數(shù)行業(yè)和一小籃子股票，拉丁美洲股票基金在經(jīng)濟行情不太明朗的時候很自然會出現(xiàn)崩潰。事實上，從該類基金平均回報看，在過去15年中，滑動3個月回報下跌超過20%的次數(shù)達到13次。相比之下，亞太(日本除外)基金有8次，分散型新興市場基金則只有6次。

　　根據(jù)美國晨星公司統(tǒng)計，拉丁美洲股票基金的10年標準差達到29%，只有科技類基金和貴金屬類基金有比這更高的波動性，亞太(日本除外)基金和分散型新興市場基金情況稍微好點，分別是28%和24%的標準差。拉丁美洲股票基金的高度波動性給廣大投資者帶來了高風險。

　　拉丁美洲股票基金在過去三年所獲得的輝煌成績從長遠來看并不會穩(wěn)定保持，任何類型的基金都不可能連續(xù)多年一直獲得40%到60%的年收益率。對該地區(qū)中短期成長的預期使大量資金涌入并推高了該地區(qū)股票的價格，這種高價位面臨著多方面的不穩(wěn)定因素考驗。2006年是拉丁美洲的大選之年，包括巴西和墨西哥在內(nèi)的9個國家將進行新的領(lǐng)導人選舉。除了政治風險，拉丁美洲的不穩(wěn)定性還來自美國和中國的影響。由于美國是這批國家的主要出口地區(qū)，而中國則不斷購入原材料，美國和中國的經(jīng)濟表現(xiàn)都關(guān)系到拉丁美洲經(jīng)濟的穩(wěn)定性。

　　晨星公司分析師就曾多次提醒，投資者若是對巴西、墨西哥和其他鄰國的長遠前景有信心，其實并不一定要投資在純粹的拉丁美洲股票基金，分散型新興市場基金一般也會投放20%到25%的資產(chǎn)到拉丁美洲地區(qū)，同時它們還提供了更好的行業(yè)和地區(qū)分散性。