標普對沖基金走出頹勢 操作趨于激進業績搶眼

　　□本報記者 韓如冰

　　標準普爾上周末在紐約宣布，根據標準普爾對沖基金指數測算，6月份對沖基金收益率達到0.90%，上半年該指數漲幅達到0.13%。

　　標準普爾對沖基金指數的全部三個分類指數有套利指數、事件驅動指數以及趨勢/策略

指數。他們6月份呈上漲之勢，對上半年總指數的貢獻都是正的。

　　操作風格趨于激進

　　標準普爾高級對沖基金專家查爾斯·戴維森表示：“受貨幣政策走向變得更清晰以及通貨膨脹受到抑制兩方面因素的影響，基金管理人不再那么害怕風險。對沖基金在資產配置方面更偏向于高風險的資產，當然，這些資產的收益率也會更高；另外，管理人透過更多舉債，放大風險資產規模，這兩方面的動作都有助于在好的市場環境下提高基金的收益率。

　　隨著季度贖回周期的過去，管理人正將其注意力從基金的流動性轉向選擇有投資價值的證券品種，以提高本年度收益。”

　　股市和商品期市回暖

　　由于全球股市在6月份都有所上漲，標普趨勢/策略指數6月份上漲1.62%。股票多空指數也因為對沖基金在這段時間更偏向于多頭而收益頗豐，標普股票多空指數的兩個分類指數———標普股票多空(美國)指數以及標普股票多空(全球除美國外)的收益率分別達到1.82%和1.92%。

　　在宏觀經濟上下注的對沖基金則表現不一，因為在過去一個月，短期技術性交易對利潤的影響較基本面的影響更大。6月份標準普爾管理期貨指數上漲1.86%，大部分收益來自美元、債券、原油、股票指數和谷物等期貨的多頭頭寸。金屬則表現不一，諸如黃金和鎳上月均改變了強勁上揚的趨勢，這類金屬成為損失產生的原因之一。不過，銅卻因庫存較少而繼續堅挺。

　　贖回賣壓減輕

　　受到可轉換證券套利表現的影響，6月份標準普爾套利指數上漲0.24%，在今年的前些時候，這種交易策略因受到贖回性賣出、股價波動性變窄、信用價差縮小和發行量萎縮等幾重困難的影響，收益率比較差。這些基金的半年贖回窗口已經封閉，而且贖回量大的一些基金也已經清盤。目前投資人贖回導致的賣壓已經消失，這種交易策略開始恢復盈利能力。這些基金要到年末才提供另一次贖回的機會，因此這些基金的資本金在這段時間里面是相對穩定的，管理人正在利用他們相對穩定的資金在眾多價格正處于歷史性低位的證券中挑選便宜貨。

　　6月份固定收入套利收益各不相同，一些管理人利用美國平穩的收益曲線獲利，而其他管理人因不得不買回賣空的證券而遭受損失。由于瑞典中央銀行驚人地把利率調低了50個基點，歐洲證券價格開始回穩。

　　套利策略恢復盈利

　　標普事件驅動指數在六月份上漲了0.85%，因為三種主要的交易策略都獲得不俗收益。盡管受強生公司并購Guidant醫療設備公司案的不利影響，并購套利策略在6月份已恢復盈利能力；另一方面，在通用汽車評級被調低的沖擊后，垃圾債券市場及債券信用價差也開始穩定下來，利用市場特殊事件影響以及投資人信心沖擊獲利的兩種交易策略都開始起效果。

　　不過有些基金管理人表示，在債券的供給減少的背景下，套利更難做了。不少美國企業今年現金流充沛，相應會減少債券發行，甚至開始提前償付目前市場上的存量債券，導致市場上債券減少。而市場上挑選債券的資金并沒有減少的跡象，在買方市場中，套利更難了。