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□軟庫(軟銀)金匯投資銀行總裁 溫天納
作為一個創業風險投資家，本人一直密切留意市場上的資金流向。自1997年金融風暴后，對沖基金對各國金融系統帶來的負面影響仍歷歷在目，投資者一直對此基金存有一定戒心。近期，自TCI披露持有領匯18.35%權益后，具有翻天覆地功能的對沖基金再次備受注目。
在傳統基金發展迅速及監管條例日趨嚴謹的情況下，對沖基金對市場的影響力有所下降。應該說，對沖基金的運作模式跟傳統基金不同，沒有既定的投資基準，往往“來得快、去得亦快”。另外，對沖基金投資限制一般較傳統基金少，可以投資在不同類型的投資產品上，包括風險較高的期貨及期權。同時，它們利用沽空、杠桿借貸、套戥、對沖等投資策略，讓他們在任何市況中，都可以降低風險及增加回報。
領匯作為香港首只上市REITs，與其它同類型基金最大分別在于原屬大股東香港房委會在公開招股時將權益全數沽清，放棄其在領匯的控股權。由于房委會退身后，沒有單一大股東，且對日后大股東持股不設上限，為對沖基金預留狙擊空間。
領匯掛牌至今，TCI用真金白銀45億港元買入18.35%股份，成為單一最大股東地位，迄今賬面獲利超逾10億港元。對沖基金鐘情領匯，主要是考慮到其價值有頗大的增長空間，特別是針對個別地點優越的商場。市場一直擔心，TCI會與其它基金連手，向領匯施壓，甚至作出不合理要求。其著眼點應不會甘于收取不足6厘的回報，應是領匯租金增長潛質及商場資產分拆出售或重建價值，甚至是干預領匯營運決策。為求增加收入而要求領匯大幅加租，甚至將其私有化，將商場出售套現。
有別于一般的互惠基金，對沖基金可作短倉買賣，并可利用杠桿借貸等進取策略。現時對沖基金常用的投資策略多達20種，包括對沖、沽空、杠桿借貸、套戥以及市場中性等。具體來說，可大致分為以下手法：(一)長短倉，即同時買入及沽空股票，可以是凈長倉或凈短倉；(二)市場中性，即同時買入股價偏低及沽出股價偏高的股票；(三)可換股套戥，即買入價格偏低的可換股債券，同時沽空正股，反之亦然；(四)環球宏觀，即由上至下分析各地經濟金融體系，按政經事件及主要趨勢買賣；(五)管理期貨，即持有各種衍生工具長短倉。
一般來說，環球宏觀型對沖基金的影響力極大，它們往往看準市場弱點，利用杠桿借貸進行賭博。新的亞洲對沖基金最常選擇其基地的國際或地區是香港，其次是澳洲、日本和美國。目前，全球有超過8000只對沖基金，控制逾10000億美元資產，相當于約2%的全球投資資產。流入亞洲區的對沖基金規模僅約850億美元，占約9%，比例相對偏低。筆者預期，對沖基金會持續流入亞洲區，為區內帶來充裕資金。但與此同時，對沖基金的流入亦會為市場帶來較大波動。
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