美國封閉式基金之路

http://whmsebhyy.com 2005年11月28日 10:52 證券時報

　　放前后折價變化

　　封轉開或者清算后，封閉式基金折價如何變化，究竟能給投資者帶來多少超額收益？以Palani-Rajan　Kadapakkam在對美國1973-2003年中對129只下市封閉式基金的研究為例來分析。

　　研究表明，封閉式基金在轉開放或者清算宣布日，折價會大幅下降，投資者可以獲得4.1%的超額收益。宣布日后，折價不會立即消失而是慢慢下降，到轉開放或者清算實施日，折價仍然不會完全消失，可能與相關稅收或者費用有關。具體情況如下：

　　封轉開或者清算前，

封閉式基金存在明顯折價。其中，股票型基金折價最大，債券型基金折價最小。

　　封轉開或者清算前，美國國內股票型封閉式基金的折價為13.71%，混合型基金折價為8.01%。債券型基金折價為6.12%。

　　宣布封轉開或者清算后，投資者可以獲得一定的超額收益，但折價并沒有立即消失。

　　宣布封轉開或者清算后，封閉式基金的折價從9.91%下降到6.11%。國內股票型封閉式基金獲得的超額收益5.36%，混合型基金的超額收益是1.99%，債券型基金的超額收益為2.11%。

　　封轉開或者清算宣布后，折價逐漸減小。

　　到封轉開或者清算實施日，國內股票型基金的折價降至3.17%，混合型基金折價降至2.95%，債券型基金折價降至2.75%。折價沒有完全消失可能是由于稅收或者相關費用的原因。

　　投資價值取決解決方案

　　很明顯，實施封轉開或者清算時，持有折價越大的基金獲得的超額收益越高。但我們不能簡單理解為封閉式基金折價越大，投資價值就越高，而正確的理解應該是在實施封轉開或者清算的封閉式基金中，折價越大的基金投資價值越高。因為，有些封閉式基金雖然折價很大，但可能并不會在短期內封轉開或者清算，因此就不一定能夠獲得超額收益。

　　換句話說，封閉式基金的投資價值與封閉式基金解決方案密切相關。投資者應該密切關注封閉式基金到期解決方案可能的動向。如果封閉式基金的解決方案是所有封閉式基金都能都提前轉開放或者清算，毫無疑問，到期日遠、折價率大的大盤封閉式基金投資價值最高。而如果解決方案是到期日近、折價率小的小盤基金可能提前封轉開或者清算，而到期日遠、折價率大的大盤封閉式基金暫時不予考慮，則小盤基金將獲得穩定的超額收益，由于小盤基金本身折價相對較小，因此增加的超額收益也不會很大。而大盤封閉式基金將表現出階段性行情，整體折價水平也將比目前有所下降，但在折價在下降過程中都是有反復的，會出現較大的拉鋸戰。由于大盤基金的折價相對較大，這種超額收益也可能較大，但也要防范折價縮小后又上升的風險。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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