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本報實習記者 貝佳 發自上海
看電視的時候，孩子會問：“他是好人還是壞人？”我們常常無法回答類似的問題。該怎么和孩子說情節人物的復雜性呢？同樣，我們又該怎么理解對沖基金的復雜性呢？
8年前亞洲的金融危機帶來的影響是巨大的，我們到現在提起仍然心有余悸。而造成那
樣的惡果的那個“壞人”，如過街老鼠般人人唾之的就是對沖基金。可現在8年過去了，對沖基金不僅讓人忽視了它不光彩的過去，轉而像日韓偶像明星般的，火速在亞洲市場躥紅了。對沖基金如今由臟老鼠變成了寵物鼠，成為了各路人馬爭相搶進的熱門投資工具。
事實上，投資人瘋狂投資對沖基金是全球金融市場的共同現象。根據對沖基金研究公司表示，去年全球一共有逾一千家的對沖基金成立開張。根據大和證券公司調查，目前全球對沖基金規模已達7900億美元，已擴大至1997年亞洲金融(行情 論壇)危機時的2.4倍。
由于亞洲的低利率、股市波動不大及微不足道的國債利率等條件，使得對沖基金在亞洲的成長率快過美歐地區。根據新加坡顧問公司Eruekahedge指出，去年在亞洲操盤的對沖基金資產規模總值達到約600億美元，較前年的340億美元暴增76%。而根據總部在倫敦的Asia Hedge估計，對沖基金去年部署在亞洲的總兵力可能已突破700億美元。目前活躍在亞洲的對沖基金總共有約500只，遠遠超過5年前的160只。
這些跟風者形成了一種“抬轎效應”(bandwagon effect)。許多對沖基金經理人的操盤策略大同小異，因為對沖基金的基本獲利法則不外乎是在債券、貨幣、商品及股票等市場多空皆做的套利交易策略，粥少僧多的情況下將難有高獲利。對沖基金在亞洲的投資報酬率面臨下滑的風險。
此外還有一個風險就是，對沖基金是否有了泡沫化之憂。
摩根士丹利亞太區首席經濟師謝國忠曾經發表過一篇《格林斯潘賭徒》報告，指責美聯儲主席格林斯潘的貨幣政策孕育對沖基金的徒子徒孫，可能導致全球性的金融危機。早年的日本經濟泡沫，后來的1997到1998年的東南亞金融危機，正是由于格老信徒讓熱錢流出美國本土導致的。
在1998年，當蘇聯無法償還債務時，美國的長期資本對沖基金管理公司面臨40億美元的虧損，不過，通過在金融市場注入更多資金的方式，并為長期資本對沖基金管理公司和其債權銀行之間舉行的會議安排36億美元的拯救計劃，緩和了投資者的驚慌。雖然如今一只對沖基金要再發生40億美元虧損已經不太可能，但亞洲也不能排除長期資本對沖基金管理公司案例重演的可能性，一來亞洲金融市場目前的流動性不及當時的美國；其次，亞洲也缺乏一個可以調和市場的強有力的貨幣監管機構。
有鑒于投機性極強的對沖基金規模快速膨脹，亞洲貨幣可能再度成為投機客狙擊目標，日本政府已計劃強化與亞洲國家間“通貨換匯協定”的規模，以圍堵市場投機勢力，而擬將外匯的緊急融資額度擴大兩倍以上。
紐約聯邦儲備銀行前總裁奇樂.里根說，去年，全球共成立超過1000個對沖基金，正猶如上世紀90年代互聯網投資的情況一樣。但這并不意味著投資人士應該遠離對沖基金，而是如何可以物色到具有贏面的對沖基金；再說，面對選擇的對沖基金是相當的多。英國牛津大學經濟學家布萊德.賽瑟(BradSetser)說，盡管被視為8年前亞洲金融危機的罪魁禍首，對沖基金的成長趨勢會否為亞洲市場帶來好處的答案還是在于投資者個人本身。
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