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摩根士丹利分析師斯蒂芬.L.簡表示，美元兌日圓結構性下跌趨勢已經結束，04年下半年其所面臨的下跌風險迅速減輕。
綜合外電8月4日報道，摩根士丹利分析師斯蒂芬.L.簡(Stephen L Jen)3日撰文指出，美元兌亞洲貨幣的弱勢已經成為歷史。美元兌日圓的結構性下跌趨勢亦已結束，04年下半年其所面臨的下跌風險迅速減輕。
簡中期看好美元兌日圓。在其最近名為“美元兌日圓中期前景向好”的文章中，簡指出，日本經濟若要恢復“健康”，必須促進消費回升，從而經常帳盈余將觸頂回落。由此美日間雙邊通脹缺口將縮窄，在日本經濟全速復蘇的情況下，美元兌日圓名義價位將不再面臨持續的下跌壓力。
短期而言，摩根士丹利溫和看淡美元兌日圓。盡管簡對美元兌日圓前景持樂觀態度，但其對美元兌日圓04年下半年的走勢溫和看淡，原因如下：
一、日本經濟持續增長的同時可能美國經濟亦在復蘇。若能夠確定此次全球經濟復蘇是結構性的，而非周期性的，則于海外資金流入日本愈加有利。強勁的資本流入將促使日本經常帳盈余觸頂，短期利好日圓。
二、摩根士丹利分布在全球各地的證券策略師認為全球股市前景光明。如果他們的觀點是正確的，那么日圓這個更多的“源自于證券”的匯率將受益匪淺，至少在04年下半年。
三、外匯市場的主流觀點仍然是弱勢美元，特別表現在美元兌亞洲貨幣。在摩根士丹利的外匯預測中，確實為投資者扭轉對美元的整體觀點，特別是是對美元兌日圓的觀點留出了時間。未來一段時間，市場仍將熱衷于做空美元。
簡預計，第三季度沽售美元兌歐元、日圓仍將是市場的主基調。然而，至第四季度，美聯儲按照摩根士丹利美國經濟學家的預期對美國經濟再次加速增長做出反映加息時，歐元的表現將弱于美元與日圓，這也是簡預計美元兌日圓在05年走高前第四季度的低點為105的原因。
然而，另一方面，簡短期看淡美元兌日圓亦面臨一些風險。以下幾個因素迫使簡認為美元兌日圓維持在顯著低于110的水平愈加困難，盡管摩根士丹利所預計的年底目標105水平仍有可能被達到，但可能性已經大大降低。
一、隨時間推移，中國經濟休克(China Shock)可能強化。中國經濟休克應該從三個層面來考慮。其一，宏觀趨勢方面，摩根士丹利通過追蹤各方面情況(例如工業生產)從海外關注中國經濟情況。其二，需對中國政府關注的微觀領域前景保持敏感。目前中國的經濟政策是“冷卻經濟防止經濟過熱”。微觀領域前景與宏觀趨勢的背離可能不會非常明顯。迄今，中國官方對目標領域形成的制約可能感到滿意，而海外投資者可能并不樂見宏觀水平的減緩。其三，需意識到政治/經濟分離。維持經濟高度增長的政治方針深深扎根于中國政府官員腦中。除非政府意識到投資泡沫的危險，否則中國經濟部門采取行動抑制需求可能是被部分保留或推遲的。
目前就中國經濟將如何著陸問題下定論為時尚早。簡認為結果可能介于如下兩者之間：1)提早軟著陸；2)在未來某一天硬著陸。繼又一個經濟相對強勁增長的季度結束后，中國經濟顯著下滑的可能性增強。
過去幾周，在中國經濟強勁增長及美元持續未能消除的結構性看淡趨勢下，美元兌日圓竟未能走低非常值得注意。簡認為，中國經濟減速將愈加明顯，這將導致日圓兌美元上揚困難重重。
二、凈資本流可能并不利好日圓。日本是海外債券的買進者，同時是國內股票的賣出者。在此背景下于日圓有利的因素是1)全球股市疲弱；2)非日本利率上揚。而第一個因素將延遲海外資金流入日本，第二個因素則將鼓勵更多的資金流出日本。
三、事實上，美元兌日圓匯價在各主要匯率中是最為合理的。摩根士丹利公允匯價評估結果顯示，美元兌日圓匯價的公允值為108.90附近，非常接近近期該匯率的現價。實際上，在各主要貨幣中，只有歐元兌英鎊、美元兌加元較少被高估或低估。
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