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日圓匯價自8月中旬過后陷入了109-110.5區間狹幅波動，券商摩根士丹利在8月初所發表的報告則暗示著，日圓自2002年以來所展開的強勢升值趨勢已出現變化，長期再度走貶的疑慮正在提升當中，普羅財經亦早于8月30日的周報中將日圓短期目標價由110調整至112價位；隨著越多越多的經濟數據顯示日本經濟復蘇力道正在減弱，日圓匯價年底前走勢究竟如何？
觀察美日之間利差變化可發現，過去二年半來日美十年期公債殖利率差(日本十年期公債殖利率減美國十年期公債殖利率)與日圓匯價具有一定程度的負相關；舉例來說，當去年8月間殖利率差由360個基點一路縮小至今年4月間的240個基點，日圓匯價同期則由120水平不斷升值，并于4月殖利率差縮小至近年低點之際創下了波段新高價位103.8，隨后殖利差因美國蘊釀升息而再次緩步擴大，日圓匯價也于同時間自104走貶至114價位，近日趨勢亦同，由于兩地殖利率均進入盤整的狀態，兩地公債殖利率差也介于117￣131基點來回波動，日圓匯價則處在橫整整理格局。
按市場普遍評估直至年底美國FOMC會議仍有升息兩碼的空間，以利差角度而言，日圓年底前大幅升值的可能性似乎已經降低，換言之，日圓是否可以順利脫離盤整行情，本周二FOMC會后聲明中對于美國物價與利率的看法，將扮演關鍵的角色，投資人需密切注意。
再就基本面狀況而言，日本近日公布的數據的確透露出景氣已經觸頂的訊息，以OECD日本景氣領先指標與領先工業生產的日本總機械訂單為例，此兩項數據均分別在今年第一季與去年第四季攀升至最高峰，自此之后趨勢開始反轉回落，從中其實不難判斷日本下半年經濟發展恐難有特別突出的表現。然而，因美國景氣領先指標也處在下滑的趨勢當中，因此投資人對于美日之間經濟究竟熟強熟弱的疑慮，也成為造成日圓匯價近日持續處于區間震蕩的主要因素。
也因如此，我們認為，即將于下周五公布的第三季短觀報告將成為決定日圓匯價第四季走勢的重要關鍵，由于日本第二季GDP修正值意外疲弱，目前投資人將希望寄托于日本第三季經濟能否反彈，而短觀報告的率先公布勢必將成為協助投資人判斷日本下半年景氣狀況的依據，故投資人亦不可忽視該數據出爐的結果。
再就技術面來說，日圓匯價與其短天期技術指標RSI均于近日進入了收斂區間，值得注意的是，單就技術分析而論，行情在進入收斂的尾聲時，通常接下來均是顯著的轉折變化，以2001年前的日圓匯價走勢為例，日圓自98年7月大幅升值之后，于2000年間走入了收斂的型態，隨后于2000年11-12月間一舉噴出，走進了為期一年的空頭行情。
雖然在FOMC會議與下周五(10月1日)第三季短觀報告出爐前尚無法明確判斷日圓的轉折是向下亦或向上，且目前市場看多與看空日圓匯價的分析師亦大有人在，如摩根士丹利與瑞士信貸第一波士頓均評估日圓未來一年將有上探115的壓力，但雷曼兄弟與美林則認為日圓未來一年可望升破100，但我們仍可提醒投資人的是，日圓整理格局即將于未來一個月內結束，隨之而來的行情將會相當明朗；若以價位而論，日圓若貶破111價位，則年底前應將朝115價位持續靠攏，但日圓若因短觀報告樂觀與美國債券殖利率續跌而升破108水平，則年底前應有機會再次測試前波高點104，建議有意進行日圓交易的投資人可于近日準備進場。
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