對沖基金在中國不成氣候 可關注內地封閉式基金

　　□ 本報記者 屠海燕 馬玉榮

　　在股市下跌的時候，什么樣的傳言都有，還就有人信，比如，“包括對沖基金在內的國外資金在做空中國A股市場，它們打到一千點完成了即定目標，所以股市跌跌不休”云云，頗能蠱惑人心。

　　為了對“神秘”的對沖基金有所了解，我們訪問了東驥基金管理有限公司董事總經理龐寶林先生。

　　記者：在亞洲投資的對沖基金主要有哪些？其特點怎樣？

　　龐：過去十年，全球對沖基金發展神速，由3000只增長到現在的8000只，資產也突破了一兆美元。當然比傳統基金的十幾兆美元還不到10%，但它放大比率約高10至20倍，所以影響力絕不低于傳統基金，反而有過之而無不及。因為大多數傳統基金是長線投資，不如對沖基金靈活。亞洲對沖基金發展更快，幾年前不到十只，現在已經發展到二百多只，主要是長短倉對沖基金，此外，定息對沖基金、管理期貨、環球宏觀等類型也有，但數量較少。

　　有時財團證券對沖基金或并購對沖基金可以象創業投資一樣投資中國，但長短倉對沖基金暫時不能發揮作用，因為中國股市沒有做空機制，連指數也不可以套戥。當然，可以利用外國的中國國企指數或相關連的中國指數去套戥，但遠不如對個別股票沽空效果來得直接。所以，對沖基金在中國不成氣候，最多如索羅斯用創業投資基金的形式投資中國。不過�� 有些投資中國的對沖基金利用中國指數期貨間接套戥�熕鼈� 部分正在研究或作小量投資�熞宰鳠嵘恝煂ふ疫m當的投資策略�� 以便未來加大投資。當然是因為中國屬新興市場�� 波動大、投資機會多�a 相反歐美金融市場波動少�� 投資機會不多。

　　記者：對沖基金在香港市場的投資活動如何？

　　龐：香港金融市場活躍，衍生工具發展迅速，如認股權證在港交易量為全球之冠，上市公司數量居世界第二，僅次于紐約，所以不少對沖基金在港活動。1997年亞洲金融(資訊 行情 論壇)風暴時就有許多環球宏觀型對沖基金，如老虎基金、量子基金等在港同時沽空亞洲貨幣和亞洲股市，造成股市和貨幣一起下跌。最后，在港府入市干預下，使其后院失火，長期資本出現問題，不得不收手，有的甚至損失慘重。

　　近幾年美國經濟情況不好，加上9.11事件、利率奇低等因素，引起不少對沖基金又故技重施，借低息美元做子彈，投資到新興市場，如投資股市、地產、貨幣、資源及礦產等，希望資產升值賺錢。大批外資和對沖基金借人民幣升值涌人香港，使香港銀行體系結余不斷上升。新鴻基地產(資訊 行情 論壇)的叫價有高達30多萬／平方米的，可見形成的資產泡沫有多大。最近，香港金融管理局實行擴闊波幅率、發行債券及外匯基金票據等措施，目的是吸干市場過剩資金，冷卻過熱樓市。由于香港利息跟隨美息上升，香港經濟、股市、房地產都穩定下來，投機機會減少了。另外，在美息不斷上升的壓力下，對沖基金借美元做子彈的策略也不管用了，它們可謂是彈盡糧絕，惟有對美元止蝕。而在新興市場持長倉的能源、石油、礦產等股票也要沽出，所以最近新興市場此類股票走軟，這是重要因素之一。我認為，在不同的投資環境下，對沖基金仍然會采取不同策略來尋求投資機會。

　　記者：您曾經推薦內地市場的封閉式基金，理由是什么？

　　龐：理由主要有三點：

　　內地A股市場屢創新低，短期雖然可能有反復，但長期肯定要回升，下跌風險小，上升空間大；

　　封閉式基金折價太大，有的達到四成，若股市回升，基金也回升，折價收窄，那么有雙重獲利機會；

　　部分封閉式基金2007年要開放，上升潛力更大。

　　但是我們也要注意，有的封閉式基金所投資的股票是不是有價無市，由封轉開后，其價位將受到影響，一旦有成交，股價可能大幅下滑。所以，應該關注基金的投資組合，不能盲目購買。