葉耀庭：多空消息相互交織 主要貨幣區間震蕩

　　上周點評：上周，雖然美國方面的數據從總體上看應該屬于偏空美元，但是，因市場有意夸大這些數據中的利好成分，而縮小不利成分，所以，數據層面對美元勢均力敵。另外，其他主要貨幣的數據和消息面均是多空交織，這樣，美元兌大部分交易貨幣在近期形成的交易區間內震蕩。當然，從周末各貨幣的收盤價來看，美元多頭還是稍稍占據了一點優勢。　依據時間順序，上周美國公布的經濟數據有：8月預算赤字為411.4億美元，雖小于上年同期的765.9億美元，但使得2004美國聯邦預算年度前11個月的赤字共計達到4369.1億美元，再創歷史記錄；8月零售銷售下滑0.3%，降幅大于市場預期；第二季度經常帳赤字為1661.8億美元，創下歷史紀錄高點；紐約聯邦儲備銀行9月制造業企業景氣指數強勁升至28.3，8月修正后為13.2，其中，9月新訂單分項指數從8月的15.6上升至27.4，就業分項指數延續近期的良好表現，從8月的16.8升至9月的21.3；8月工業生產較上月增長0.1%，幾乎陷入停滯，8月制造業產出增長0.5%；8月消費者物價指數上升0.1%，扣除食品和能源的核心消費者物價指數也上升0.1%，顯示通脹溫和；7月資本凈流入為640億美元，6月修正后為凈流入740億美元，外資連續第二個月增持美國股票，7月凈買入美股98億美元，高于6月凈買入的18億美元；費城聯邦儲備銀行9月制造業指數為13.4，8月是28.5，降幅大于市場預期；9月密西根大學消費者信心指數微降至95.8，8月為95.9，較市場預期為差。　

　　上述數據從總體上看應該利空美元的成分更大一些，因為屬于利好美元的數據，比如資本凈流入是數量減少，而屬于利空美元的數據，比如經常帳赤字是再創歷史新高；屬于全國性的數據，比如零售銷售和工業生產表現疲弱，屬于地方性的數據，比如紐約和費城制造業指數好壞各半。如果市場有意做空美元，那依據上述這些數據，上周美元空方完全有理由全力出擊。不過，美元空頭并沒有這么做，反而是有所克制，使得美元多頭稍稍占據了上風。出現這種反常現象，我想，市場一定存在更為深刻的背景，待下文展望部分揭示。　

　　當然，美元多方之所以能夠占據上風，勉強也可以找到一些理由：比如，第一，美國7月資本凈流入數據雖然減少，但總體上仍然能夠彌補同期的貿易逆差和經常帳赤字，而且，流入美國股市的外資在增加，這可以理解為是國際民間游資對美國資本市場正重新表現出興趣；第二，9月紐約和費城聯邦準備銀行制造業指數作為制造業領先指標雖然一強一弱，但其中的就業分項指標和新訂單分項指標都出現上升，預示人們最為關注的就業市場復蘇將繼續延續下去，也預示美國9月全國性指標可能趨好。　

　　雖然說上周基本面因素利好美元有些牽強附會，但是，美元既然出現上漲，那也就說明其他貨幣并沒有出現基本面特別的利好因素來對美元形成遏制。事實上，上周各主要貨幣在消息面上處于多空交織的狀態。　

　　先看歐元。一方面，歐元區8月消費者物價指數終值較上年同期上升2.3%，仍高于歐洲央行設定的2%上限目標；歐洲央行管理委員會委員加爾剛納斯表示，歐元區通脹風險增加，需要提高警惕；歐洲央行首席經濟學家易辛表示，歐洲央行正在緊張地關注物價走勢，如果油價上漲導致通脹問題，則歐洲央行將“強有力地”升息。另一方面，同樣是歐洲央行首席經濟學家易辛又表示，歐洲央行沒有見到油價給通脹帶來“第二輪效應”。這表明，雖然歐元區通脹壓力有所顯現，但還遠沒有到促使歐洲央行立即升息的地步。況且，有報道稱，國際貨幣基金會將在9月29日發布的全球經濟展望報告中，建議歐洲央行維持利率不變，直到歐元區的內需穩定下來，且經濟復蘇可以自我維持。所以，對于歐元的升息前景，目前屬于多空交織階段。另外，德國BDB銀行協會表示，德國出口推動型的經濟復蘇將在未來幾個月表現出更為強勁的勢頭，不會受美國經濟增長放緩、油價高企等因素影響；德國總理施羅德表示，他相信明年德國經濟將達到政府預期的增長幅度，并最終可能達到當前目標區間的上端；德國智庫DIW主席齊墨爾曼表示，德國經濟明年將加快增長速度，增長率將超過2%，并促使失業人數至少下降20萬人。不過，德國智庫Ifo主席辛納則表示，德國經濟復蘇在2005年將繼續，但不會加速，并且在國內需求持續疲軟之際，經濟將依然依賴于出口；德國9月ZEW經濟預期指數為38.4，較8月的45.3大幅下滑，且為連續第二個月下滑，還創出了2003年6月以來的最低水平。這些信息表明，對于德國和歐元區的經濟前景，市場意見也是分歧很大，處于多空交織狀態。　

　　次看英鎊。英國8月生產者物價指數產出價格較上月增長0.2%，較上年同期增長2.6%，生產者物價指數投入價格較上月增長1.6%，較上年同期增長4.8%；英國8月零售銷售較上月增長0.6%，較上年同期上升6.5%，這些是利好英鎊的數據，尤其是零售銷售數據因遠好于市場預期，一度刺激英鎊大幅反彈。但是，英國8月消費者物價指數年率回落至1.3%；英國截至7月的三個月工人平均所得增長幅度為7個月以來最小；英國央行貨幣政策委員會委員尼克爾表示：“如果經濟數據繼續表現疲弱，英國利率可能不會上升太多。英國房價似乎正在掉頭向下。”這些卻都是利空英鎊的數據和消息。所以，上周英鎊總體上也處于多空消息交織的時段。　再看瑞郎。雖然瑞士央行宣布年內第二次升息決定，將瑞郎基準利率的區間再次上調25個基點，這對瑞郎來說是一個利好。但是，因為瑞士央行在升息以后的政策聲明中表示：“如果瑞郎面臨升值壓力，瑞士央行仍會采取行動。”意為反對瑞郎升值，則使得升息對瑞郎的利好影響絲毫沒有發揮作用。所以，瑞郎也是基本面多空交織。　

　　三大歐洲貨幣如此，那么其他貨幣又怎樣呢？　上周，日元多空雙方繼續玩太極推手，使得日元波動區間進一步收窄到了不足120點。在基本面上，上周幾乎沒有出現什么能夠影響日元走勢的重要消息。這使得日元多空雙方繼續保持克制。進入9月份以后，日元的多空雙方為什么會變得如此克制呢？很明顯，他們是在等待一些重要因素的明朗。那么是什么重要因素呢？從上周了解到的信息來看，我想主要有怎么幾個。其一，日本小泉首相預計將在9月27日開始的那周對內閣進行改組，所以，政治面的不確定因素應該是導致多空雙方暫時偃旗息鼓的主要原因。其二，日本方面將會在日本10月1日公布短觀季度報告，在經濟面重要因素揭曉之前，市場自然也會顯得比較謹慎。當然，還有最為重要的第三個因素，同樣留待展望部分揭示。　

　　澳洲國民銀行等澳大利亞民間機構所作的調查顯示，澳洲8月企業景氣指數進一步上升，顯示經濟強勁，在2005年增長將呈加速趨勢，這些表明澳洲央行將有緊縮貨幣政策的必要，且時間可能提前到今年年底。這是對澳元有利的因素。但是，因澳元與新西蘭元之間的利差近期處于擴大的趨勢，這導致澳元兌新西蘭元交叉盤下跌，所以，澳元兌美元(資訊 論壇)的上漲勢頭和空間受到限制。顯然，澳元也處于多空交織狀態。　

　　市場對于加元再次升息的預期仍然比較高漲，這為加元帶來比較有力度的下檔支撐。但是，上周末公布的加拿大通脹報告出乎市場意外，8月消費者物價指數較上月下降0.2%，較上年同期增長1.9%，核心消費者物價指數較上月也下降0.2%，較上年同期增長1.5%，均較市場預期為差，顯示加拿大通脹壓力溫和，使得市場對加元進一步升息的信心受到打擊，導致加元無力繼續沖高。即加元目前也正處于對升息前景的多空糾纏之中。　

　　上周市況：　

　　交易貨幣＊＊＊一周開盤＊＊一周最高＊＊一周最低＊＊一周收盤＊＊＊周漲跌幅　

　　美元指數　88.32 89.31 88.23 89.01　＋69點　

　　歐元／美元　1.2265 1.2295 1.2118 1.2174　-91點　

　　英鎊／美元　1.7980 1.8035 1.7737 1.7916　-64點　

　　美元／瑞郎　1.2570 1.2746 1.2543 1.2701　＋131點　

　　美元／日元　109.53 110.39 109.28 109.90　＋37點　

　　美元／加元　1.2905 1.3052 1.2877 1.2976　＋71點　

　　澳元／美元　0.6963 0.7048 0.6931 0.6977　＋14點　

　　本周基本面應注意以下信息和事項：(重點關注帶＊＊者)　

　　美國方面：　

　　周一，24：30　＊＊美國財長斯諾發表演講　

　　周二，20：30　美國8月房屋開工和營建許可　

　　周三，00：15　＊＊美國財政部助理部長阿伯內西發表演講　

　　周三，02：15　＊＊美聯儲公布利率決議　

　　周四，20：30　美國截至9月18日一周初請失業金人數　

　　周四，22：00　美國8月領先指標　

　　周四，22：00　美國芝加哥聯邦儲備銀行8月全國活動指數　

　　周五，02：00　美聯儲公布8月10日利率政策會議紀錄　

　　周五，20：30　＊＊美國8月耐用品訂單　

　　周五，22：00　美國8月成屋銷售　

　　歐元區方面：　

　　周一，17：00　＊＊歐元區7月貿易收支　

　　周二，16：00　＊＊歐元區7月經常帳和投資流動　

　　周三，歐洲央行總裁特里謝在歐洲議會經濟與貨幣事務委員會發表演講　

　　英國方面：　

　　周一，16：30　英國政府8月收支短差　

　　周三，16：30　＊＊英國央行9月貨幣政策會議紀錄　

　　周四，18：00　英國工業聯盟8月月度訂單數據　

　　日本方面：　

　　周一，日本國定假期休市　

　　周三，07：50　＊＊日本8月貿易收支　

　　周四，日本國定假期休市　

　　周五，07：50　＊＊日本7月所有產業指數和第三產業指數　

　　其他方面：　

　　周二，03：00　＊＊加拿大央行總裁道奇講話　

　　周二，14：15　＊＊瑞士8月貿易收支　

　　本周展望：上文賣了兩次關子，提到了更為深刻和重要的背景因素需要揭示，那么究竟是什么重要因素呢？其實就是七大工業國財長在10月1日將再次聚會美國華盛頓。去年9月七國財長聚會阿聯酋迪拜之后，美元出現慘烈的跌勢；今年2月七國財長聚會美國佛羅里達之后，美元指數至今仍運行在今年年初的開盤價之上。如此強烈的對比，當然會使得市場人士對10月1日將舉行的七國財長會議保持謹慎和觀望。所以，目前市況暫時陷入區間震蕩的原因，應該就在于此。　

　　由于上周美國公布的二季度經常帳赤字再創新高，而市場普遍認為解決美國經常帳赤字的唯一有效方法，是讓美元繼續貶值，因此，在臨近美國大選前的七國財長會議上，美國方面會取什么態度和立場，這當然是市場所最為關心的問題。因筆者還需要進一步收集這方面的資料，而且，這件事情的發生也不在本周，而是在下周，所以，我對于這方面的分析和判斷就留到下周再談。　

　　在此，可以做出這樣的預期，因存在七國財長會議結果這個關鍵因素，所以，本周雖然有美聯儲將再次升息的重要因素，相信仍然難以打破目前主要貨幣區間震蕩的格局。　

　　本周，美國財長斯諾等財政部官員將發表講話，建議多加關注，尤其是關注他們是否會透露出一些有關七國財長會議的信息。　另外，本周最為重要的基本面因素，肯定就是周二夜晚的美聯儲利率會議結果了。目前市場普遍預期美聯儲將再次做出升息25點的決定，將美元基準利率上調至1.75%。如果美聯儲意外地不升息，那或許會造成美元下跌破位(打破近期的下檔支撐)。在美聯儲如預期般升息的情況下，那么，美聯儲的貨幣政策聲明中是否含有今年11月或12月繼續升息的暗示，將起到非常關鍵的作用。市場找到美聯儲將繼續升息的線索，則利好美元。市場找到美聯儲將暫停升息的信號，則利空美元。如果美聯儲的政策聲明含糊不清，那我們只能寄希望于通過美國今后的經濟指標，比如就業報告、通脹報告等繼續研判美元利率究竟將上升到哪里？就也是說，美聯儲聲明含糊不清，那短期內對市場的影響會屬于中性。　

　　上周，美聯儲官員發表了相互矛盾的言論。比如，美聯儲理事比斯表示：“美國經濟已經到了美聯儲所說的必須讓短期利率回到比較可持續的水平。”照此辦理，意味著美元利率將繼續向中性水平邁進，美聯儲不會暫停升息步伐。但另一位美聯儲理事葛雷林其指出：“在一段時間內，油價高漲將不可避免地導致通脹和失業率上升。”果真如此，美聯儲自然會放慢升息腳步。所以，美聯儲貨幣政策聲明的結果很可能是中性的。　此外，本周比較重要的內容，應該是歐元區7月經常帳和投資流動、歐洲央行總裁特里謝的講話、日本8月貿易收支和加拿大央行總裁道奇的講話。歐洲央行總裁的講話是否會透露出歐元利率前景的線索，這是比較關鍵的。現在市場一般預期是歐元將在明年第一季度升息25點，如果這種預期在時間上能夠提前，比如提前到年底前就可能升息25點，那對歐元是好消息。日本貿易收支和加拿大央行總裁的講話也比較重要。日本8月貿易收支數據可以反映美國經濟二季度起放緩和中國宏觀調控究竟是否影響到日本的出口；加拿大央行總裁的講話則可能提供加元是否具有進一步升息的線索。　

　　技術面分析：　美元指數：技術面上，美元指數從7月19日那周開始，至今的走勢具有一個非常強的規律性，那就是以漲兩周和跌兩周相互交替，如果這種規律還能夠延續，那么，本周還是應該輪到美元指數開周陽線，也就是美元指數本周應該繼續上漲。目前，從美元指數的日線圖上看，上周提到的三角形形態已經運行到將要形成突破的時段，應該多加留意。因為無論從哪個方向突破，按三角形態的量度目標，美元指數都會向上或向下運行一段距離。當然，也有可能不進行突破，而是從三角形的頂端橫盤出去，這樣，三角形態最終會演變成為箱體震蕩形態，繼續目前的盤整格局。本周初，這個三角形態的上下邊界點位分別在89.30和88.24，上邊界每天下移5-6點，下邊界每天上移2點。如果本周選擇突破方向，筆者傾向于向上突破。本周，美元指數的初步阻力位在89.50附近，強阻力位在89.70-89.90一帶；初步支撐位在88.45附近，強支撐位在88.28附近。　

　　歐元兌美元(資訊 論壇)：技術面上，歐元兌美元從7月19日至今，同樣是兩周漲和兩周跌相互交替的走勢，如果這種格局在本周得到延續，那本周歐元仍將處于跌勢之中。目前，歐元兌美元仍運行在上周提到的三角形態之中，同樣需要關注該三角形態的最終突破方向。如果在本周選擇突破方向，筆者傾向于向下突破。這個三角形上下邊界在本周初的位置分別位于1.2283和1.2072。上邊界每天下移約2點，下邊界每天上移約6點。本周，歐元兌美元的阻力位在1.2260-1.2290一帶；初步支撐位在1.2070附近，強支撐位在1.2040-1。20一帶。　

　　英鎊兌美元(資訊 論壇)：從技術面看，英鎊兌美元雖然日線圖MACD指標處于金叉狀態，但因為仍位于0軸以下比較遠的位置，所以，指望英鎊迅速轉強是不現實的。況且，上周日線RSI指標擺動到70附近就拐頭向下，也說明英鎊向上的能量還不夠強。從日線布林軌道線逐漸收口的運行態勢觀察，英鎊兌美元未來一段時間進行箱體震蕩的可能性比較大。依據日線均線系統和布林軌道系統分析，本周，英鎊兌美元的阻力位分別位于1.8025和1.8060附近，支撐位在1.7740附近。　

　　美元兌瑞郎(資訊 論壇)：從技術面看，美元兌瑞郎的日線MACD指標周初有在0軸上方形成金叉的跡象，RSI指標也在60-70的高位徘徊，這對瑞郎不太有利。美元兌瑞郎日線圖上也可能畫出一個三角形整理形態，目前價位就位于該三角形的上邊界附近，這表明美元向上突破的可能性比較大。依據日線的均線系統和布林軌道系統分析，本周，美元兌瑞郎阻力位在1.2810-1.2840一帶；初步支撐位在1.2610附近，強支撐位在1.2540附近。　美元兌日元(資訊 論壇)：從技術面看，由于美元兌日元日線和周線的MACD指標快慢線已經相互粘和、糾纏、橫移了比較長的時間，日線布林軌道帶寬也已經收縮到今年以來的極限狹窄狀態，因此，后市無論向上或向下突破，都會有比較大的一波行情產生。結合基本面判斷，筆者認為美元兌日元最終向上突破，即日元下跌的可能性比較大一些。當然，目前從技術面上是看不出突破方向的，只能采取等待變盤方向明朗的策略。本周，美元兌日元的阻力位在111.00附近，如果形成向上突破，則美元兌日元波段上漲目標可以達到112。40附近；支撐位在109.10附近，強支撐位在108.75附近。　

　　美元兌加元(資訊 論壇)：從技術面看，美元兌加元日線MACD指標已經在0軸下方形成第三次金叉，而且也出現了背離的信號，因此，美元兌加元將有比較強烈的技術面反彈要求。不過，因為目前周線MACD指標仍有利于加元，因此，美元兌加元的反彈力度將會受到周線技術指標的制約。但目前周線MACD指標快慢線之間的距離比較近，一旦美元兌加元本周收出一根比較長的周陽線，周線MACD指標將立即會發出金叉信號，所以，這是必須防范的技術面重要變盤信號。今年所有貨幣兌美元的走勢有一個比較強的規律，就是年內最高點都出現在上半年的第一季度，所以，目前加元處于接近年內高點附近，又連續幾周不愿意向年內高點發起挑戰，要防止其轉向走弱的風險。本周，美元兌加元支撐位在1.2890-1.29一帶；初步阻力位在1.3070-1.31一帶，強阻力位在1.3150-1.3170一帶。　

　　澳元兌美元：從技術面看，澳元兌美元雖然日線MACD指標在0軸以下處于金叉狀態，但因為日線RSI指標上周擺動到70附近就受壓回落，所以，目前澳元反彈的能量也不是很足。后市維持低位震蕩的可能性比較大。本周，澳元兌美元支撐位在0.6885-0.69一帶；初步阻力位在0.7045附近，強阻力位在0.7075附近。　

　　交通銀行上海分行　葉耀庭