香港基金業之窗五：如何建立可攻可守投資策略

　　□匯豐投資管理公司

　　亞洲市場展望樂觀

　　除非油價進一步攀升，我們仍預料今年亞洲經濟穩步復蘇。服務業受到就業情況改善支持，抵銷了工業活動放緩的利空因素。我們預計全球經濟能維持長期的2%至3%增長，這將

使得亞洲的出口增長維持堅挺態勢，再加上亞洲本地需求強勁及亞洲貨幣上揚，將為亞洲股市提供支撐。亞洲股市估值按照未來12個月預測，市盈率仍處于12倍的較低水平。

　　以下是我們認為值得關注的一些市場焦點：印度市場近期大幅下挫，令前期取得的漲幅出現反復。全球投資者日趨回避風險，引發市場獲利回吐，導致印度市場出現大量外資賣盤。宏觀因素方面，一如市場所料，印度央行加息25個基點，并作出較為強硬的言論。市場仍關注當地的通脹問題，以及油價高企對消費物價所造成的影響。我們預期印度央行將于明年初進一步加息。

　　日本經濟基本面持續得以改善，今年年初至今市場持續上升，宏觀環境改善的因素大部分已被股指反映。本地及周期性股份盈利動力強勁，而科技股表現則相對疲弱。我們預期日本股市溫和的升勢將得以持續，其今、明兩年的國內生產總值增長將可能達到2.0%、1.8%水平。

　　韓國市場近期表現不濟，但現時調整只屬短期。由于基本因素仍然強勁、預測市盈率僅11.7倍，反映這個市場的重要指標——核心消費物價指數仍然穩定，該市場前景仍然樂觀。韓國國內生產總值按年增長已由本年第二季度的3.3%加速至三季度的4.4%。現在唯一的利空因素是利率水平，隨著內需漸趨強勁，韓央行會日益關注油價升幅將轉嫁給消費者，繼而推高核心通脹率水平。

　　反映泰國股市表現的SET指數在近期跟隨區內其它市場下跌。亞洲以外地區爆發

　　保本分散投資為守略

　　精明的投資之道在于保障投資資本，同時尋求資產增值的機會和避免意外損失。應用在投資市場的“可攻可守”策略應怎樣部署呢？

　　我們認為，“守略”的基本目標旨在保障資本并分散投資，香港投資者的“守略”工具如下：

　　既保本金、又提供額外回報保證的保本基金。“保本”是投資組合的基礎，香港投資基金公會的2003年、2004年的數據顯示，保本基金的市場占有率穩定地維持于15%以上。可見在不同市況下，精明的投資者皆要注意保本基金的重要性。

　　投資者繼而須建立一個均衡而又屬于積極管理的投資組合，可穩健地捕捉上升潛力，基金中的基金(FOF)應為良好的選擇。投資者毋須費心投資什么資產和地區，基金會從全球基金中精選管理最好、表現最佳，而且最具潛力的基金作投資。基金中的基金管理公司會在研究經濟前景和分析有關數據后，決定

　　另外，高收益基金也是一個不錯的選擇。此類型基金透過投資精選高息股票，旨在為投資者定期派發高息，尤其適合“食息一族”。亞洲在經過金融風暴的洗禮后，企業重組較以往更著重于盈利和股東回報率。由于企業受惠于強勁經濟增長，其銷售能力能創造額外現金流，現金在償還債款后便可作派發股息之用。“食息一族”應多留意投資亞洲高息股票的基金。

　　攻略要講FACE

　　建立了一個穩健而多元化的組合后，投資者可視乎自己的目標，增持一些較進取的投資項目，是為“攻略”。該策略主要尋求的是資產增值，投資者應檢討個人可承受的風險后再作投資。投資者可考慮專“攻”亞洲高增長潛力的單一市場，另外投資者也可考慮以“總回報”投資策略進行投資的基金。

　　我們認為，“總回報”投資策略講求FACE：Flexible——靈活投資，免受基準限制；Aggres鄄sive——積極進取投資優質股，剔除劣質股；Combine；結合堅定信念；Emphatic；專注嚴守投資準則。

　　首先，我們來看Flexible。在不同市況下，皆以增值及收益為目標，這就是“總回報”投資策略的準則。采取“總回報”投資策略的基金經理在不受基準限制的情況下，靈活地在適當時候，透過適量的精選股份重點投資。由于免受基準、國家和行業限制以及選股靈活，無論在市場順境或逆境，基金經理均較容易達到增值及收益目標。

　　其次是Aggressive。“總回報”投資策略建基于積極的投資程序，細心檢視投資機會。全面研究各種市況。積極進取的基金經理在考察了上百近千公司后，才為創造理想的業績潛力發掘投資機會。

　　然后是Combine。結合堅定的信念作為“總回報”的重要基石，基金經理無須受制于基準，憑著客觀分析，加上堅定信念作出投資以達到增值及收益目標。

　　最后是Emphatic。遵守嚴謹的購買、沽售準則及風險管理準則，是爭取投資佳績的重要一環。

　　我們認為，購買準則是：公司所屬行業須擁有優越的宏觀經濟影響；股份相對估值理想；股份在行業內增長潛力不俗；股份享有持久的競爭優勢，并能不斷增值。而沽售準則應該是：在購入股份時定下中短線的股價目標；當股份上升時要重估相對價值，若公司基本因素或相對價值已減則需沽售。