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特約評論員 梅新育
亞洲債券基金來了。5月12日，東亞及太平洋中央銀行行長會議組織(EMEAP)宣布對第二期亞洲債券基金(ABF2)管理人、托管人及指數(shù)提供商的任命，并對ABF2注資20億美元。在這個(gè)由泛亞債券指數(shù)基金(泛亞基金，PAIF)與8只單一市場(除日本、澳大利亞、新西蘭以外的8個(gè)成員市場)指數(shù)基金組成的基金中，道富環(huán)球新加坡有限公司(SSgA)受命管理10億美
元的泛亞基金，8只單一市場指數(shù)基金分別由華夏基金管理有限公司、匯豐投資基金(香港)有限公司、PT Bahana TWC投資管理公司(印尼)、三星投資信托管理有限公司(韓國)、Am投資管理有限公司(馬來西亞)、菲律賓群島銀行、新加坡發(fā)展銀行資產(chǎn)管理公司、Kasikorn 資產(chǎn)管理有限公司(泰國)管理，匯豐銀行擔(dān)任泛亞指數(shù)基金及8個(gè)單一市場指數(shù)基金的總托管人。
上述9只基金將以國際指數(shù)公司(IIC)編制的iBoxx亞洲債券基金系列指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，對其進(jìn)行密切跟蹤。同日，中國人民銀行批準(zhǔn)泛亞基金進(jìn)入銀行間債券市場，并發(fā)布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》。中國銀行間債券市場對外開放與東亞金融合作由此向前邁進(jìn)了一大步。
公司部門高負(fù)債率是東亞各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展模式的共同顯著特征，1997年金融危機(jī)之后，高負(fù)債曾被指責(zé)為東亞經(jīng)濟(jì)體金融脆弱性的根源，但至今沒有根本改觀。其實(shí)，根據(jù)東亞經(jīng)濟(jì)體以大規(guī)模生產(chǎn)見長的特點(diǎn)，其最優(yōu)負(fù)債率高于美、歐最優(yōu)負(fù)債率，以資本密集產(chǎn)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級使這一特點(diǎn)更加突出。高負(fù)債率本身不是問題，盲目追求降低負(fù)債率可能妨礙東亞充分實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)增長潛力；而“銀行主導(dǎo)”(bank-based)的金融體系以短期存款支持長期項(xiàng)目融資的期限錯配問題，以及以外幣負(fù)債支持本幣融資的貨幣錯配問題，卻成為東亞區(qū)域內(nèi)金融體系脆弱性的源泉。
有鑒于此，1997年金融危機(jī)之后，東亞各經(jīng)濟(jì)體普遍大力發(fā)展債券市場。僅我國大陸銀行間債券市場從1997年市場啟動之初到2004年末，交易主體就從16家商業(yè)銀行總行增加到5354家機(jī)構(gòu)投資者；可交易債券存量從723億元增加到44645億元。與此同時(shí)，以2003年亞洲債券基金為標(biāo)志，東亞金融合作也超越了建立貨幣互換與回購網(wǎng)、貨幣危機(jī)早期預(yù)警體系等直接防范貨幣危機(jī)措施的階段，開始深化到對區(qū)域內(nèi)金融體系固本培元、從源頭上遏制貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的階段。
與僅僅投資于東亞區(qū)域內(nèi)外幣債券的第一期亞洲債券基金相比，投資于區(qū)域內(nèi)本幣主權(quán)、準(zhǔn)主權(quán)債券的第二期亞洲債券基金對擴(kuò)展與深化本區(qū)域債券市場的作用應(yīng)當(dāng)更大，而且有助于削減本區(qū)域的貨幣錯配風(fēng)險(xiǎn)。其效益體現(xiàn)在以下方面：第一，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新。泛亞基金為希望在上述8個(gè)市場充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)的本地及國際投資者提供了一種便利、低成本的新投資工具，目前我國指數(shù)化投資產(chǎn)品與上市型基金尚處于起步階段，亞債中國基金對促進(jìn)我國債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新也將發(fā)揮積極作用。
改善市場基礎(chǔ)設(shè)施。第二期亞洲債券基金在運(yùn)行中將從多方面促進(jìn)改善本區(qū)域市場基礎(chǔ)設(shè)施，如因該項(xiàng)目而推出的iBoxx ABF指數(shù)基于多家活躍做市商提供的價(jià)格數(shù)據(jù)，能更好地反映成分券的市場行情，可望以其透明、可復(fù)制、可靠的優(yōu)點(diǎn)而成為亞洲債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分。
此外，有助于各成員市場及區(qū)域市場改善稅收與監(jiān)管條件，促進(jìn)跨境投資。泛亞基金是第一家獲準(zhǔn)進(jìn)入我國銀行間債券市場的境外投資者，在實(shí)施過程中，我國和其他東亞經(jīng)濟(jì)體政府還將制定新的措施，為推出上市債券基金及交易所交易債券基金提供便利。
盡管如此，我們不能對第二期亞洲債券基金寄予過高期望。首先是因?yàn)榈谝黄凇⒌诙趤喼迋鹜顿Y對象均局限于主權(quán)、準(zhǔn)主權(quán)債券，相當(dāng)于我國目前的國債和政策性金融債券，而我國債券市場更需要發(fā)展的是企業(yè)債券。
最后，在功能定位上，作為來自政府資本的機(jī)構(gòu)，亞洲債券基金不可能、也不應(yīng)當(dāng)成為區(qū)域債券市場上的主要投資者，它在區(qū)域債券市場發(fā)展中的作用更多的應(yīng)當(dāng)類似“頭羊”，引導(dǎo)私人投資者跟進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)債券市場的發(fā)展。
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